Kompas schreef op 21 december 2017 19:11:
HET FINANCIEEL DAGBLAD GOOIT ER NU OOK EEN EXTRA OVERNAMESCHEPJE BOVENOP...
Bartjens Column
Een logische overnameBijna twee jaar hield Galapagos angstvallig geheim wanneer het niet-aanvalsverdrag met Gilead zou verlopen. Maar deze maand onthulde het Nederlands-Belgische biotechbedrijf dan toch dat de Amerikanen volgens een oude afspraak vanaf 1 januari 2018 een overnamebod mogen doen.
Het zou zo maar kunnen dat het bod snel komt. Want een overname van Galapagos is heel aantrekkelijk voor Gilead. Reken maar mee.
Galapagos heeft momenteel een beurswaarde van €3,9 mrd. Uitgaande van een overnamepremie van 50% moet het Nederlands-Belgische biotechbedrijf €5,85 mrd kosten.
Maar Gilead hoeft maar 87% van de aandelen te kopen, omdat het bedrijf al een belang van ruim 13% in Galapagos heeft. De resterende 87% van de aandelen zou het Amerikaanse bedrijf dan kunnen verwerven voor ongeveer €5,1 mrd. Daar komt bij dat Galapagos steenrijk is. Het bedrijf heeft €1,2 mrd in kas. Effectief zal Gilead dus circa €3,9 mrd, laten we zeggen €4 mrd, moeten betalen voor Galapagos.
Gilead is de logische koper voor Galapagos, omdat het Amerikaanse bedrijf al eerder de rechten heeft gekocht op het belangrijkste kandidaatsmedicijn van het biotechbedrijf. Dat wil zeggen: grotendeels gekocht. Met een overname wordt Gilead volledig eigenaar van het middel filgotinib tegen reuma en andere ontstekingsziektes. In de toekomst hoeft het Amerikaanse farmaconcern dan niets van zijn verdiensten te delen met Galapagos.
In eerste instantie bespaart Gilead zich een uitgavepost van €1,3 mrd aan zogenoemde succesbetalingen aan Galapagos. Dat natuurlijk in de veronderstelling dat filogotinib inderdaad wordt goedgekeurd en uitgroeit tot een commercieel succes. De overnameprijs zakt daarmee tot € 2,7 mrd. Of tot grofweg €3 mrd als we rekening houden met het gegeven dat Gilead de overname al snel doet, terwijl de succesbetalingen pas over een aantal jaren nodig zijn.
De resterende €3 mrd kan Gilead makkelijk terugverdienen. Galapagos heeft namelijk ook een een hoog licentiepercentage bedongen van 20% tot 30% op de verkoopinkomsten uit filgotinib. Die vorm van omzetdeling is niet meer nodig als Gilead besluit tot een overname van Galapagos.
Stel dat Gilead de komende tien jaar voor €20 mrd aan filgotinib verkoopt. Dan bespaart Gilead dus zeker €4 mrd, want 20% van €20 mrd. Die besparing van €4 mrd in de loop van tien jaar, zal grosso modo de uitgave van €3 mrd in 2018 compenseren.
Met andere woorden: Gilead verdient de overname terug als het concern in tien jaar tijd voor meer dan €20 mrd aan filgotinib omzet. Dat lijkt een verantwoorde gok. En dan krijgen ze ook nog eens de rechten op alle andere experimentele geneesmiddelen van Galapagos in feite gratis.
Financiering is voor het Amerikaanse bedrijf geen probleem. Gilead heeft meer dan €40 mrd op de bank staan.