Hopper58 schreef op 27 juni 2021 08:41:
In De Standaard van 26/06:
BEURSDUEL
Prosus vs. Tencent
In 2019 bracht het Zuid-Afrikaanse mediabedrijf Naspers zijn belang in de Chinese internetreus Tencent onder in een Nederlandse holding, Prosus. Die noteert nu met een discount van 38%. Een koopje voor beleggers?
Jan Reyns
Het Prosus-belang van ongeveer 28,9% in de Chinese internetreus Tencent is vandaag 176 miljard euro waard. De beurskapitalisatie van Prosus in Amsterdam bedraagt ‘maar’ 133 miljard euro. Dus alleen al de aandelen-Tencent zijn meer waard dan wat beleggers betalen voor de Nederlandse holding. Daarmee is de opzet van de hele operatie voorlopig mislukt. Naspers bracht zijn internetbelangen onder in een nieuwe vennootschap (Prosus) om te ontsnappen aan de chronische onderwaardering waarmee het zelf zat opgezadeld.
Niet dat er medelijden nodig is met de Zuid-Afrikanen. Dankzij hun 50% investering in 2001, toen Tencent nog maar net aan zijn fenomenale opgang (samen met Alibaba en China zelf) was begonnen, zijn ze rijker dan ooit.
Maar de volle waarde voor hun investeringen krijgen ze dus niet. De holdingdiscount kennen we ook in België, maar tegelijk hebben holdings, of beter gezegd investeringsgroepen zoals Ackermans & van Haaren, Sofina, Brederode en Gimv, allemaal aangetoond dat die discount niet voor eeuwig hoeft te zijn. Deze vier Belgische holdings noteren allemaal zonder korting op de waarde van hun portefeuille. Dat komt omdat ze de voorbije jaren (sommige zelfs decennia) bewezen hebben waarde te creëren met hun investeringen.
Maar Prosus blijft wel erg afhankelijk van het wel en wee van Tencent. Het belang in deze Chinese internetgrootheid is nog altijd goed voor 83% van de waarde van de portefeuille. En dat hoewel Prosus al voor miljarden euro’s aandelen-Tencent verkocht. Ze zullen niet verder aandelen verkopen, meldde ceo Bob van Dijk van Prosus. ‘Want e-commerce in China blijft de interessantste markt van de wereld’, stelt hij.
Hoewel Tencent al een bedrijf is met een omzet van omgerekend 62 miljard euro, groeide het in het jongste boekjaar nog met 27,8% en het jaar tevoren met 20.8%. De verwachting is wel dat het na corona minder zal worden. En vooral: de grote internetspelers liggen onder vuur van de Chinese autoriteiten die enerzijds de marktmacht van de grote e-commerce-spelers als Tencent en Alibaba in het oog houden en anderzijds eisen dat ze hun fintech- en bankactiviteiten aan banden leggen.
Daardoor is de koers van Tencent wat teruggevallen. Toch lijkt het erop dat China deze grote bedrijven niet kleiner wil maken, maar wel onder controle wil brengen. Analisten verwachten dat Tencent nog wel kan groeien, zijn het minder uitbundig dan vroeger.
Ondertussen probeert Prosus met zijn investeringen in e-commerce buiten Tencent beleggers te overtuigen. Prosus heeft grote belangen in genoteerde e-commerce-bedrijven als Delivery Hero, Mail.ru, Trip.com. Die zijn respectievelijk 6,7 miljard euro, 1,2 en 1,1 miljard euro waard volgens Degroof Petercam-analist Joren Van Aken. Daarnaast is er nog een portefeuille niet-genoteerde e-commercebedrijven, goed voor 26,3 miljard euro. Volgens Prosus, dat een waardebepaling liet maken door consultant Deloitte, zijn de totale investeringen buiten Tencent zelfs goed voor 32,9 miljard euro. Prosus wil dat naar 100 miljard euro tillen en wil zelfs schulden aangaan om bijkomend te investeren. Hoewel e-commerce het voorbije jaar door corona extreem groeide, blijven de vooruitzichten goed. Vandaag heeft Prosus nog een nettocashpositie van 3,1 miljard euro en eigen aandelen ter waarde van 3,6 miljard euro.
Besluit: hoewel analist Joren Van Aken de investeringen buiten Tencent met 26,4 miljard euro iets voorzichtiger inschat dan Deloitte, komt ook hij op een discount van 38%. Dat is te hoog, want er mag worden verwacht dat de portefeuille nog flink kan groeien.