lange frans schreef op 3 april 2019 10:23:
FD 03-04-2019
Tekst Krant
4 uur Joost Dobber
TELECOM
Al 3 jaar onderaan: wie belegt er in vredesnaam nog in telecom?
De strategie die de nieuwe topman Maximo Ibarra voor KPN heeft bedacht, blinkt uit in nuchterheid. Er wordt geïnvesteerd in de kwaliteit van het netwerk, en bovenal wordt er in de kosten gesneden. Na jaren van besparingen zal er de komende drie jaar opnieuw €350 mln minder uitgegeven worden. In de woorden van Ibarra: 'We zijn van dik naar mollig gegaan, maar nu moeten we dun worden.'
KPN is daarmee exemplarisch voor de situatie waarin veel Europese telecombedrijven zich bevinden. Op een paar assertieve prijsvechters na kampt de sector met stagnerende omzetten, waarop bedrijven alleen door efficiënter te werken de winsten op peil kunnen houden.
Bungelt onderaan
Het resultaat is op de aandelenbeurzen terug te zien. Samen met de banken bungelen de telecombedrijven al jaren onderaan op de Europese aandelenmarkt. Sinds begin 2015 is de branche goed geweest voor een gemiddeld rendement van -5,3%, inclusief dividenden. De brede Europese Stoxx 600-index leverde in diezelfde periode een plus van 29% op. Beleggers waren vier jaar geleden nog bereid zo'n 20 keer de winst neer te leggen voor een gemiddeld telecomaandeel. Nu is daar nog 14 keer van over.
Het zijn beroerde cijfers, behaald in een periode waarin het gebruik van mobiele telefonie, en dan vooral van het dataverkeer, exponentieel is toegenomen. Die groei was mogelijk dankzij de infrastructuur die de telecombedrijven hebben aangelegd, al is een groot deel van de opbrengst terechtgekomen bij de Netflixen van deze wereld. Het roept de vraag op of beleggers eigenlijk nog wel iets te zoeken hebben in telecomaandelen.
Toverwoord
Een groot probleem is de versnipperde markt in Europa, waar in ieder land drie of vier spelers een felle concurrentiestrijd uitvechten. Die concurrentie houdt de marges laag, terwijl de investeringen wel hoog zijn. Consolidatie is het toverwoord, maar stuit tot dusver op mededingingsbezwaren van Brussel. Dat is goed voor de consument, maar niet voor aandeelhouders.
Vorig jaar ontstond er enige opwinding over de mogelijkheid van fusies en overnames. Dat gebeurde nadat de Australische investeerder Macquarie het Deense telecombedrijf TDC had overgenomen, en Brussel akkoord was gegaan met het samengaan van T-Mobile en Tele2 in Nederland. Maar concurrentieoverwegingen en de bescherming van essentiële infrastructuur maken een echte overnamegolf onwaarschijnlijk. Van de interesse die het Canadese Brookfield zou hebben in KPN is al een poos niets meer vernomen.
Mist
Intussen brengen de investeringen die in 5G-netwerken moeten worden gedaan, een mist van onduidelijkheid voor beleggers, zegt analist Konrad Zomer, die KPN volgt namens ABN Amro. 'In Italië moesten telecombedrijven heel veel geld voor hun licenties neerleggen, maar dat was een uitzondering. In Scandinavië en het VK viel de prijs al veel redelijker uit. Er zijn redenen om aan te nemen dat de bedragen die neergeteld moeten worden mee zullen vallen. Dat zou in ieder geval die onduidelijkheid wegnemen.'
De vraag is echter in hoeverre 5G zal bijdragen aan hogere resultaten. Zomer: 'Daar zijn de meningen over verdeeld. Toen 4G kwam, hebben jij en ik daar veel van gemerkt, want we konden opeens goed filmpjes streamen. 5G is nog veel sneller, maar hoe gaan consumenten daarmee aan de slag? Het doel is vooral zaken als zelfrijdende auto's mogelijk te maken.'
Bezoekers buigen zich over de nieuwe toestellen van het Chinese Xiaomi tijdens de telecombeurs Mobile World Congress in Barcelona eind februari.
Bezoekers buigen zich over de nieuwe toestellen van het Chinese Xiaomi tijdens de telecombeurs Mobile World Congress in Barcelona eind februari.REUTERS
KPN probeert de neergang in de omzet net als veel andere bedrijven tegen te gaan door klanten meerdere diensten te verkopen, zodat die minder gemakkelijk weglopen naar goedkopere concurrenten. Daarnaast investeert het in uitbreiding van zijn glasvezelnetwerk, zodat de infrastructuur voor klanten zo goed mogelijk is.
Dividend
Dat soort investeringen zijn belangrijk, omdat het risico bestaat dat achterblijvende investeringen een bedrijf in de nabije toekomst op achterstand zetten. De andere essentiële factor is een hoge vrije kasstroom, waarmee een riante dividenduitkering kan worden betaald.
Op dit moment biedt de sector een dividendrendement van 5,7%, een van de hoogste percentages van alle sectoren. Het vormt een van de grootste pluspunten van telecomaandelen, die daardoor bijna een obligatie-achtig karakter krijgen. Hierdoor blijven ze relatief goed liggen in periodes waarin de beurzen hard dalen, zoals in het vierde kwartaal van vorig jaar: Europese telecombedrijven zetten toen nog een plus neer van 3,5%.
Daar schuilt wellicht het antwoord op de vraag wie nog iets in telecomaandelen te zoeken heeft: diegene die op korte termijn turbulente beurzen verwacht.