‘Met welk rendement moet ik tevreden zijn?’, is een veel voorkomende vraag in deze huidige tijd van lage rentes. Diverse aanbieders van financiële producten en vermogensbeheerders strooien met rendementen die in schril contrast staan tot die extreem lage rente. Maar is het wel verstandig om alleen op voorgespiegelde cijfertjes af te gaan?
De studieboeken en geleerden zeggen in ieder geval van niet. Veel belangrijker is het namelijk hoe dat rendement tot stand gekomen is. Is dit bijvoorbeeld gerealiseerd door te investeren in (heel) kleine, risicovolle bedrijven of te speculeren met valuta of derivaten? En wat als dat rendement tot stand is gekomen, terwijl je aan de andere kant zonder of met minder risico eveneens een aardige performance had kunnen behalen?
In de financiële wereld geldt de standaarddeviatie als de ‘heilige graal’. De standaarddeviatie is een indicator voor de spreiding van uitkomsten rondom een gemiddelde en wordt standaard gebruikt om het risico te meten. Hoe hoger de standaarddeviatie van een portefeuille, hoe hoger de volatiliteit en hoe risicovoller men de portefeuille vindt.
Sharpe ratio
Om op een heel eenvoudige wijze te bekijken of je vermogensbeheerder voor het behaalde rendement niet te veel risico neemt, gebruiken we de Sharpe ratio. Met behulp van de Sharpe ratio kun je bepalen hoe goed je vermogensbeheerder of beleggingsfonds presteert. Hoe hoger de Sharpe ratio, hoe meer waarde de vermogensbeheerder kan toevoegen met zo min mogelijk risico.
Naast het feit dat de Sharpe ratio het rendement afzet tegen het risico dat is genomen, corrigeert de Sharpe ratio ook het rendement voor de risicovrije rentevoet. Het rekent dus met het extra rendement dat je weet te maken bovenop het percentage dat je kan verdienen zonder risico te nemen (bijvoorbeeld de spaarrente).
Op basis van de Sharpe ratio kun je eveneens vrij eenvoudig bepalen of je een bepaalde belegging aan je portefeuille zou moeten toevoegen of niet. Bepaal daarvoor de Sharpe ratio van je totale portefeuille en vergelijk die met de Sharpe ratio van je nieuwe investering maal de correlatie tussen die twee. Is de aangepaste Sharpe ratio van je nieuwe investering hoger dan de Sharpe van de totale portefeuille? Dan voegt de belegging waarde toe aan je totale portefeuille en kun je hem toevoegen.
Resultaten uit het verleden...
De Sharpe ratio is een goed hulpmiddel, maar niet geheel waterdicht. De belangrijkste indicator, de standaarddeviatie, heeft namelijk een paar grote nadelen. De eerste is dat het gebaseerd is op het verleden. En elke belegger weet het: resultaten uit het verleden bieden geen garantie voor de toekomst. Datzelfde geldt voor de factor risico. Daarnaast gaat een standaarddeviatie uit van een normale verdeling, terwijl in de echte wereld de resultaten vaak grote uitschieters naar boven of beneden kennen. Is dit dan een goede indicatie voor het echte risico dat je loopt? Waarschijnlijk niet. Bovendien werkt risico twee kanten op. In een opgaande markt zal menigeen er geen probleem mee hebben als er wat meer risico genomen wordt. Anders wordt het in een neergaande markt.
Het maakt daarnaast veel verschil over welke periode je de standaarddeviaties bepaalt. Bereken je die over de afgelopen vijf jaar, dan komt er een heel ander resultaat uit de bus dan wanneer de standaarddeviaties over de afgelopen tien of twintig jaar worden vastgesteld. Datzelfde geldt dus ook voor de Sharpe ratio’s van portefeuilles of fondsen.
Risico’s zijn moeilijk te bepalen, dat is in ieder geval zeker. Hoeveel we ook zekerheden inbouwen door te modelleren en analyseren om de realiteit zo goed mogelijk in kaart te brengen, feit blijft dat niemand een glazen bol heeft.
Martine Hafkamp is algemeen directeur van Fintessa Vermogensbeheer. Fintessa is een zelfstandig, onafhankelijk en gespecialiseerd vermogensbeheerkantoor uit Baarn, en tweevoudig winnaar van de Gouden Stier.
Deze publicatie is samengesteld door Fintessa B.V. De in deze publicatie vermelde gegevens zijn ontleend aan door Fintessa B.V. betrouwbaar geachte bronnen en publiekelijk bekende informatie. Deze publicatie bevat beleggingsaanbevelingen, maar geen beleggingsadvies noch een aanbieding of uitnodiging tot koop of verkoop van enig financieel instrument. Voor de juistheid en volledigheid van de genoemde feiten, gegevens, meningen, verwachtingen en uitkomsten daarvan kan Fintessa B.V. niet instaan.
Fintessa B.V. is een beleggingsonderneming en beschikt over een vergunning op grond van de Wet financieel toezicht. Fintessa B.V. staat onder toezicht van de Autoriteit Financiële Markten en De Nederlandsche Bank. Voor de uitgebreide Disclaimer verwijzen wij naar onze website www.fintessa.nl.
Meld u aan voor de Belegger.nl dagelijkse nieuwsbrief
en blijf op de hoogte van de laatste ontwikkelingen op de beurs!