the Devil is in the Details schreef op 19 december 2018 06:54:
[...]
Toch zou ik me niet helemaal blind staren op die mooie kaspositie; het bloeden van cash zal toenemen nu Avantium er alleen voor is komen te staan (zie commentaar KBC-analist). Verder is onbekend hoeveel Avantium uiteindelijk aan BASF zal moeten betalen.
Die riante kaspositie is overigens wel mijn belangrijkste motief om deze brekebeen te blijven volgen; ik beschik sowieso al over weinig fantasie, maar ik denk dat je wel een heel groot bord voor je kop moet hebben om nu nog te blijven geloven dat PEF ooit op grote schaal commercieel zal worden toegepast. Daar zit wat mij betreft ook meteen het grote risico, namelijk dat Avantium naast een uitgebreid incentive- en bonussenprogramma voor de top al het resterende geld er doorheen zal heen draaien, stug volhardend in het nastreven van een onmogelijke missie.
Wat en of er waarde kan worden toegekend aan de overige activiteiten vind ik moeilijk in te schatten; met "catalysts" wordt wel enige omzet gerealiseerd, maar daarbij is geen sprake van exponentiële groei, laat staan van winstgevendheid. Of de overige projecten tot grootse dingen gaan leiden kan ik ook niet inschatten.
Gegeven de totale onzekerheid en het hondsberoerde track record kan ik me dus wel vinden in dat koersdoel van KBC van €2,50; in principe zit dat vrij dicht tegen de netto kaspositie aan als je corrigeert voor de doorlopende cash burn en de eventuele afkoopsom voor BASF (
ik gok daarbij zelf op maximaal €10-20 mln, maar €0 durf ik ook niet uit sluiten).
Kortom, hoewel het neerwaarts risico beperkt lijkt is het nog maar de vraag of er ooit iets moois uit zal voortvloeien. Het basisscenario blijft wat mij betreft toch dat alle aanwezige middelen er uiteindelijk doorheen zullen worden gejaagd, zonder enig commercieel succes. Per saldo koop je dan nu met een beetje korting een berg cash, die (afhankelijk van beslissingen van het topmanagement) in een hoog of een wat gematigder tempo zal wegsmelten...