Eén ding is zeker: niets is zo onzeker als het economische vooruitzicht voor de komende jaren. We weten niet hoe de pandemie zich nog gaat ontwikkelen en hoe vaccins ons gaan helpen bij de bestrijding ervan. Wat we wel kunnen doen is denken in scenario’s.
En dat is precies wat Luke Bartholomew, senior monetair econoom bij Aberdeen Standard Investments, heeft gedaan. Hij schetst vijf mogelijke macro-economische scenario’s voor een wereld na Covid-19.
1. Terug naar een nieuw normaal
Dit is het basisscenario van Aberdeen, met een kans van 35%. De wereldeconomie keert in grote lijnen terug naar het leven zoals het voor de coronapandemie was. De economische groei en de rente zullen vergelijkbaar zijn met die van de ‘stagnatieperiode’ na de financiële crisis. In 2025 ligt de reële groei op 1,8% en de consumentenprijsinflatie op 2%.
2. Hogere inflatie
Dit is een meer inflatoir scenario. De autoriteiten proberen de reflatie onder controle te houden door middel van stimuleringsmaatregelen, soms met 'helikoptergeld'. Hierdoor kan de economie zich herstellen en ontstaat uiteindelijk overmatige vraag, die de inflatie opdrijft. De groei bereikt dan 2,4% in 2025, met een consumentenprijsinflatie van 3,3%.
Dit scenario is in grote lijnen in overeenstemming met het beleid van een aantal centrale banken, waaronder de Amerikaanse Federal Reserve (Fed). Maar volgens Aberdeen komt de waarschijnlijkheid van dit scenario niet boven de 20% uit.
3. Berusting in lagere inflatie
Dit is een desinflatoir scenario: de inflatie blijft onder het basisscenario, maar de centrale banken accepteren het in plaats van het te bestrijden. Dit omdat de nadelen van verdere stimulering zwaarder wegen dan de voordelen. De groei bedraagt dan 1,3% in 2025 en de inflatie ook.
Volgens Bartholomew is de kans op dit scenario ongeveer 20%.
4. Eén grote deflationaire malaise
Dit is het meest extreme geval. De crisis verlaagt de economische groei en de inflatie nog verder. De wereldeconomie wordt tot in lengte van jaren afgeremd, bijvoorbeeld doordat het virus endemisch wordt, of doordat sociale-afstandsregels de economie permanent in de weg blijven zitten.
De centrale banken doen weinig om dit te bestrijden. De groei bedraagt een schamele 0,5% in 2025 met een inflatie van 0%. Dit scenario heeft een waarschijnlijkheid van 12,5%.
5. Productiviteit veert op
In dit scenario is de inflatie iets hoger, dankzij positief nieuws aan de aanbodzijde. De crisis leidt tot een innovatiegolf, waardoor de productiviteit toeneemt en de economie groeit.
Omdat dit een door de aanbodzijde gestuurde verbetering is, komt de inflatie niet van de grond, maar de centrale banken krijgen meer ruimte om hun inflatiedoelstellingen te halen. De economische groei komt uit op 3% en de inflatie op 2,3%. Aberdeen ziet echter geen grote kans dat dit optimistische scenario werkelijkheid wordt: slechts 7,5%.
Lees verder: Waarom beleggers optimistisch zijn over 2021