In diverse media heeft u kunnen lezen dat nogal wat hedge funds shortposities hadden ingenomen waardoor op een gegeven moment bijna 15% van het aandelenkapitaal ‘geshort’ was. Die aandelen hebben zij moeten inlenen van de ‘echte’ eigenaren van die stukken. Door de aanstaande claimemissie echter wil een ieder zijn aandelen terug. Enerzijds loopt door de vraag naar ingeleende stukken vanuit de professionele handel het leentarief op, anderzijds willen partijen die de eigenaar zijn van die stukken ze terug om mee te kunnen doen aan die claimemissie.
Kans op extra rendement
Dit uitlenen van aandelen, in de branche ‘securities lending’ genaamd, is voor houders van aandelen een mooie kans op wat extra rendement. De aandelen liggen toch op de plank, waarom ze dan niet tijdelijk uitlenen? Vooral voor uitgevers van ETF’s die gebruik maken van fysieke replicatie (het nabootsen van een index door de onderliggende aandelen daadwerkelijk te kopen) is het verleidelijk om hieraan toe te geven.
Er is echter een schaduwzijde aan verbonden. En dat is het tegenpartijrisico. Nu kan dat ondervangen worden door een onderpand voor de geleende stukken te eisen, dat hoger is dan de waarde zelf. Tot zover is alles nog onder controle. De moeilijkheden komen als dit onderpand, nadat de shortende partij in de problemen is gekomen, niet te gelde is te maken tegen de vooraf verwachte prijs. Tijdens de crisis heeft dit ook daadwerkelijk tot problemen geleid. Beleggers mochten van de uitgevende instelling tijdelijk niet uitstappen omdat het onderpand bestond uit illiquide effecten die op dat moment niet tegen een aanvaardbare prijs verkocht konden worden.
Risico voor belegger
Daarnaast vind ik de risico/opbrengst verhouding vaak niet in proportie. In sommige gevallen gaat van de extra opbrengst bijna de helft naar de uitgevende instelling, terwijl de belegger wel 100% van het risico draagt.
U zult misschien denken: ach, allemaal klein bier. Dat is het ook. En de kans dat we nog een keer een zodanige crisis krijgen als in 2008 is misschien verwaarloosbaar. Toch zou ik daar mijn hand niet voor in het vuur durven steken. U wel? Daarom is het verstandig, zolang er alternatieven zijn die dit risico vermijden, daar de voorkeur aan te geven.
Martijn Rozemuller is managing director en oprichter van Think ETF's. Think ETF’s is de eerste Nederlandse aanbieder van Exchange Traded Funds (ETF’s) en een 60% dochter van BinckBank.
De informatie in deze column dient niet te worden opgevat als beleggingsadvies, beleggingsaanbeveling, aanbod of uitnodiging om effecten te kopen, te verkopen of anderszins te verhandelen.
Meld u aan voor de Belegger.nl dagelijkse nieuwsbrief
en blijf op de hoogte van de laatste ontwikkelingen op de beurs!