Het beleid waarbij verschillende centrale banken wereldwijd bewust negatieve rentes creëren, waarmee zij beleggers richting meer risicovolle investeringen duwen, kan onverwachte gevolgen hebben. Daarvoor waarschuwt Harley Bassman, portefeuillebeheerder van PIMCO, in een note.
Harley Bassman zet 4 implicaties voor beleggers op een rij van wat hij noemt een ‘experiment dat in de praktijk is gebracht’. Het eerste gevolg dat Bassman ziet is een grotere volatiliteit voor beleggers. De volatiliteit kan daarbij wel eens groter zijn dan de risicomodellen nu verwachten, stelt de portfoliomanager.
Een andere consequentie van de negatieve rentes waar volgens Bassman geen rekening mee is gehouden, gaat over het risicobeheer van derivaten. ‘De meeste prijsmodellen voor opties kunnen de dynamiek van een negatieve rente niet eenvoudig verwerken. Modellen gaan er bijvoorbeeld van uit dat een daling van de rente met 5 basispunten een in verhouding even groot risico-effect heeft bij een rente van rond de 10 procent, als van rond de 5 procent. Toch kan het goed zijn dat de gevolgen dankzij een negatieve rente heel anders zijn.’
Druk kwantitatieve verruiming
Verder hebben negatieve rentes de neiging om een politieke kwestie te worden en ‘politieke risico’s zijn lastig te vangen in een model’. Daarbij leidt regulering in de eurozone ertoe dat pensioenfondsen en verzekeraars maar voor een deel kunnen ontsnappen aan de druk van kwantitatieve verruiming. ‘Ze zien zich gedwongen meer staatsobligaties te kopen naarmate de rente daalt, ondanks dat de yields ver beneden het niveau van hun verplichten liggen.’
Bassman vertelt tot slot dat het negatieve rentebeleid best wel eens een onderdeel kan zijn van de oplossing voor het stimuleren van de economie. Ik zou echter voorstellen dat er meer aandacht moet komen voor de rationele en irrationele conseqeuenties voor zowel spaarders als investeerders van de door de overheid gesponsorde negatieve rentes.’