Fugro geeft extra aandelen uit om schulden aan te pakken
Koers van Fugro staat laatste jaren onder druk door zorgen over houdbaarheid schulden. Met de herfinanciering koopt Fugro tijd. Het verschuift de aflossing naar de toekomst. Fugro houdt mogelijkheid van aandelenuitgifte open: maximaal 10% van het huidige aantal uitstaande stukken.
Fugro gaat zijn schulden aanpakken via een omvangrijke herstructurering van de kapitaalsstructuur. Woensdag nabeurs maakte de bodemonderzoeker bekend dat het aandelen gaat uitgeven. Het bedrijf brengt 8,35 miljoen stukken op de markt. Voor zittende aandeelhouders betekent dat een verwatering van 10%. De transactie moet op 21 februari worden afgerond. Afgaande op de slotkoers van woensdag, zal Fugro ruim €80 mln ophalen.
De koers van Fugro staat de laatste jaren onder druk vanwege twijfels over de houdbaarheid van die schulden. Bij de jaarcijfers die Fugro woensdag presenteerde hintte het al op uitgifte van aandelen.
De koers van Fugro ? ? steeg in de eerste minuten na de opening, maar zakte daarna weg. Analisten zijn evenwel positief: zowel over de cijfers als over de nieuwe financieringsstructuur. 'De herfinanciering zal de laatste stress over de balans van het bedrijf wegnemen', stelt Degroof Petercam. Dat het bedrijf waarschijnlijk tot 10% extra aandelen gaat uitgeven 'vinden wij een acceptabele prijs voor een bestendigere balans'.
Veel draaide bij Fugro om de convertible. In oktober 2016 gaf het bedrijf een converteerbare obligatie uit. De looptijd was vijf jaar, coupon 4%, omvang van de lening: €190 mln. De convertible verving een duurdere Amerikaanse lening en moet worden afgelost in 2021. De conversiekoers staat op €19,44.
De koers van Fugro staat op €10,69, wat betekent dat de koers in iets meer dan anderhalf jaar nog 82% zou moeten stijgen, om de schuld om te zetten in aandelen. Lukt dat niet, dan zou Fugro de lening moeten aflossen. De vraag die boven de markt hing, is of het bedrijf het geld wel had om de obligaties af te lossen. Zo niet, dan zou het moeten onderhandelen met zijn financiers.
Geen enkel bedrijf wil bij bijzonder beheer terechtkomen. Een alternatief was een claimemissie, die het belang van de zittende aandeelhouders zou verwateren.
De twijfels over de houdbaarheid van Fugro's financiën, hadden ook te maken met de malaise in de olie- en gasindustrie, die het bedrijf hard raakte. Het drukte de koers: Fugro was de laatste vijf jaar een van de slechtst presterende fondsen in de Midkap.
Koers van de Midkap sinds februari 2015: +38%. Koers Fugro in diezelfde periode: -47%.
Nieuwe obligatie
De woensdag aangekondigde herfinanciering, die nog niet helemaal rond is, moet lucht verschaffen. Fugro heeft een doorlopende kredietfaciliteit (RCF) van €575 mln, plus de convertible die in 2021 afgelost moet worden.
Fugro gaat die converteerbare obligatie afkopen, en financiert dat met een nieuwe doorlopende kredietfaciliteit van €200 mln. Daarnaast geeft het bedrijf een obligatie uit voor een looptijd van vijf jaar, van €500 mln tot €550 mln. Fugro maakt niet bekend wat de coupon wordt op de nieuwe schuld.
Met de herfinanciering van de schuld wordt de aflossing dus verlegd naar de toekomst: de zogeheten 'maturity' van de obligaties wordt verschoven. Daarmee krijgt Fugro dus weer tijd.
Fugro was in 2019 nog verlieslatend maar dat kwam door eenmalige posten. Het brutobedrijfsresultaat (ebitda) steeg met ruim 50% naar €184,6 mln. Dat was hoger dan wat door Bloomberg geraadpleegde analisten hadden verwacht. De omzet steeg fractioneel, naar €1,6 mrd.
De operationele kasstroom was positief. De zogeheten net debt/ebitda-ratio — nettoschuld ten opzichte van de verdiencapaciteit, dus in hoeveel jaar een bedrijf zijn schuld kan terugbetalen — daalde naar 1,9. Aan het einde van het tweede kwartaal was dat nog 2,8.
Tevreden topman
'We zijn een veerkrachtiger bedrijf geworden', stelde topman Mark Heine in een toelichting op de cijfers. Tien jaar geleden leunde Fugro voor het gros van zijn inkomsten op de olie- en gassector, nu is dat ongeveer de helft van de omzet. De andere helft haalt het bedrijf uit onder meer windenergie. Heine: 'Ik ben tevreden dat we een tweede jaar van herstel kunnen laten zien, met aanhoudende omzetgroei, verbeterende marges en een sterk verbeterde vrije kasstroom.'
Het bedrijf meldde tot slot nog een wijziging in de raad van commissarissen. Maarten Schönfeld vertrekt, vanwege persoonlijke redenen. Ron Mobed wordt zijn vervanger, en tekent voor vier jaar. President-commissaris Harrie Noy zal nog twee jaar aanblijven.