. * HET FINANCIELE NETWERK VOOR DE BELEGGER MET EEN BREDE HORIZON * . . . . Home Forum Columns Nieuws . Vul Ticker in... . . Indicatoren - AEX in NY - Opening Indicator . Koersen & Data - Realtime Nasdaq - Voor- en Nabeurs - Volumeleiders - % Winnaars - % Verliezers - $ Winnaars - $ Verliezers - Interactive Charts - Indices V.S. - Zoek Ticker . Wallstreetweb - Nieuws - Forum - Columns - Beleggers Gids - Nieuwsbrief - Links . Portefeuille - Mijn Portefeuille - Overzicht - Groeisector - Smallcap - Bart Bogers . Tech. Analyse - Dow Jones - Nasdaq - Fondsen . Informatie - Contact - Adverteren - Sitemap . Research Rapport Bank de Maertelaere 07/08/01 Research Rapport KPNQwest KPNQwest (KQIP) HOUDEN Analist: Bernard Thant Aantal aandelen: 451 miljoen Beurskapitalisatie: 4,5 mld Euro Technisch Sinds de top van 89,4 EUR in de TMT-hype in februari ''00 verloor KPNQwest zowat 89% van zijn waarde. Technisch zit de koers nog steeds in een dalende trend. Rond 10 EUR tekent zich mogelijk een bodemvorming af. Besluit KPNQwest is een forse groeier met een hoger dan gemiddeld risico. KPNQwest heeft, naar eigen zeggen, op basis van het huidige businessplan en economische situatie geen behoefte aan nieuw kapitaal. Dit is cruciaal omdat de financiële markten op dit moment nog slechts met mondjesmaat kapitaal verschaffen aan (jonge) operatoren. Indien de doelstellingen van KPNQwest niet gehaald worden, moet het bedrijf mogelijk wel opnieuw een beroep doen op de kapitaalmarkten. Nieuw schuldpapier uitgeven is quasi onmogelijk omdat de impliciete rente ±18% zou bedragen. Een kapitaalverhoging zou in de huidige marktomstandigheden ook niet evident zijn. KPNQwest behoort evenwel tot de beste alternatieve operatoren voor data in Europa dankzij zijn sterke klantenbasis en kwalitatief hoogstaand netwerk. Ondanks de forse koersdaling is de waardering tegen 3,5 keer de verwachte omzet 2002 nog niet laag te noemen. KPNQwest is enkel koopwaardig voor een tradingbeweging bij terugval. Fundamenteel vinden we het aandeel nog te duur en daarom zouden we een koersbodeming afwachten alvorens een positie in het risico- en beloftevolle KPNQwest te nemen. Activiteiten KPNQwest is een joint venture tussen het Amerikaanse Qwest Communications en het Nederlandse KPN, die elk 44% van de onderneming bezitten. De overige 12% werd in november ''99 tegen 20 EUR naar de beurs gebracht in Amsterdam en New York. KPNQwest baat in Europa een hoogcapaciteitsglasvezelnetwerk uit, gebaseerd op het internet-protocol (IP) en bedoeld voor geavanceerde data en IP-diensten. Dit netwerk, bestaande uit 7 EuroRings met een bereik van 20.000 km, verbindt 50 Europese steden in 15 landen en bestaat uit 2,2 mln km glasvezel. KPNQwest heeft ook toegang tot het netwerk van Qwest Communications, dat 160.000 km overspant in de VS, Azië en het Midden-Oosten. Eind dit jaar zal slechts een klein percentage van de theoretische capaciteit van het netwerk van KPNQwest worden gebruikt. De kostprijs van de glasvezelkabel zelf is laag (± 75 mln EUR voor het volledige netwerk), de kostprijs van het plaatsen ervan ligt veel hoger (± 800 mln EUR). Vandaar dat veel meer glasvezel gelegd wordt dan initieel nodig is. De ongebruikte capaciteit (dark fibre) wordt pas aangewend indien noodzakelijk. Hoewel er nu op veel plaatsen ter wereld (te?)veel glasvezelkabel in de grond ligt, wil dit nog niet zeggen dat er bandbreedte of capaciteit teveel is op de markt. Nadat de glasvezelkabel gelegd is, moet hij nog bruikbaar gemaakt worden (''to lighten up the fiber''). Daarvoor is allerlei duur optisch materiaal als filters en versterkers nodig. De prijs van deze apparatuur daalt wel constant door t