Beleggers staan voor de vraag of ze hun aandelen moeten dumpen voor obligaties, omdat de rendementen op leningen eindelijk een alternatief bieden. De marktmantra 'TINA', ofwel 'There Is No Alternative', lijkt daarmee niet langer op te gaan.
Echter, volgens de strategen van UBS zijn de obligatierendementen nog steeds niet aantrekkelijk genoeg om een onderwogenpositie in aandelen te rechtvaardigen, schrijft MarketWatch.
Frustratie
TINA weerspiegelde de frustratie van beleggers die geen alternatief zagen voor aandelen in een wereld na de financiële crisis. Die wereld werd gedomineerd door ultralage rendementen op overheidsobligaties door de inkoopprogramma's van centrale banken om de economie te stimuleren.
Een verkoopgolf in schatkistpapier liet zien dat de rente op langere termijn de afgelopen weken snel is gestegen. Rendementen en obligatiekoersen bewegen in tegengestelde richting.
Hoogste niveau in zeven jaar
De stijging van de tienjaarsrente tot 3,26%, het hoogste niveau in meer dan zeven jaar, werd door enkele investeerders gezien als de oorzaak van de verkoopgolf op de Amerikaanse aandelenbeurzen. Die verkoopgolf leidde op haar beurt tot een vlucht naar traditionele veilige havens, zoals staatsleningen, waardoor de rente weer omlaag ging.
'Nog niet aantrekkelijk genoeg'
"Hoewel beleggers nu een aantal vastrentende alternatieven hebben voor aandelen, zijn ze volgens ons nog niet aantrekkelijk genoeg voor een onderweging in aandelen. De achtergrond voor aandelen blijft voldoende ondersteunend, de waarderingen zijn historisch gezien gunstig en de opwaartse risico's blijven opwegen tegen de negatieve", zei Mark Haefele, chief investment officer bij UBS Wealth Management.
Volgens Haefele komt dit deels door de reden waarom de rendementen stijgen. De oorzaak ligt volgens hem in het feit dat de Amerikaanse economie robuust blijft in plaats van dat beleggers bang zijn voor een stijging van de inflatie die de aandelen zou kunnen schaden.
Haefele ziet tot nu toe geen bewijs dat de renteverhogingen van de Federal Reserve de financiële omstandigheden te veel aanscherpen, ondanks de kritiek van president Donald Trump op het rentebeleid van de Fed.
Hoewel de tienjaarsrente is gestegen werd dit volgens Haefele "meer dan gecompenseerd door stijgende bedrijfswinsten". En de risicopremie voor aandelen, een maatstaf voor waarderingen van aandelen ten opzichte van obligatiewaarderingen, is volgens hem nog steeds hoger dan het historische gemiddelde.
Bescheiden overwogen
Haefele zei dat hij een bescheiden overwogenpositie in wereldwijde aandelen handhaaft. Terwijl de aandelenprestaties in 2018 tot nu toe door de VS werden gedomineerd, zijn "risico's wereldwijd aanwezig en is diversificatie de beste benadering om de volatiliteit van de portefeuille te beheersen". Amerikaanse aandelen zijn daarbij niet langer immuun voor verkoopgolven.
Ten opzichte van cash is UBS echter overwogen in Amerikaanse staatsobligaties. Haefele zei dat investeerders de volledige cyclus van renteverhogingen grotendeels hebben ingecalculeerd. UBS verwacht dat het belangrijkste rentetarief in de VS eind 2020 zal pieken op 3,25% tot 3,5%, wat betekent dat de tienjaarsrente waarschijnlijk niet aanzienlijk zal stijgen - en dat de prijzen van schatkistpapier ook niet veel verder zullen dalen.
De Zwitserse bank is ook overwogen in dollar genoteerde staatsobligaties van opkomende markten.
Lees ook: Jack Bogle zweert bij Amerikaanse aandelen