De Amerikaanse aandelenmarkten doen het dit jaar behoorlijk beter dan de rest van de wereld. De outperformance wordt niet in de laatste plaats ondersteund door de succesvolle techgiganten die erin blijven slagen spectaculaire winsten te rapporteren. Nu zijn Amerikaanse aandelen altijd al duurder geweest dan bijvoorbeeld Europese, maar dit jaar zijn verschillen in rendement ronduit onthutsend.
We zien in de grote verschillen in het rendement op de diverse aandelenmarkten eveneens in volle omvang de gevolgen van het beleid van America First. Het gaat inderdaad goed met de Verenigde Staten, maar dat gaat wel ten koste van de rest van de wereld.
Hoe lang nog?
Het is echter zeer de vraag hoelang de Verenigde Staten dit nog kunnen blijven volhouden. Ze maken immers volop gebruik van het feit dat de dollar nog steeds de wereldhandelsvaluta is. Dat stelt de Verenigde Staten in staat zich diep in de schulden te steken en de rekening bij de rest van de wereld neer te leggen. Want de staatsschuld in de Verenigde Staten is inmiddels opgelopen tot ruim 66.000 dollar per hoofd van de bevolking. De schulden van bijvoorbeeld Italië en Griekenland vallen hierbij in het niet.
De bedrijfswinsten in de Verenigde Staten waren de eerste twee kwartalen buitengewoon goed. Twee kwartalen op rij stegen de winsten met zo’n 25%. Dat hadden de bedrijven echter mede te danken aan de grootste belastingverlaging ooit doorgevoerd door de Amerikaanse overheid.
Geld moet ergens vandaan komen...
Wie gaat deze rekening straks betalen? Het geld moet immers ergens vandaan komen. De nationale overheid zal óf nog meer moeten lenen óf uiteindelijk de belastingen weer moeten verhogen. Beiden kan natuurlijk ook. Wat de uitkomst ook is, het zal de beurzen geen goed doen.
Voorlopig groeit de Amerikaanse economie als een tierelier. Het is dan ook niet meer dan normaal dat de Federal Reserve de rente stapsgewijs probeert terug te brengen naar een meer normaal niveau. De Federal Reserve zelf denkt daarbij aan een rente van zo’n 3,5%.
Zodoende houden beleggers dus nog een aantal renteverhogingen in het verschiet. Trump heeft echter recent al een voorschot gegeven met zijn opmerking dat de Fed er niet verstandig aan doet door te schieten in het beleid van renteverhogingen. Het zou de Amerikaanse economie schaden…
Besmettingsgevaar
Gezien de kracht van deze economie zal dat voorlopig nog wel meevallen. Maar de renteverhogingen van de Fed kunnen wel de opkomende economieën in de problemen brengen. Vanwege het mogelijke besmettingsgevaar komt dat vroeg of laat ook op de Amerikaanse borden terecht.
Veel dollarleningen aan de opkomende economieën zijn immers verstrekt door Europese en Amerikaanse banken. Die kunnen door een eventuele crisis in de problemen raken. We zagen hoe beleggers op de exposure van ING op Turkije reageerden. De koersen van de aandelen uit de banksector hebben er al een voorschotje op genomen.
Boemerang
De meeste beursgenoteerde bedrijven zijn multinationals. Het zijn ondernemingen die hun omzet over de hele wereld realiseren en dus ook in de opkomende markten. De eerste winstwaarschuwingen zijn al afgegeven. Een echte crisis in de opkomende economieën zal vroeg of laat als een boemerang naar de westerse wereld terugkeren. Beleggers houden nu al rekening met een groeivertraging.
Een sleutelrol is weggelegd voor de Fed. Wanneer de beleidsbepalers de rente blijven verhogen verergeren ze de problemen in de opkomende economieën. De gevolgen daarvan zijn ongewenst. Veel Amerikaans beleggingsgeld was de afgelopen jaren op zoek naar meer rendement uitgewaaid naar verre oorden. Nu gaat dat geld stukje bij beetje huiswaarts.
Geschenk uit de hemel
Na de renteverhoging van komende week is het niet uitgesloten dat de Fed even een tijdje pas op de plaats maakt om de opkomende economieën wat rust te gunnen. Aan een periode van totale onrust op de markten heeft immers niemand behoefte.
Kijk daarom niet vreemd op als dat een zwakkere dollar tot gevolg zou hebben. Een zwakkere dollar zal als een geschenk uit de hemel worden begroet in de hoofdsteden van de Fragile Five (India, Indonesië, Brazilië, Turkije, Zuid-Afrika). Dan zal de huidige rommelige periode op de beurs niet meer dan een correctie blijken te zijn geweest.
Martine Hafkamp is algemeen directeur van Fintessa Vermogensbeheer. Fintessa is een zelfstandig, onafhankelijk en gespecialiseerd vermogensbeheerkantoor uit Baarn, en tweevoudig winnaar van de Gouden Stier.
Deze publicatie is samengesteld door Fintessa B.V. De in deze publicatie vermelde gegevens zijn ontleend aan door Fintessa B.V. betrouwbaar geachte bronnen en publiekelijk bekende informatie. Deze publicatie bevat beleggingsaanbevelingen, maar geen beleggingsadvies noch een aanbieding of uitnodiging tot koop of verkoop van enig financieel instrument. Voor de juistheid en volledigheid van de genoemde feiten, gegevens, meningen, verwachtingen en uitkomsten daarvan kan Fintessa B.V. niet instaan.
Fintessa B.V. is een beleggingsonderneming en beschikt over een vergunning op grond van de Wet financieel toezicht. Fintessa B.V. staat onder toezicht van de Autoriteit Financiële Markten en De Nederlandsche Bank. Voor de uitgebreide Disclaimer verwijzen wij naar onze website www.fintessa.nl.