Er is goed nieuws en slecht nieuws voor beleggers in Amerikaanse aandelen. Het goede nieuws is dat een populaire maatstaf voor de waardering van aandelen mogelijk overschat hoe duur de markt op het huidige niveau is. Het slechte nieuws is dat een andere methode juist suggereert dat aandelen nog duurder zijn, meldt Marketwatch.
Volgens Howard Ma, hoofdbeleggingen bij Meritocracy Capital Partners, is de huidige markt de op drie na duurste ooit en zijn de prijzen zo hoog dat aandelen in het hart van het bubbelgebied zitten. Ma nam drie waarderingsmethodes onder de loep om te bepalen hoe duur aandelen momenteel historisch gezien zijn.
Shiller PE
De eerste methode om te beoordelen of aandelenmarkten hoog of laag gewaardeerd zijn is de bekende Shiller PE of CAPE-ratio. Deze berekening maakt gebruikt van de gemiddelde winst over de afgelopen 10 jaar gecorrigeerd voor inflatie. De verhouding, ontwikkeld door nobelprijswinnaar Robert Shiller, is momenteel meer dan 30. Dat is bijna twee keer het langetermijngemiddelde van 16,8, dat teruggaat tot 1881.
De enige andere periodes dat de CAPE-ratio boven de 30 uitkwam was in 1929, vlak voor de Grote Depressie, en tussen 1997 en 2002, tijdens de internetbubbel.
Hoewel aandelen op basis van deze verhouding erg duur lijken, wordt de score volgens Ma beïnvloed door de "abnormaal zwakke winsten" in de jaren na de financiële crisis. "Dit zou de CAPE-ratio duurder kunnen maken dan het daadwerkelijk is", schreef hij in een onderzoeksrapport.
Duurste markt ooit
Om het effect van de uitzonderlijke lage winsten uit de jaren van de financiële crisis te beoordelen, keek Ma naar de Hussman koers-winstverhouding. Deze methode kijkt niet naar de gemiddelde winst in de afgelopen 10 jaar, maar vergelijkt de markt met de piekwinsten uit die periode. Volgens de Hussman P/E is de markt echter nog duurder en is het na de internetbubbel de duurste markt ooit.
Ma's favoriete waarderingsmethode is echter de CAPME-ratio, waarbij in plaats van de gemiddelde winsten wordt gekeken naar de mediane winsten in de afgelopen 10 jaar. Maar ook volgens deze methode is de Amerikaanse aandelenmarkt op dit moment nog altijd de op drie na duurste markt ooit.
De bewering van veel beleggers dat de marktwaarde redelijker is wanneer het wordt gezien in de context van het ultralage rentetarief, is volgens Ma vanuit historisch perspectief onjuist. Ook maakt hij zich zorgen over de hoge mate waarmee met geleend geld aandelen zijn aangekocht.
Record aan geleend geld
Uit gegevens van de New York Stock Exchange bleek dat de 'margin debt' ofwel effectenkrediet in juli op een recordniveau stond van 549,86 miljard dollar. Ook bereikte de schuldfinanciering van hedgefondsen onlangs het hoogste niveau sinds de financiële crisis.
Als percentage van het bruto binnenlands product heeft het effectenkrediet, ofwel het geleende geld waarmee wordt belegd, recentelijk een record bereikt van 2,86%. Dat is meer dan tijdens de internetbubbel en de huizenmarktbubbel. "Als deze methode inderdaad de beste manier is om de potentiële schade te voorspellen dan zou deze bubbel de grootste ooit kunnen zijn", verklaarde Ma.
Meld u aan voor de Belegger.nl dagelijkse nieuwsbrief
en blijf op de hoogte van de laatste ontwikkelingen op de beurs!