Ook de EU heeft Chinees staal van importtarieven voorzien, maar de Chinese autoriteiten laten een en ander natuurlijk niet zomaar gebeuren. Ze hebben al protest aangetekend bij de Wereldhandelsorganisatie (WTO) tegen de Europese tarieven, en de Amerikaanse tarieven zullen waarschijnlijk een zelfde lot zijn beschoren. Vanaf begin april heft China importtarieven op staal uit de EU.
Toch is dit niet onhandig. Dergelijke zaken voor de WTO nemen jaren in beslag en in de tussentijd krijgen spelers zoals ArcelorMittal enige verlichting.
China kondigt wel plannen aan om de staalsector (en ook de kolenindustrie, die met vergelijkbare problemen wordt geconfronteerd) te reorganiseren, en zo'n 5 tot 6 miljoen staalarbeiders werkloos te maken in de komende twee tot drie jaar. Vooralsnog komt daar in de praktijk weinig van terecht.
Zo is de grootste Chinese staalproducent, Baosteel, van plan om de productie met 20% op te voeren dit jaar. Reorganisatie is ook moeilijk, want dat leidt tot massaontslagen en mogelijke sociale onrust, het laatste wat de Chinese autoriteiten kunnen gebruiken.
BeursProf | 3
BeursProf Mei 2016
De autoriteiten lijken voor een nieuwe ronde stimulering te hebben gekozen. Gezien de al enorme bedrijfsschulden (160% van het BNP) lijkt ons dat op langere termijn behoorlijk problematisch, maar op korte termijn geeft het wel soelaas, zie bijvoorbeeld de bouw:
En inderdaad, de prijzen van sommige staalproducten stabiliseren, of stijgen zelfs behoorlijk:
BeursProf | 4
BeursProf Mei 2016
Het tij is duidelijk aan het keren, volgens Bloomberg:
Rebar futures jumped for the fourth straight day on the Shanghai Futures Exchange, advancing 6.1 percent to 2,750 yuan ($424) a metric ton. The product that’s used to strengthen concrete is 20 percent higher this week, and up 54 percent in 2016. Iron ore futures in Dalian rose to the highest in more than a year as benchmark Metal Bulletin Ltd. prices powered above $70 for the first time since January 2015.
“You’ve got a tight market, you’ve got momentum, and you’ve got this fundamental driver for steel in the government boosting the infrastructure and housing side of things,” said Chris Weston, chief market strategist at IG Ltd. in Melbourne. “The rebar price is really leading the iron ore price at the moment.”
Er zijn er zelfs die niet uitsluiten dat de Chinese staalindustrie nog dit jaar weer uit de rode cijfers zal komen. De verliezen zullen in ieder geval sterk afnemen, en dit is ook goed nieuws voor ArcelorMittal omdat hiermee de druk om staal op de wereldmarkt te dumpen afneemt voor Chinese producenten, hetgeen tot verder prijsherstel zal leiden.
De prijzen van ijzererts stijgen ook flink door aanzwellende importen uit China en productieverminderingen van de grootste producenten zoals BHP en Rio Tinto. Ook dit is gunstig voor ArcelorMittal aangezien het tot de grootste producenten van ijzererts ter wereld behoort.
We kunnen ons voorstellen dat u enthousiast bent geworden van deze gegevens en figuren, maar we moeten dat enthousiasme toch enigszins temperen. Er zit vermoedelijk een aanzienlijk deel aan speculatie in de markt. Bloomberg:
Goldman Sachs Group Inc. has expressed its concern about the surge in speculative trading in iron ore futures in China, saying that daily volumes are now so large that they sometimes exceed annual imports.
Goldman is daarom nogal sceptisch over de rally en denkt dat de prijzen van ijzererts aan het einde van het jaar weer gedaald zijn. Ook dat is wel iets om in het achterhoofd te houden.
Financiën
Een andere reden tot enige voorzichtigheid zijn de slechte financiële cijfers van het bedrijf, al zijn deze een weerslag van de slechte situatie in het recente verleden en lijkt de lucht aanzienlijk op te klaren.
Het bedrijf maakte vorig jaar een verlies van $7,9 miljard (alleen al $6,7 miljard in het vierde kwartaal, al is dat inclusief een éénmalige afwaardering van $4,8 miljard). Zie onder de ontwikkeling van de omzet:
BeursProf | 5
BeursProf Mei 2016
En de winst:
Geen grafieken om echt vrolijk van te worden, maar zo heel erg is het ook weer niet. De koers van het aandeel loopt altijd vooruit op een herstel en dat herstel heeft zich inmiddels ook wel aangediend.
Bovendien heeft het bedrijf ook maatregelen genomen. Op veel plaatsen wordt in de kosten gesneden en de arbeidscontracten aangepast.
Ook haalt het bedrijf voor $3 miljard aan nieuw kapitaal op via een aandelenemissie. Ook dat is een noodzakelijke stap: het bedrijf heeft een netto schuld van $15,7 miljard aan het einde van vorig jaar en sommige obligaties betalen wel 12% rente.
Kopen?
Wat kunnen we hiermee? Hier zijn de positieve elementen:
? Tarieven in de EU en VS;
? Een mogelijke Chinese herstructurering van de staalsector;
? Oplopende prijzen;
? Verlaging van de kosten.
We denken dat de aandelen wel koopwaardig zijn, met name als ze terugvallen naar laag in de $5. Het mooie van een cyclische industrie is dat de kou ook weer een keer uit de lucht is, waarop het aandeel doorgaans vooruitloopt.
Dat proces is al ingezet, al hangt het voornamelijk af van wat er in China gebeurt. Is het herstel daar blijvend, en gaat de Chinese overheid inderdaad over tot rationalisaties, dan kan het aandeel een mooie rit tegemoet zien.
Risico's zijn er natuurlijk ook. Het Chinese herstel zou weer kunnen gaan haperen, zoals we boven al hebben aangegeven. Goldman Sachs acht dit waarschijnlijk. Dan zijn er natuurlijk nog de gebruikelijke risico's: een marktcorrectie, het Brexit-referendum, een mogelijke wereldrecessie en een Chinese devaluatie, om er een paar te noemen.
We zouden er niet vol ingaan, maar een positie opbouwen lijkt ons alleszins redelijk onder de $5.50.