Het jaar begon met de verwachting dat het een volatiel beursjaar zou worden. Welnu, de deskundigen hadden het wat dat betreft volledig bij het rechte eind. Over een gebrek aan beweeglijkheid hebben beleggers niet te klagen. Dat zal voorlopig niet veel anders worden. De recente beslissing van het Britse volk om uit de Europese Unie te stappen doet de volatiliteitsmeters nog eens extra uitslaan. Wat kunnen we echter verder van de tweede helft van het jaar verwachten, behalve opnieuw veel beweging?
Ondanks de onzekerheid over de gevolgen van de Brexit, de naderende Amerikaanse presidentsverkiezingen, het oprukkende nationalisme in de wereld en de mogelijke renteverhogingen door de Amerikaanse centrale bank is er eigenlijk maar één factor die echt van doorslaggevend belang is voor de beurzen. Het is de conditie waarin de wereldeconomie verkeert.
Afnemende bedrijfswinsten
Eigenlijk is deze al een jaar aan het sputteren. Dat is terug te zien aan de afnemende bedrijfswinsten wereldwijd. De daling op de beurzen van de afgelopen twaalf maanden is daar vooral debet aan. De bedrijfswinsten zijn vooral minder vanwege de dure dollar en de lage olieprijs. Uiteraard zijn er ook aandelen die baat hebben gehad, maar de belangrijkste sectoren, olie en banken, hadden eronder te lijden.
Na vier opeenvolgende kwartalen van winstdaling zou het mogelijk zijn dat juist de rem op de stijging van de dollar en het herstel van de olieprijs voor een draai in de winstgevendheid gaan zorgen. De vergelijkingsbasis wordt eveneens gunstiger. De dollar staat ongeveer op hetzelfde niveau als vorig jaar en ook de olieprijs nadert het prijspeil van twaalf maanden geleden.
Een herstel van de winsten zou dus kunnen bijdragen aan een betere tweede helft voor het beursjaar. Maar dan moeten rente en valuta wel meewerken. De sleutel ligt voorlopig bij de Federal Reserve Board. Nu de wereld, en de Verenigde Staten niet in het minst, geen enkel belang heeft bij een duurdere dollar, beperkt dat de speelruimte van de centrale bank van de Verenigde Staten.
Brexit
Nu het Verenigd Koninkrijk uit de Europese Unie stapt, zal de Fed nog wel even rustig blijven. Voor een goede beurs in de tweede helft van het jaar hoeft dat niet verkeerd te zijn. Ook de ECB zal, gezien de Brexit, het ruime monetaire beleid eerder verder opvoeren dan terugschakelen. Dat zal de koersen ondersteunen. De Chinese economie heeft evenmin belang bij een dure dollar, want dan zouden ze opnieuw tot devaluatie van de renminbi moeten overgaan. De Chinese centrale bank zal net als die van Europa en de Verenigde Staten een ruim monetair beleid blijven voeren.
De balans is fragiel. Een gematigd herstellende economie en stimulerende centrale banken, maar daar tegenover geopolitieke spanningen. Naast de Brexit zijn ook de Amerikaanse presidentsverkiezingen, met een volledig onvoorspelbare joker, een factor om rekening mee te houden dit najaar. Het één hangt wel met het ander samen.
Wanneer namelijk de economische situatie rooskleuriger was geweest, zouden veel geopolitieke spanningen er niet zijn geweest. Als de koek groeit, is verdeling ervan niet zo moeilijk. Maar op het moment dat dit niet meer het geval is, gaat de vooruitgang van de een ten koste van de ander en krijgen populistische politici waar ook ter wereld de wind in de zeilen.
Veerkrachtige beurzen
Naar welke kant de balans zal doorslaan is moeilijk te voorspellen. Wel is het opmerkelijk dat de beurzen een enorme veerkracht hebben getoond. Na iedere correctie herstelden de beurzen zich en vaak opzienbarend snel. Is dat een teken van zwakte? De onderliggende kracht blijkt telkens groot.
Beleggers doen er echter goed aan zich vooral op de harde cijfers te blijven concentreren. Zo betalen de 50 grootste bedrijven uit Europa gemiddeld een dividend van 4,66% uit. De gemiddelde koerswinstverhouding is 14. De earnings yield (omgekeerde koerswinstverhouding) bedraagt momenteel 6,8%. Het historisch gemiddelde is 6,7% (over de afgelopen 200 jaar).
Aandelen niet duur
Betekent dit dat aandelen duur zijn? Nee, zeker niet afgezet tegen de huidige lage rente. Dat laatste feit zal beleggers er steeds weer toe bewegen om op een dip te kopen. Met de voortgaande steun van de centrale banken lijkt een serieuze daling dan ook niet in het verschiet te liggen, eerder een overgangsfase. Een gelijke tot licht hogere beurs zou in de lijn der verwachting liggen, tenminste, zolang de dollar zich koest houdt.
In dit klimaat blijven aandelen met een mooi en bestendig dividend favoriet. Bedrijven die hun dividend jaar in, jaar uit hebben verhoogd, de dividend aristocraten. Dat kan alleen als het goed gaat met de onderneming. De hoogte van het dividend doet er minder toe dan de richting.
Martine Hafkamp is algemeen directeur van Fintessa Vermogensbeheer. Fintessa is een zelfstandig, onafhankelijk en gespecialiseerd vermogensbeheerkantoor uit Baarn, en tweevoudig winnaar van de Gouden Stier.
Deze publicatie is samengesteld door Fintessa B.V. De in deze publicatie vermelde gegevens zijn ontleend aan door Fintessa B.V. betrouwbaar geachte bronnen en publiekelijk bekende informatie. Deze publicatie bevat beleggingsaanbevelingen, maar geen beleggingsadvies noch een aanbieding of uitnodiging tot koop of verkoop van enig financieel instrument. Voor de juistheid en volledigheid van de genoemde feiten, gegevens, meningen, verwachtingen en uitkomsten daarvan kan Fintessa B.V. niet instaan.
Fintessa B.V. is een beleggingsonderneming en beschikt over een vergunning op grond van de Wet financieel toezicht. Fintessa B.V. staat onder toezicht van de Autoriteit Financiële Markten en De Nederlandsche Bank. Voor de uitgebreide Disclaimer verwijzen wij naar onze website www.fintessa.nl.
Meld u aan voor de Belegger.nl dagelijkse nieuwsbrief
en blijf op de hoogte van de laatste ontwikkelingen op de beurs!
Hallo, u schrijft:
Zo betalen de 50 grootste bedrijven uit Europa gemiddeld een dividend van 4,66% uit. De gemiddelde koerswinstverhouding is 14. De earnings yield (omgekeerde koerswinstverhouding) bedraagt momenteel 6,8%.
Zou u de door u hiervoor gebruikte bronnen kunnen vermelden?
Alvast bedankt!