Er is al veel gezegd en geschreven over de ‘Trump-rally’ op de beurzen, maar de dollar, de rente en de grondstoffen waren al voor de Amerikaanse presidentsverkiezingen aan het stijgen. Je kunt volgens mij hooguit stellen dat de verkiezing van Trump voor een versnelling heeft gezorgd van de ontwikkeling die al gaande was. De enige markt die voor de verkiezingen (nog) niet steeg was de aandelenmarkt.
Wat is hier aan de hand? Waarom vertonen al deze markten deze toch wel opzienbarende draai? Wellicht dat het voorgenomen beleid van Trump hier iets mee te maken heeft.
Wanneer zijn plannen werkelijkheid worden, leidt dat onherroepelijk tot meer schulden voor de Amerikaanse overheid. Per hoofd van de bevolking hebben de Verenigde Staten nu al verreweg de grootste schuld van de gehele westerse wereld, veel meer dan bijvoorbeeld Italië of zelfs Griekenland. Een toename van deze schuldenlast moet zonder meer tot een hogere rente leiden. Dat verklaart meteen de rentestijging.
Economisch en financieel
Ook heeft het er veel van weg dat de westerse wereld een draai maakt qua economisch en financieel beleid. Sinds de crisis werd er een ruim monetair beleid gevoerd van lage rente en het opkopen van staatsobligaties, tezamen met een strak fiscaal beleid van bezuinigingen op overheidsuitgaven om de begroting weer in het gareel te krijgen. De afgelopen maanden wordt er juist gepleit voor meer overheidsbestedingen, gecombineerd met een strak monetair beleid en renteverhogingen.
In deze draai hebben de Verenigde Staten, zoals zo vaak, de leiding. Na verloop van tijd zal Europa ongetwijfeld volgen, al was het maar om de stijgende inflatie in toom te houden. De financiële markten in de Verenigde Staten lopen nu hierop al ver vooruit, de Europese nog niet. Daar is men sceptischer, mede omdat er veel onzekerheid heerst over de politieke situatie in de Europese Unie.
Het voorgenomen beleid van Trump heeft in ieder geval voor een nogal agressieve sectorrotatie in de aandelenmarkt gezorgd. In de eerste plaats lijkt de zogenaamde Great Rotation, de draai van obligaties naar aandelen, op gang te zijn gekomen. Zo kromp de obligatiemarkt met zo’n 1.700 miljard dollar aan waarde, terwijl de aandelenmarkten er wereldwijd 635 miljard dollar aan waarde bij kregen.
Bankaandelen
Onder de oppervlakte vond nog een forse rotatie plaats. Aandelenbeleggers verlieten de jarenlang succesvolle sectoren als nutsbedrijven, consumentengoederen en technologie, om hun heil te zoeken bij grondstoffen, industriële bedrijven, banken en verzekeraars. Zo explodeerden de koersen van (Amerikaanse) bankaandelen sinds de verkiezingen! De hogere rente werd daarbij als een belangrijke oorzaak gezien, net zoals het voornemen van Trump om de Dodd-Frank-wet terug te draaien. Dit betekent zoveel als dat banken weer voor eigen rekening mogen handelen, iets wat Goldman Sachs overigens alweer doet en wat oogluikend wordt toegestaan. Er blijkt maar weer dat alle dieren gelijk zijn, maar sommige toch iets meer gelijk dan anderen.
Lopen de markten niet iets te ver op de muziek vooruit? Trump heeft een aantal van zijn plannen uit de campagne inmiddels laten varen. En wie wordt er minister van Financiën? Jawel, meneer Mnuchin, een voormalige obligatiehandelaar van Goldman Sachs. Deze laatste bank heeft zo zijn tentakels krachtig om de nieuwe regering geslagen. De toekomst van de zakenbanken lijkt de komende vier jaar verzekerd. En, hoe groot is de kans dat Trump zijn plan om, uitgesmeerd over 10 jaar, 1.000 miljard te investeren in infrastructuur, kan uitvoeren?
Beleggers lijken te zijn vergeten dat Obama al een bedrag van ruim 300 miljard had gereserveerd voor infrastructurele werken. Maar belangrijker nog, de Republikeinse partij liet inmiddels doorschemeren dat zij niet erg welwillend is om het ambitieuze plan van Trump goed te keuren. Het commentaar was vrij simpel: ‘Als we dat zo graag zouden willen, hadden we de voorstellen van Obama hiertoe wel volledig goedgekeurd’. Het is niet uitgesloten dat de beurzen onaangenaam verrast worden en dat de opgelopen koersen weer een veertje zullen laten.
Overdrijven
De rotatie van defensieve dividendaandelen en technologie-aandelen naar meer conjunctuurgevoelige aandelen was behoorlijk fors en het valt nog te bezien of deze draai door reële ontwikkelingen wordt gestaafd. Gezien bovenstaande is het niet uitgesloten dat de markten overdrijven. Zo biedt de daling van wel 15 tot 20 procent van interessante dividendaandelen als Nestlé, Unilever, Heineken, Henkel, Ahold etc., beleggers een kans om (weer) op een aantrekkelijke koers in te stappen.
Datzelfde geldt overigens in mindere mate voor technologie-aandelen. Deze laatste zijn ondanks de daling nog steeds niet goedkoop, maar wel minder duur. En winst maken Alphabet, Microsoft en Facebook nog steeds…
Martine Hafkamp is algemeen directeur van Fintessa Vermogensbeheer. Fintessa is een zelfstandig, onafhankelijk en gespecialiseerd vermogensbeheerkantoor uit Baarn, en tweevoudig winnaar van de Gouden Stier.
Deze publicatie is samengesteld door Fintessa B.V. De in deze publicatie vermelde gegevens zijn ontleend aan door Fintessa B.V. betrouwbaar geachte bronnen en publiekelijk bekende informatie. Deze publicatie bevat beleggingsaanbevelingen, maar geen beleggingsadvies noch een aanbieding of uitnodiging tot koop of verkoop van enig financieel instrument. Voor de juistheid en volledigheid van de genoemde feiten, gegevens, meningen, verwachtingen en uitkomsten daarvan kan Fintessa B.V. niet instaan.
Fintessa B.V. is een beleggingsonderneming en beschikt over een vergunning op grond van de Wet financieel toezicht. Fintessa B.V. staat onder toezicht van de Autoriteit Financiële Markten en De Nederlandsche Bank. Voor de uitgebreide Disclaimer verwijzen wij naar onze website www.fintessa.nl.
Meld u aan voor de Belegger.nl dagelijkse nieuwsbrief
en blijf op de hoogte van de laatste ontwikkelingen op de beurs!