Na weken van speculatie dat renteverlagingen en een nieuwe ronde van activa-aankopen op komst zijn, hopen investeerders dat de vergadering van de Europese Centrale Bank (ECB) op donderdag meer duidelijkheid zal geven over een toekomstige versoepeling van het monetaire beleid.
ECB-president Mario Draghi zinspeelde afgelopen maand al op versoepeling om de hardnekkig lage inflatie te bestrijden. Andere beleidsmakers van de centrale bank hebben zijn oproep gesteund.
Tegen de achtergrond van de Amerikaans-Chinese handelsoorlog die de Europese exporteurs raakt en de verwachting dat de Amerikaanse Federal Reserve (Fed) de rente tijdens zijn beleidsvergadering van 30-31 juli zal verlagen, gokken de markten erop dat de ECB hetzelfde zal doen in september.
Voor beleggers die zich willen voorbereiden op de komende rentevergadering van de ECB zette Reuters de vijf belangrijkste vragen voor de bijeenkomst van deze week op een rij.
1. Wat kunnen we donderdag verwachten?
De door Reuters ondervraagde economen verwachten dat de ECB deze week de vooruitzichten zal wijzigen richting een versoepeling van het monetaire beleid en het rentetarief in september zal verlagen.
"Als reactie op de zwakke groei en de nog steeds gematigde inflatie zal de ECB waarschijnlijk haar richtlijnen in juli aanpassen en beloven de rente op het "huidige of een lager niveau" te houden", verklaarde econoom Florian Hense van Berenberg. Tot nu toe heeft de ECB aangegeven de rente op het "huidige" niveau te houden.
Op de obligatiemarkten, die ook rekenen op een renteverlaging in september, zullen de koersen waarschijnlijk een duidelijk negatieve reactie geven als een dergelijk signaal van de ECB uitblijft. De Duitse tienjaarsrente zakte deze maand voor het eerst korte tijd onder de depositorente van de ECB, nog een teken dat beleggers op een renteverlaging gokken.
2. Is een renteverlaging in juli van tafel?
Wachten tot september om de rente te verlagen geeft de ECB extra tijd om een pakket versoepelende maatregelen in gereedheid te brengen, zeggen analisten. De meest actuele economische prognoses van de ECB worden ook in september bekendgemaakt en het is gebruikelijk dat de centrale bank deze updates aangrijpt om grote veranderingen door te voeren.
UBS verwacht dat de ECB de rente in september met 10 basispunten zal verlagen, maar een verrassing bij de rentevergadering van deze week is niet uit te sluiten. De ECB wil de verwachte renteverlaging van de Fed, die de dollar naar beneden duwt en de euro versterkt en zo Europese exporteurs raakt en de inflatie drukt, misschien voor zijn.
Het verzwakken van de euro, niet het verlagen van de al zeer lage financieringskosten zou de belangrijkste reden zijn voor een renteverlaging door de ECB, vertelde een bron aan Reuters. Zo verwacht Commerzbank een renteverlaging van 20 basispunten van de ECB op donderdag om "voorop te blijven lopen".
3. Bereidt de ECB zich voor op terugkeer naar QE?
Sommige banken denken zeker dat de ECB zich voorbereidt op een terugkeer naar kwantitatieve verruiming (QE) en bestuderen de aanpassingen aan de ECB-regels die nodig zijn om nieuwe aankopen van activa mogelijk te maken.
Sinds 2015 heeft de ECB voor 2 biljoen euro aan obligaties in de publieke sector opgekocht en heeft de centrale bank een plafond ingesteld om niet meer dan een derde van de schuld van een land te bezitten. De ECB zou deze regel kunnen omzeilen door centrale banken hun stemrecht af te nemen in het geval van een schuldsanering, zo suggereerde een recent rapport.
"Ze zouden kunnen zeggen dat ze klaar zijn om de emittentenlimieten te verhogen; waarom niet?", aldus strateeg Frederik Ducrozet van Pictet Wealth Management. "Dat is niet veel werk."
Speculatie dat een ruim monetair beleid enige tijd zal voortduren, zou ook kunnen worden aangewakkerd als de ECB ingaat op recente berichten dat de centrale bank overweegt om zijn inflatiedoelstelling bij te stellen.
4. Wat vindt Draghi van zijn opvolger Lagarde?
Christine Lagarde, die in september haar functie als baas van het Internationaal Monetair Fonds (IMF) neerlegt, zal Mario Draghi vervangen als zijn termijn in oktober afloopt. Critici menen dat Lagarde geen relevante ervaring heeft als centrale bankier, maar ECB-functionarissen als Benoît Coeuré hebben haar nominatie verdedigd en haar "buitengewoon gekwalificeerd" genoemd.
Draghi zal waarschijnlijk die mening herhalen. Hem zal waarschijnlijk ook worden gevraagd of een nieuw pakket van versoepelingsmaatregelen vlak voor zijn vertrek de handen van zijn opvolger niet zal binden.
De markten verwachten dat het versoepelingsbeleid van de ECB zich zal voortzetten onder Lagarde, die in het verleden de kwantitatieve verruiming (QE) heeft gesteund.
5. Zal de ECB de voorwaarden van TLTRO III aanpassen?
De verschuiving in de koers van de ECB heeft de inflatieverwachtingen helpen stabiliseren, maar die blijven zeer laag. De ECB zou dan ook genereuze voorwaarden kunnen introduceren in haar plan voor meer langlopende leningen om de inflatie en de economische groei te stimuleren.
In juni besloot de ECB dat het rentetarief bij elke transactie van de in maart aangekondigde nieuwe doelgerichte langere-termijn herfinancieringsoperatie (TLTRO III), die in september van start gaat, wordt vastgesteld op een niveau dat 10 basispunten hoger ligt dan het gemiddelde tarief van de basisherfinancieringstransacties van het Eurosysteem gedurende de looptijd van de desbetreffende TLTRO. Banken kunnen dan goedkoop geld lenen bij de ECB, met de bedoeling dat ze dat extra geld weer kunnen uitlenen.
Sommige beleidsmakers van de ECB pleitten ervoor om de nieuwe TLTRO-voorwaarden genereuzer te maken en meer in lijn te brengen met vorige pakketten, zo bleek uit de notulen van de bijeenkomst in juni.
"Wat we de afgelopen twee maanden hebben gezien, is dat de risico's voor de wereldwijde groei zijn toegenomen en er meer onzekerheid is. Dat is waar de druk om de TLTRO's bij te stellen vandaan komt", zei hoofdstrateeg James Rossiter van TD Securities.