Onlangs werden de notulen gepubliceerd van de eerste vergadering van de Fed die is voorgezeten door Jerome Powell. Het beleidscomité gaat uit van meer economische groei, meer inflatie en daarom ook meer renteverhogingen. Op zich is dat voor de financiële markten geen prettig nieuws, maar beleggers in de Verenigde Staten reageerden er niet echt op omdat zij vooral bezig waren met Trump. Wat dat betreft leek het op een non-event.
Oplopende inflatie
De beleidsmakers van het Amerikaanse stelsel van Centrale Banken verwachten dat als gevolg van de belastingverlagingen de Amerikaanse economie verder zal groeien. Hierdoor zal de inflatie toenemen. Dat strookt met de meest recente inflatiecijfers.
Het ministerie van Arbeid in Washington heeft berekend dat de prijzen van consumptiegoederen in maart op jaarbasis met 2,4% zijn gestegen. In februari was dit nog 2,2%. Ook de kerninflatie, waar het de Fed om te doen is, steeg. De prijzen van het mandje zonder voedsel en olie stegen in maart op jaarbasis met 2,1%. Dit is boven de doelstelling van de Fed die stuurt op een inflatiecijfer van 2%.
Driemaal verhogen
Uit de Fed-notulen bleek verder dat het beleidscomité de inflatie wil indammen door de rente dit jaar nog eens driemaal te verhogen. Dit is één keer meer dan de Fed eerder aangaf. Maar omdat Powell dit eerder al tijdens diverse toespraken had laten doorschemeren, is een waarschijnlijke vierde rentestap dit jaar voor beleggers geen verrassing.
De Fed zal ook wel moeten, want als we naar de Taylor-regel kijken, en trouwens ook volgens een aantal critici van het beleid van de centrale banken, lopen Jerome Powell en consorten al achter de curve aan. Doordat de rente in hun ogen te lang laag gehouden wordt, kan de economie oververhit raken.
Taylor-regel
De Taylor-regel werd in 1993 door de Amerikaanse econoom John B. Taylor geïntroduceerd en beschrijft de rentevoet als een functie van ontwikkelingen in macro-economische variabelen. Uitgaande van een ‘normale’ economische groei zijn de output gap en de werkelijke afwijking van de inflatiedoelstelling de belangrijkste.
Rekenen we op de achterkant van een sigarendoosje, dan is direct duidelijk dat Powell de rente verder en sneller moet verhogen dan de huidige stand.
Te ver gegaan?
Hoewel de inflatie zich nu rond de doelstelling van de Fed beweegt, kan de vraag worden gesteld of de centrale bankiers niet te ver zijn gegaan in hun ambitie om te sturen op inflatie. Jerome Powells voorganger Janet Yellen heeft zelf immers diverse malen aangegeven niet echt te begrijpen waarom de inflatie zo lang zo laag bleef.
Het lijkt er steeds meer op dat centrale banken te ver zijn gegaan in hun ambitie de inflatie te sturen en dat zij eenvoudigweg over te weinig instrumenten beschikken om dit nauwkeurig te kunnen doen.
Bovendien mogen er af en toe best kritische kanttekeningen worden geplaatst bij de prijs die wereldwijd door allerlei stakeholders wordt betaald voor de pogingen die worden gedaan om de inflatie in de gewenste richting te krijgen. Heiligt het doel wel altijd de middelen?
Zweeds voorbeeld
Wellicht wordt het weer eens tijd dat centrale banken wereldwijd zich weer eens heroriënteren op hun doelstellingen; in navolging van bijvoorbeeld Zweden. Daar heeft men bijvoorbeeld de bandbreedte waarop gestuurd wordt qua inflatie verbreed.
Dat biedt meer ruimte voor het zelfregulerend vermogen van financiële markten en maakt een minder krampachtig beleid mogelijk. Dat haalt de ergste druk van de ketel en lijkt me beter dan alleen maar koste wat kost te sturen op meer, meer en meer inflatie.
Martine Hafkamp is algemeen directeur van Fintessa Vermogensbeheer. Fintessa is een zelfstandig, onafhankelijk en gespecialiseerd vermogensbeheerkantoor uit Baarn, en tweevoudig winnaar van de Gouden Stier.
Deze publicatie is samengesteld door Fintessa B.V. De in deze publicatie vermelde gegevens zijn ontleend aan door Fintessa B.V. betrouwbaar geachte bronnen en publiekelijk bekende informatie. Deze publicatie bevat beleggingsaanbevelingen, maar geen beleggingsadvies noch een aanbieding of uitnodiging tot koop of verkoop van enig financieel instrument. Voor de juistheid en volledigheid van de genoemde feiten, gegevens, meningen, verwachtingen en uitkomsten daarvan kan Fintessa B.V. niet instaan.
Fintessa B.V. is een beleggingsonderneming en beschikt over een vergunning op grond van de Wet financieel toezicht. Fintessa B.V. staat onder toezicht van de Autoriteit Financiële Markten en De Nederlandsche Bank. Voor de uitgebreide Disclaimer verwijzen wij naar onze website www.fintessa.nl.