Goeienavond allen, inclusief DZR,
DZR stelt dat 'ik er niets van begrijp' en dat kan ik begrijpen, want de meeste analisten vertellen hetzelfde als hij doet: een massale verwatering van het aandeel, door de uitgifte van (miljarden?) nieuwe aandelen.
Maar ondertussen hebben ze wel al een stapje achteruit moeten doen, want eerst was hun analyse dat de obligatiehouders hun uitstaande obligaties zouden geconverteerd zien in aandelen.
Dit is blijkbaar niet langer het geval.
Nu zal Trafigura de in september 2019 aflopende obligaties (en misschien ook de obligaties van 2024) van Nyrstar omzetten in eeuwigdurende obligaties uitgegeven door Trafigura, waarbij DZR dan denkt dat Trafigura, in een tweede stap, die zal omwisselen in Nyrstar-aandelen, met opnieuw de zo-gevreesde verwatering tot gevolg.
Laten we dat opnieuw eens analyseren...
1. Waarom eeuwigdurende obligaties van TRAFIGURA en niet van Nyrstar zelf?
Dat is simpel:
- Op dit ogenblik kan Nyrstar nergens nog een krediet vastkrijgen. Zelfs niet bij de paus en die is nochtans zéér gelovig.
- Alhoewel eeuwigdurende obligaties een dure vorm van lening zijn, heeft de kredietrating van Trafigura een gunstig effect op de rente die kan bedongen worden. Ik schat dat die rente in de orde van 3 à 4 % zal liggen, wat toch wel een slok op de borrel scheelt in vergelijking met de rente van de huidige uitstaande obligaties in 2019 en 2024.
2. Zal Trafigura die eeuwigdurende obligaties omzetten in Nyrstar-aandelen?
(de door DZR aangekondigde 'onvermijdelijke omgekeerde split' heeft daarbij weinig of geen belang).
Volgens DZR ZEKER, volgens mij NIET.
Reden (zoals door DZR zélf aangegeven): omdat de aandelen die ze NU al in bezit hebben dan OOK compleet zullen verwateren en dat ze een TWEEDE keer zullen moeten betalen om dezelfde invloed te kunnen uitoefenen als ze NU doen.
Voor hen is het véél interessanter een andere denkpiste te volgen...
We weten allemaal dat de intrinsieke waarde van de 'assets' van Nyrstar (mijnen en smelters) véél méér waard is dan hun schulden van grosso-modo 1.5 miljard $. In plaats van te rekenen op de recuperatie van (een klein deel van de waarde van) de obligaties, via de uitgifte van nieuwe aandelen, is het voor hen VEEL interessanter de hand te kunnen leggen op een deel van de 'assets'. In dit geval betekent dit voor Trafigura: indien Nyrstar TOCH failliet zou gaan, of indien Trafigura er TOCH de stekker zou uittrekken (met het failliet als gevolg), dan hebben ze TOCH gegarandeerd hun geld terug doordat ze die 'assets' onder eigen naam zullen kunnen verkopen.
Dit procedé hebben ze trouwens als toegepast in december 2018 bij het verstrekken van de werkingslening van 650 miljoen $. Toen hebben ze de hand gelegd op (een deel van?) Port Pirie.
Ik zie geen ENKELE reden waarom ze dezelfde 'goocheltruc' nu ook weer niet zouden toepassen en de hand leggen op één of twee mijnen of één of twee smeltfabrieken.
De koers in de eerstvolgende dagen gaat voor ons al een goede indicator zijn, want, via die koers zullen 'de grote jongens' met 'de fijne neus' dan al aantonen in welke richting het aan het gaan is:
- Zakt de koers (dramatisch) bij hoge volumes, dan is er véél kans dat DZR gelijk zal krijgen
- Stijgt de koers bij hoge volumes, dan lijkt mijn analyse de meest waarschijnlijke te zijn
- Blijft de koers gelijk of zijn er zéér lage volumes, dan kunnen we stellen dat het nog alle kanten uit kan.
Faites vos jeux, rien ne va plus...
Groetjes,
Den Blinker