Funderingsspecialist Sif Group meldde dat het een opdracht voor de productie van 58 monopiles en bijbehorend staal
voor de verbindingsstukken voor de SeaMade windfarm heeft ontvangen van Dredging International, een
dochteronderneming van de Belgische DEME Group. De verbindingsstukken zullen in joint-venture met partnerbedrijf
Smulders in Hoboken worden geproduceerd. De SeaMade offshore windfarm ligt circa 40-50 kilometer uit de kust ter
hoogte van Oostende in 22-38 meter diep water. SeaMade wordt ontwikkeld door SeaMade N.V., een joint-venture van
Otary group (70%), Electrabel (Engie) (17,5%) en Eneco Wind Belgium (12,5%).
De 487 Megawatt offshore windfarm zal uit 58 Siemens-Gamesa turbines bestaan, met elk een individuele capaciteit
van 8,4 MW en zal worden gebouwd op een platform van monopiles. De monopiles en het primaire staal voor de
transitiestukken worden geproduceerd door Sif Group. Partner Smulders neemt de productie van het secundaire staal
voor haar rekening, alsmede de uitrusting van de transitiestukken.
Het totale productievolume van het project bedraagt circa 60 Kiloton voor de monopiles en 13,7 Kiloton voor het
primaire staal van de transitiestukken. De productie zal in het aankomende jaar plaatsvinden. Dit project was reeds
opgenomen in het orderboek dat werd gepresenteerd bij de publicatie van de halfjaarcijfers 2018, maar destijds als
zijnde een project waarover Sif en Dredging International op exclusieve basis onderhandeling voerden. Deze status is
nu aangepast naar die van firm order.
In november meldde Sif, zoals verwacht, mindere cijfers over Q3 2018. Een vertraging in de levering van staal zorgde
voor een latere opstart van de productie. Daarnaast betekende het naar voren halen van de opdracht voor project
Borssele 3+4 dat een kleine prijsconcessie werd gedaan aan de opdrachtgever, hetgeen de operationele marge licht
negatief beïnvloedde.
Tenslotte was er in Q3 2018 sprake van een hoog ziekteverzuim. Sif tracht compensatie te krijgen voor de vertraagde
levering van het staal. Duidelijk is dat met Q3 het dieptepunt nu achter ons ligt en we weer uit kunnen kijken naar
hogere productieniveaus in de komende jaren met een al goed gevulde orderboek voor 2019.
In de afgelopen periode veranderde er overigens niet veel in het orderboek van SIF, Borssele 3+4 met 40 Kiloton staat
nu in het orderboek als gecontracteerd waar het eerder onder exclusieve onderhandelingen stond. Dit is de eerste keer
dat SIF monopiles zal fabriceren in opdracht van marktleider Ørsted. De vooruitzichten voor het orderboek zijn nog
steeds zeer goed. Er is een constante stroom van offshore windprojecten in Europa in de komende jaren waar de
verwachte vraag naar monopiles hoger ligt dan de markt kan produceren op dit moment.
Daarnaast begint de offshore windmarkt buiten Europa steeds concretere vormen aan te nemen, met name Japan, de
VS en Taiwan zijn interessante markten voor SIF om naar uit te breiden.
Nieuwe ontwikkelingen in de industrie standaarden voor offshore wind funderingen leiden ertoe dat SIF extra zal
moeten investeren om haar productieproces te upgraden. In Q2 gaf SIF al aan dat vanwege de trend naar meer coating
er extra investeringen nodig zijn om de coatingfaciliteit uit te breiden, dit bedrag is nu vastgesteld op € 10 miljoen.
De productiefaciliteit op de Maasvlakte II biedt meer dan voldoende ruimte en flexibiliteit om te voorzien in deze
uitbreiding. Extra coating zou ook moeten leiden tot een hogere omzet voor SIF.
Daarnaast onderzoekt SIF de impact
van de 2018 PISA standaard, de trend naar monopiles met grotere diameters en dunnere wanden. Dit kan mogelijk leiden tot een extra investering van maximaal € 40 miljoen.
De hogere investeringen moeten uiteindelijk leiden tot
hogere omzet en hogere marges aangezien SIF niet verdient aan staal.
Daarnaast zal dit positief zijn voor de
concurrentiepositie van SIF, de toetredingsbarrière wordt groter en kleinere spelers in de markt kunnen deze investeringen waarschijnlijk niet dragen.
Ondanks dat het gerapporteerde bericht duidt op een minder voorspoedige executie op korte termijn, menen wij dat het
beleggingsperspectief van Sif Group onverminderd attractief blijft op middellange termijn. Na het transitiejaar 2018 zal
het komende jaar een sterk herstel van de productie en daarmee van de bezettingsgraad laten zien. Tegen de huidige
beurskoers van € 11,70 wordt thans 9,4x de verwachte winst 2019 voor de aandelen Sif betaald.
Bij een verondersteldepay-out ratio van 30% bedraagt het bijbehorende dividendrendement 3,2%.
lees nog even wat willem burgers er van vindt in de nieuws brief van december