Afgelopen september leken de financiële markten bijna te geloven in het ergste scenario. Sindsdien is er terrein teruggewonnen, maar helaas bungelen we nog steeds tussen beide scenario’s in. In de voorgaande week werd de onrust nog eens extra aangewakkerd toen S&P per abuis aan een aantal klanten het bericht stuurde dat het ratingbureau de kredietwaardigheid van Frankrijk zou hebben verlaagd.

Met de extra onzekerheid die is ontstaan door de politieke crisis zullen beleggers nog wel even moeten leven, vrees ik. Dat geldt overigens niet alleen voor beleggers, maar natuurlijk ook voor werknemers, spaarders, gepensioneerden en anderen die van de overheid of de financiële sector afhankelijk zijn. Daardoor is het niet verwonderlijk dat negatief nieuws zo’n goede voedingsbodem vindt en de meest vreemde parallellen getrokken worden.

Negatieve Verwachtingswaarde

Helaas is er daardoor bijzonder weinig oog voor hoe goed het merendeel van de beursgenoteerde ondernemingen er fundamenteel voor staat. Er zit naar mijn smaak wel heel veel negatieve Verwachtingswaarde in de koersen verwerkt. Kijken we namelijk verder dan onze Europese neus lang is, dan zijn er voldoende positieve ontwikkelingen waar te nemen.

Zo stevenen de ondernemingen die opgenomen zijn in de S&P 500 met een gemiddelde winstverwachting van 94 dollar per Aandeel af op het meest winstgevende jaar aller tijden. Deze gemiddelde verwachte winst ligt ongeveer 3 dollar hoger dan het recordjaar 2007. Met een gemiddelde koers/winstverhouding van 11 zijn Amerikaanse aandelen daardoor wel heel goedkoop.

Groei Amerikaanse economie

Zeker als daarbij in beschouwing wordt genomen dat de Fed de groeiverwachtingen voor de Amerikaanse economie voor volgend jaar dan wel heeft verlaagd, maar nog steeds uitgaat van een groei van 1,6-1,7 procent. In Europa staat het bedrijfsleven er gemiddeld genomen goed voor. En wat te denken van bijvoorbeeld de huidige olie- en koperprijs? Daarvan kan eveneens niet beweerd worden dat zij passen bij een recessiescenario.

Een ander positief punt is dat de monetaire autoriteiten van landen als bijvoorbeeld Brazilië en Australië begonnen zijn de rente te verlagen. Omdat de Inflatie met 7,3 procent onder controle lijkt, zal de Braziliaanse rente naar verwachting worden verlaagd naar 10 procent. Deze staat nu nog op 11,5 procent, maar daalt al vanaf augustus. Deze daling heeft weer tot gevolg gehad dat de Real flink in waarde is gedaald en dat is natuurlijk weer goed voor de export.

Braziliaanse economie

Nadat de Braziliaanse economie in 2010 met 7,5 procent groeide, valt beleggers een bijgestelde groei van 5 naar 4 procent dit jaar tegen. Kijken we echter verder dan deze headlines, iets wat vandaag de dag nog maar zelden lijkt te gebeuren, dan zien we dat dit mede komt door maatregelen die vorig jaar zijn genomen om oververhitting te voorkomen en er ook voor de komende drie jaar een gemiddelde groei van ongeveer 4 procent per jaar wordt verwacht. Met een rente van 10 procent heeft het land nog een gigantisch wapen achter de hand om en de kracht van de Real te reguleren en de economie te stimuleren.

Tel daarbij op dat november en december historisch gezien de beste beursmaanden zijn en er zijn veel ingrediënten aanwezig die voor een beursrally zouden kunnen zorgen. De voorwaarde hiervoor is natuurlijk wel dat er zicht komt op iets van een oplossing voor de crisis in de eurozone. Dat Berlusconi mede onder druk van de financiële markten zijn Waterloo heeft gevonden kan een extra impuls betekenen. Zijn opvolger Monti geniet immers veel meer vertrouwen.

Risico's en kansen

Het maakt het werk voor zowel zelfstandige beleggers als vermogensbeheerder er niet eenvoudiger op. Normaliter gaat het in mijn tak van sport om het managen of beheren van risico’s of kansen. Nu echter gaat het veel meer om het beheren van onzekerheden; 70 procent van de marktbewegingen is terug te voeren op ruis, op geruchten dus. Net als een koorddanser is het daarom zo belangrijk het doel, het eind van het koord goed in de gaten te houden.

Ik geloof dat, welk scenario het uiteindelijk ook wordt, mee- of tegenvaller, het verstandig is om niet te veel cash aan te houden en ‘veilige’ staatsobligaties te mijden. In het ergste Europese scenario zou het mogelijk kunnen zijn dat de Duitse en Amerikaanse rente nog verder dalen, maar veel opwaarts potentieel is er niet. Komt er een oplossing waar de markt tevreden mee is, dan ben je als belegger in deze obligaties de klos. Kies liever voor een mix van obligaties en aandelen van financieel sterke internationale bedrijven die ook in ontwikkelende economieën actief zijn met een lage waardering en een houdbaar Dividend.