'Europese banken blijven voorlopig een slechte belegging'

Europese banken zorgen sinds de financiële crisis voor slechte beleggingsrendementen. Die trend zal voorlopig nog wel even doorzetten, denkt Jacob Vijverberg, medebeheerder van het Kames Global Diversified Income Fund, van Aegon Asset Management.

Had u in 2009 100 euro belegd in Europese banken, dan was dat volgens Vijverberg nu slechts 120 euro waar geweest. Een rendement van 1,5% per jaar. Zelfs Duitse Bunds laten over dezelfde periode een beter rendement zien (ongeveer 3,5%), merkt hij op.

Ook voorlopig hoeven beleggers niet te rekenen op betere rendementen op Europese banken. Vijverberg somt hiervoor vier redenen op.

1. Nieuwe regelgeving

Zo wijst Vijverberg op de nieuwe regelgeving waarmee banken sinds de financiële crisis te maken hebben gehad (denk aan de hoge vermogenseisen die worden gesteld). Banken hebben hierdoor ingeteerd op het rendement op het eigen vermogen.

"De gestegen kapitaalratio, die banken minder kwetsbaar maakt in tijden van crisis, en gunstig is voor de deposant en belastingbetaler, betekent voor beleggers een lager rendement op geïnvesteerd vermogen. Banken behalen ongeveer hetzelfde rendement op eigen vermogen als vóór de financiële crisis, maar het rendement moet nu worden gespreid over een bredere vermogensbasis."

2. Onderlinge concurrentie

Daarnaast hebben banken volgens de fondsbeheerder veel last van onderlinge concurrentie. "Er zijn te veel banken in Europa. Hoe je het ook bekijkt (aantal bankfilialen, aantal werknemers of het aantal leningen als percentage van het bbp): Europa heeft te veel banken, die allemaal met elkaar concurreren om dezelfde klanten, wat ertoe leidt dat de vergoedingen en de rente-inkomsten onder druk komen te staan."

3. Concurrentie met fintech

Ten derde hebben banken te kampen met concurrentie van fintechbedrijven. Tot nu toe is de impact van deze bedrijven nog niet enorm, maar ze veroveren een steeds groter marktaandeel dankzij onder andere nieuwe Europese regelgeving.

4. Druk op rentemarges

Verder staan de rentemarges van banken onder druk. Daarbij wordt het verschil tussen de rente die banken betalen op hun verplichtingen (voornamelijk deposito's) en de rente die zij ontvangen op hun activa (denk aan leningen en hypotheken) kleiner.

Vijverberg: "Veel banken zijn zich bewust van de precaire situatie waarin zij zich bevinden en zijn op zoek naar andere bronnen van inkomsten, waarbij een groot aantal banken inzet op diensten waarvoor een vergoeding wordt betaald (en waarbij het dus niet om kapitaal draait), zoals financieel advies of vermogensbeheer. De winst die deze diensten oplevert, is echter vaak beperkt, of neemt af als gevolg van de technologie, de regelgeving of de focus op kosten."

Rendement zal achterblijven

Volgens Vijverberg is het duidelijk dat de financiële markten zich er bewust van zijn dat banken een aantal problemen hebben en dat de bankensector daarom handelt tegen lage multiples.

"Structureel verwachten wij echter dat het rendement van bankaandelen ondanks de lage waarderingen achter zal blijven. Wij zijn dan ook zeer selectief als het gaat om de exposure naar deze sector. Ondanks de problemen zijn er echter verschillende banken die tegen de trend in gaan doordat zij hogere beleggingsrendementen genereren dankzij lagere kostenratio's als gevolg van een beter online aanbod."

Lees ook: 7 redenen waarom de beursrally nog niet voorbij is