Aandelen zijn aan de dure kant, maar obligaties zijn nog duurder. Dit maakt aandelen relatief aantrekkelijker, maar toch is BNP Investment Partners onderwogen in zowel aandelen, obligaties als grondstoffen.
Dat gaven Joost Leenders, Chief Economist Multi Asset Solutions en Sander Zondag, Chief Investment Officer bij BNP Paribas Investment Partners, te kennen tijdens de mid year-outlookpresentatie in Amsterdam.
Voorzichtig
Leenders: “We proberen onze portefeuille niet teveel door Brexit te laten leiden, maar zijn wel voorzichtig. We zijn onderwogen in zowel aandelen, obligaties als grondstoffen. Vooral in Europa zijn we onderwogen in aandelen. De verwachting voor de winsten en marges vinden we niet goed genoeg.”
“De pay-out ratio, het percentage van de winst wat aan dividend wordt uitbetaald, is hoog in Europa. Dat betekent dat er weinig overblijft voor investeringen. En pas bij investeringen kan waarde gecreëerd worden. Beleggers willen natuurlijk een hoog dividendrendement en dat lijkt ook aantrekkelijk, maar als bedrijven het dividend niet willen verlagen is dat voor ons eigenlijk een red flag.”
Olierally te hard gegaan
Waar is dan nog rendement te behalen? Zondag: "Op de lange termijn zijn we overwogen in opkomende markten, maar op korte termijn vinden we dat er nog niet genoeg tekenen zijn van herstel. We willen verbreding zien voordat we aandelen EM bijkopen.”
“Aandelen in opkomende markten en in de VS zijn erg hard gegaan op het herstel van de olieprijs van 27 naar ongeveer 50 dollar. Wij vinden dat deze olierally te snel is gegaan, en denken dan ook niet dat deze rally gerechtvaardigd is. Sommige energiebedrijven in de VS zitten soms alweer 5 of 10% boven de waardering van toen olie nog op 110 dollar stond! Wij verwachten dat de komende tien jaar geen sprake meer zal zijn van een olieprijs van 110 dollar.”
Rentestappen Fed
Leenders kan zich verbazen over de houding van de Fed. “Ze stellen dat ze data depended zijn, maar ik zou het eerder data obsessed noemen. Als ze zo afhankelijk zijn van die data, is het lastig te zeggen wat ze gaan doen. In juli is mogelijk, maar dat wordt een hele horde. Dat verwacht ik dan ook niet. Ik denk ook niet, met het oog op de presidentsverkiezingen in de VS, dat ze aan het einde van het jaar nog tweemaal de rente gaan verhogen. Wij gaan dus uit van nog één renteverhoging in 2016."
Meld u aan voor de Belegger.nl dagelijkse nieuwsbrief
en blijf op de hoogte van de laatste ontwikkelingen op de beurs!