De schuld van Fugro
Slagkracht heeft Mark Heine wel. De topman van Fugro presenteerde vorige week de jaarcijfers. Het bruto bedrijfsresultaat (ebitda) versloeg de raming van de meest optimistische analist, maar meer nog trok de bestuursvoorzitter de aandacht met de volledige herschikking van de financiën.
Eerst de huidige situatie: Fugro heeft een doorlopende kredietfaciliteit (RCF) van €575 mln, met als einddatum mei 2021. En het bedrijf dat bodems in kaart brengt, heeft twee converteerbare obligaties. Een daarvan loopt volgend jaar oktober af. Dat is een lening van €190 mln, met een coupon van 4%.
Het plan voor de herfinanciering is dat Fugro deze convertible van €190 mln gaat afkopen. Dat financiert het bedrijf met een nieuwe doorlopende kredietfaciliteit van €200 mln.
Daarnaast geeft Fugro een obligatie uit voor een looptijd van vijf jaar, van maximaal €550 mln. Die lening moet de RCF van €575 mln vervangen. De coupon op die nieuwe vijfjaarslening, noch de rente op de kredietfaciliteit van €200 mln, is op dit moment bekend.
Op de huidige convertible van €190 mln betaalt Fugro jaarlijks 4% rente, dus €7,6 mln. De RCF van €575 mln was eind vorig jaar voor circa €480 mln opgesoupeerd. De rente is libor, het interbancaire tarief uit Londen, plus 190 basispunten. Concreet betekent dat zo'n 2%. Op een schuld van €480 mln, is dat rond de €10 mln aan rente.
De rentekosten op de te herfinancieren schuld, bedroegen het afgelopen jaar dus €18 mln. Kan Fugro daar straks onder blijven?
Als de banken de nieuwe RCF financieren tegen dezelfde voorwaarden als het huidige doorlopende krediet, dan kost Fugro dat €4 mln. Dat is een rente van 2% op een doorlopende faciliteit van €200 mln.
Daarnaast moet Fugro €550 mln lenen. De rentekosten voor die lening zouden onder de €14 mln moeten blijven, anders betaalt Fugro meer dan het nu doet. Dat zou een couponrente betekenen van maximaal 2,6%.
Is dat reëel? De obligatie krijgt van Fitch de rating 'B', wat volgens die kredietbeoordelaar gelijk staat aan 'zeer speculatief'. Onder meer de 'hoge, maar dalende schulden en de beperkte zichtbaarheid op de omzet' liggen ten grondslag aan dat oordeel, al benoemt Fitch ook de 'sterke marktpositie' van Fugro. Niettemin lijkt 2,6% weinig voor een lening met een B-rating.
Zoals het ook de vraag is of de banken financieren tegen libor plus 190 basispunten. Fugro's balans is nu zwakker dan in 2015, dus banken zullen wellicht een hogere risico-opslag vragen.
De herfinanciering 'is een oplossing voor de komende 4,5 tot vijf jaar', zei Heine. De komende weken wordt duidelijk welke prijs Fugro er voor betaalt.
Bron:FD
Om het FD even te corrigeren: Libor + 190bps op de RCF moet zijn EURIBOR + 190bps. Euribor is momenteel negatief, dus nul. 3m Libor staat op 164bps vandaag.