De afgelopen week waren beurzen zeer beweeglijk. In deze column ga ik in op de aanleiding voor deze beweeglijkheid en wat dit volgens ons betekent voor de wereldeconomie.
Target en Walmart stellen teleur
Op 18 mei publiceerden retailverkopers Target Corporation en Walmart teleurstellende winstmarges. Bij beleggers ontstond hierdoor de vrees dat dit een voorbode is van een bredere aantasting van bedrijfswinstmarges als gevolg van de stijgende inflatie. Dit resulteerde in aardig wat onrust op de aandelenbeurs, aangezien de VS een grote invloed heeft op de wereldeconomie.
Tegenstijdige publicaties
In tegenstelling tot Target en Walmart zagen andere bekende retailers – zoals Home Depot en Lowe’s – dat winstmarges redelijk stabiel zijn gebleven. Ook de publicatie van het U.S. Census Bureau, waaruit bleek dat Amerikaanse retailverkopen in april sterk waren gestegen, lijkt in strijd met publicaties van Target en Walmart.
Pijn wordt ongelijk verdeeld
Een mogelijke verklaring voor deze tegenstrijdigheden is dat de pijn van inflatie ongelijk verdeeld wordt tussen Amerikanen met verschillende inkomensniveaus.
Amerikanen met een lager inkomen moeten bij een stijgende inflatie sneller concessies doen om de dagelijkse boodschappen te kunnen betalen. Zij zijn daarom eerder geneigd om uitgaves aan niet-essentiële goederen te beperken en/of over te stappen naar goedkopere merkproducten.
Veranderend bestedingspatroon
Ook Amerikanen met een ruimer budget zijn hun geld anders gaan uitgeven. Producten als tv’s waren minder in trek en er werd meer geld uitgegeven aan zaken als tuinmeubilair, jurken, make-up en reiskoffers.
Deze groep Amerikanen lijkt zich voor te bereiden op een zomer met vakanties, bruiloften en andere feesten. Veranderende bestedingsuitgaven en ongelijkheid in hoe verschillende inkomenssegmenten worden geraakt door inflatie, lijken plausibele verklaringen voor de tegenstrijdige berichtgevingen.
Verlagen inflatie heeft prioriteit
Dat Amerikanen keuzes (moeten) maken over waaraan zij hun geld uitgeven is niet persé een voorbode van een aanstaande recessie. Wel is het een signaal dat de verhoogde inflatie op korte termijn moet worden beteugeld.
Inflatie staat dan ook bovenaan het prioriteitenlijstje van de Amerikaanse centrale bank. Zij zal de beleidsrente stapsgewijs verder verhogen en geleidelijk de schuldenbalans verlagen. Op die manier wordt de economische activiteit afgeremd en daarmee ook de druk op inflatie.
Externe factoren
Naast een hoge vraag naar consumptiegoederen, zijn er ook externe (inflatieverhogende) factoren waar de Amerikaanse centrale bank géén invloed op heeft. Voorbeelden hiervan zijn de oorlog in Oekraïne en coronalockdowns in China. Helaas lijkt het einde van de oorlog in Oekraïne voorlopig nog niet in zicht.
In China is er wel voortgang te zien nu de strenge coronamaatregelen in Shanghai geleidelijk worden versoepeld. Dit zal bijdragen aan een efficiëntere aanlevering van goederen uit China, waardoor prijzen voor importproducten zullen dalen.
Verwachte inflatieontwikkeling
Verwacht wordt dat inflatie in de VS dit jaar een piek bereikt om vervolgens te dalen. Dit als gevolg van een verder herstel binnen de aanleveringsketen van goederen en de monetaire beleidsmaatregelen van de centrale bank.
Daarnaast zal vermoedelijk de consumptie van goederen steeds meer verschuiven naar de afname van diensten (zoals het boeken van vakanties). Al deze factoren dragen bij aan een betere balans tussen de vraag en aanbod van consumptiegoederen, waardoor de druk op prijzen naar verwachting zal afnemen.
Eventuele recessie zal mild zijn
Onze vooruitzichten zijn als gevolg van de gepubliceerde cijfers van Target en Walmart niet veranderd. Wij denken nog steeds dat de sterke arbeidsmarkt de Amerikaanse economie zonder 'harde landing' door deze uitdagende periode zal loodsen.
Mocht zich toch een recessie voordoen, dan verwachten wij dat deze mild zal zijn. Dit vanwege de solide financiële positie van huishoudens, bedrijven en financiële instellingen.
Jaap Steur is sinds 2018 werkzaam bij Axento Vermogensbeheer. Hij is als portfoliomanager verantwoordelijk voor het dagelijks beheer van de klantportefeuilles van Care IS en Axento Vermogensbeheer.
Meld u aan voor de Belegger.nl dagelijkse nieuwsbrief
en blijf op de hoogte van de laatste ontwikkelingen op de beurs!