Waar mei vooral werd gekenmerkt door de kracht van de zogenaamde defensieve waarden (consumentengoederen, voeding, nutsbedrijven) die midden in een correctie hun hoogste standen ooit aantikten, was juni weer de maand van het herstel van de groeifondsen (technologie).
De defensieve waarden blijven overigens wel mooi liggen of stijgen nog iets door. Zij worden met hun dividenden veelal gezien als een surrogaat voor obligaties. Het herstel wordt gedragen door centrale banken die lieten doorschemeren desgewenst het monetaire beleid weer te zullen verruimen.
Rente naar nieuwe dieptepunten
Als gevolg van het management by speech van de centrale bankiers - want in feite is er nog niets gewijzigd - is de rente gezakt naar nieuwe dieptepunten. Waar de tienjaarsrente in de VS zakte naar 2%, liep deze in bijvoorbeeld Nederland en Duitsland terug tot onder nul. Bij een dergelijk lage rente zou je zeggen dat er weinig alternatieven overblijven voor beleggingen in aandelen.
Daar denken de markten echter anders over. Zo liepen de prijzen van grondstoffen (goud, zilver) en ook de bitcoin fors op. Gevolg van de lage rente is ook dat de rentecurve in de VS al bijna een maand invers is. Hoe langer dit het geval is, hoe groter de kans op een recessie. Wel moet daarbij gezegd worden dat er normaal gesproken een lag time tussen zit van een jaar. Een recessie valt in dat geval pas in de loop van 2020 te verwachten.
Businessmodel banken onder druk
Ook de banksector lijdt onder de historisch lage rentepercentages. Het businessmodel van banken staat wereldwijd onder druk. Niet voor niets stelden de grote Amerikaanse banken hun winstverwachtingen al naar beneden bij.
Scandinavische banken, doorgaans als de meest veilige in Europa, volgden al snel. De ECB verwacht dat de rest van de Europese banken binnenkort hun winstverwachtingen ook neerwaarts zullen bijstellen. De koersen van bankaandelen spreken boekdelen.
Big Mac-index
Een ander gevolg van de lage rente (verwachting) in de Verenigde Staten zien we terug in de koersontwikkeling van de dollar. Die lijkt een lichte waardedaling te hebben ingezet. Volgens instanties als de OESO en het IMF is de dollar tot wel 15% overgewaardeerd, iets wat door de ‘Big Mac-index’ wordt bevestigd. Deze index heeft het gewoonlijk bij het rechte eind.
Een verder verzwakkende dollar wordt mede ondersteund door centrale banken van bijvoorbeeld China en Rusland die hun posities in Amerikaanse staatsleningen afbouwen. Zij kochten in 2018 een recordhoeveelheid aan goud. Goud heeft net als andere grondstoffen de neiging te stijgen wanneer de dollar daalt.
Dollarboost
Een dalende dollar is een fenomeen waarmee beleggers wereldwijd waarschijnlijk rekening moeten houden. Het is een voordeel voor Amerikaanse multinationals. Die verdienen hun geld immers voor een groot deel buiten de VS. Ook Trump zal een dollardaling verwelkomen. Het is precies de boost die de Amerikaanse economie nodig heeft. Voor Europese multinationals vormt een dollardaling echter een nadeel.
Het in portefeuille hebben van aandelen van grote Amerikaanse multinationals in beleggingsportefeuilles is voor Europese beleggers bij een dalende dollar niet ongunstig. Het heft het nadeel dat de Europese bedrijven hebben weer op. Een puur op Europa gerichte belegger heeft immers een dollarnadeel. Voor veel beleggers is het iets om eens goed over na te denken.
Martine Hafkamp is algemeen directeur van Fintessa Vermogensbeheer. Fintessa is een zelfstandig, onafhankelijk en gespecialiseerd vermogensbeheerkantoor uit Baarn, en tweevoudig winnaar van de Gouden Stier.
Deze publicatie is samengesteld door Fintessa B.V. De in deze publicatie vermelde gegevens zijn ontleend aan door Fintessa B.V. betrouwbaar geachte bronnen en publiekelijk bekende informatie. Deze publicatie bevat beleggingsaanbevelingen, maar geen beleggingsadvies noch een aanbieding of uitnodiging tot koop of verkoop van enig financieel instrument. Voor de juistheid en volledigheid van de genoemde feiten, gegevens, meningen, verwachtingen en uitkomsten daarvan kan Fintessa B.V. niet instaan.
Fintessa B.V. is een beleggingsonderneming en beschikt over een vergunning op grond van de Wet financieel toezicht. Fintessa B.V. staat onder toezicht van de Autoriteit Financiële Markten en De Nederlandsche Bank. Voor de uitgebreide Disclaimer verwijzen wij naar onze website www.fintessa.nl.
Meld u aan voor de Belegger.nl dagelijkse nieuwsbrief
en blijf op de hoogte van de laatste ontwikkelingen op de beurs!
Ik zie een dalende Euro sinds de laatste 5 jaar ...