De Amerikaanse beurs heeft de eerste zeven maanden van dit jaar weinig performance laten zien. De S&P 500 was nagenoeg onveranderd over deze periode. Ik heb het al eerder gememoreerd, maar na de stijgingen van de afgelopen jaren lijkt dit een correctie in de tijd. Diverse ontwikkelingen speelden hierin mee: Griekenland, een zwak eerste kwartaal in de Verenigde Staten vanwege de strenge winter, de verwachte eerste rentestap van de Fed, enzovoort.
De analisten van Wall Street hadden mede vanwege de afzwakkende groei de verwachtingen voor de bedrijfsresultaten naar beneden bijgesteld tot een verwachte winstdaling van 4,5 procent voor het tweede kwartaal. Dit cijfer is dan wel sterk negatief beïnvloed door de strompelende energiesector die te lijden heeft van de lage olieprijs, maar toch. Nu het cijferseizoen op gang komt blijkt deze verwachting te voorzichtig. Het ene na het andere bedrijf blijkt meevallende cijfers te rapporteren en de koersen reageren navenant. Het zou wel eens de aanzet kunnen worden voor een mooi tweede halfjaar in de Verenigde Staten.
Dure dollar
Bedenk ook dat het nadelige effect van de duurdere dollar dat zich eind vorig jaar begon te manifesteren, over de tweede jaarhelft in de jaar-op-jaar vergelijking minder zwaar negatief zal uitpakken waar het de resultaten van Amerikaanse ondernemingen aangaat. Dat gezegd hebbende zouden de resultaten over het derde en vierde kwartaal wel eens mee kunnen vallen. Zeker omdat het complete beurssentiment de afgelopen periode mede vanwege Griekenland al te zeer aan de pessimistische kant was.
Hoe de beurzen in de rest van het jaar zullen presteren zal afhangen van een aantal zaken dat door de Griekse kwestie wat naar de achtergrond is gedrongen. Op de korte termijn speelt de verwachte renteverhoging van Yellen een belangrijke rol. Komt de eerste rentestap in de Verenigde Staten al in september of december of, zoals het IMF wil, pas volgend jaar? Of komen er wellicht dit jaar al twee stapjes? Het zal samen met de verwachte renteverhoging door de Bank of England en de onrust op de Chinese beurzen (kortstondig) voor de nodige turbulentie kunnen zorgen.
Kapitaalrente
Maar ook de kapitaalmarktrente in Europa zal het rendement van de aandelen bepalen. Zal de tienjaarsrente in Nederland en Duitsland door de één procent stijgen, dan zal dit aandelenkoersen onder druk zetten. Verder hebben we nog geopolitieke spanningen in de Oekraïne, Noord-Afrika en Syrië, de energieprijs (olie), en de ontwikkelingen rond de Chinese financiële markten die het toekomstige rendement op aandelen zullen bepalen.
Een ander mogelijk minpunt voor de markten kan zijn dat in de Verenigde Staten het beruchte schuldenplafond weer met rasse schreden nadert. Het moment ‘U’ kan nu nog met kunst- en vliegwerk en boekhoudkundige trucs worden verschoven, maar over een paar maanden zal het gesteggel tussen Democraten en Republikeinen hierover definitief losbarsten.
Geen bubbel
Er zullen zich ongetwijfeld nog andere onverwachte kwesties zich aandienen. Er wordt bijvoorbeeld gesproken over mogelijke verkiezingen in Griekenland in oktober. In het najaar hebben we in ieder geval nog verkiezingen in Spanje.
Ondanks al deze mogelijke beren op de weg valt er, alles bij elkaar genomen, een verdere stijging van de beurs te verwachten. De recente stijging van de Europese aandelenmarkten was niet meer dan een herstel van de daling als gevolg van de Griekse perikelen. Nu deze achter de rug zijn ligt de weg naar boven open. En wanneer de Amerikaanse aandelenmarkten stijgen, zal naar verwachting Europa volgen met een hogere AEX tot gevolg. Een niveau van misschien 540-550 punten eind dit jaar is volgens mij nog steeds niet ondenkbaar. Met een gemiddelde koerswinstverhouding die varieert van 15 tot 18 in zowel Europa als de Verenigde Staten zijn aandelen niet goedkoop. Een dergelijke waardering is echter ook geen teken van een bubbel.
Martine Hafkamp is algemeen directeur van Fintessa Vermogensbeheer. Fintessa is een zelfstandig, onafhankelijk en gespecialiseerd vermogensbeheerkantoor uit Baarn, en tweevoudig winnaar van de Gouden Stier.
Deze publicatie is samengesteld door Fintessa B.V. De in deze publicatie vermelde gegevens zijn ontleend aan door Fintessa B.V. betrouwbaar geachte bronnen en publiekelijk bekende informatie. Deze publicatie bevat beleggingsaanbevelingen, maar geen beleggingsadvies noch een aanbieding of uitnodiging tot koop of verkoop van enig financieel instrument. Voor de juistheid en volledigheid van de genoemde feiten, gegevens, meningen, verwachtingen en uitkomsten daarvan kan Fintessa B.V. niet instaan.
Fintessa B.V. is een beleggingsonderneming en beschikt over een vergunning op grond van de Wet financieel toezicht. Fintessa B.V. staat onder toezicht van de Autoriteit Financiële Markten en De Nederlandsche Bank. Voor de uitgebreide Disclaimer verwijzen wij naar onze website www.fintessa.nl.
Meld u aan voor de Belegger.nl dagelijkse nieuwsbrief
en blijf op de hoogte van de laatste ontwikkelingen op de beurs!