Versnycofskitel schreef:
Versatel slachtoffer van stagnatie bij Colt
De koers van het telecombedrijf Versatel is de afgelopen week fors gedaald van 1,65 euro tot onder de 1,40 euro. Dit verlies van meer dan 15% is het gevolg van de winstwaarschuwing die de Engelse concurrent Colt Telecom afgelopen donderdag naar buiten bracht. In plaats van een voortgaande omzetstijging (vorig jaar nog 14%), verwacht Colt nu slechts een geringe omzetstijging, terwijl het bedrijfsresultaat voor afschrijvingen naar verwachting onveranderd of iets lager zal uitkomen dan vorig jaar. De markt ging uit van een stijging van het bedrijfsresultaat bij Colt van ongeveer 25%. De koers van het aandeel daalde daarop met een derde en sleepte Versatel Telecom in zijn val mee. Vanochtend kwam daar de verlaging van het beleggingsadvies van de Zwitserse zakenbank UBS nog overheen; Versatel krijgt nu een reduce-rating mee met een koerstarget van 1,10 euro.
ING Bank reageerde vanochtend met een herhaling van het koopadvies voor Versatel en een koersdoel van 1,69 euro. Gesteld wordt dat een zekere omzetvertraging en druk op de marges in de zakelijke markt reeds is verdisconteerd in de koers van Versatel. Verder heeft Versatel, en dit in tegenstelling tot Colt Telecom, een omvangrijke particuliere business via de Internet Service Provider (ISP) Zonnet, waar de omzetten nu juist opnieuw sterk stijgen.
Colt Telecom is ongeveer driemaal zo groot als Versatel en heeft activiteiten over geheel Europa verspreid. Maar in tegenstelling tot Versatel heeft Colt zich vanaf het begin uitsluitend gericht op de grote corporate klanten. Deze multinationale ondernemingen genereren veel omzet, maar tegen relatief lage marges. Versatel richt zich op de middelgrote bedrijven, waar de marges hoger liggen en heeft bovendien een ISP. Het verschil tussen de twee business models laat zich aflezen uit het aantal klanten en het niveau van het bedrijfsresultaat. Colt Telecom heeft ongeveer 20.000 klanten tegen 115.000 klanten voor Versatel. Daarenboven heeft Versatel nog eens rond 900.000 particuliere internetklanten. Het bedrijfsresultaat voor afschrijvingen ligt bij Colt Telecom op ongeveer 14% en bij Versatel op rond de 20%.
Versatel heeft ook na de berichten van Colt bevestigd geen enkele aanleiding te hebben zijn eigen omzet- en resultaatverwachtingen aan te passen. Versatel verwacht voor dit jaar een omzet van om en nabij 590 mln euro en een bedrijfsresultaat (EBITDA) van tussen de 110 en 120 mln euro. Dit zijn stijgingen van respectievelijk 27 en 53% ten opzichte van vorig jaar.
Gezien de grote operationele leverage van de telecomaanbieders, verwachten wij dat het bovenvermelde bedrijfsresultaat van Versatel nog een conservatieve schatting is. Het is duidelijk dat de gekozen bedrijfsstrategie van Versatel een andere is dan die van Colt Telecom, zodat beide bedrijven eigenlijk niet helemaal met elkaar kunnen worden vergeleken. Versatel is ook voornamelijk actief in Nederland en heeft pas vorig jaar een flinke uitbreiding in Duitsland gedaan. Overigens heeft de Berliner Zeitung deze week melding gemaakt van een mogelijk bod van Versatel op het Berlijnse telecombedrijf Berlicomm. Het gaat hier om een telecomnetwerk van 1.600 km (vergelijk Versatel’s netwerk per ultimo 2003 van 9.800 km) in en rond Berlijn, aangelegd door de eigenaar het Berlijnse Waterleidingbedrijf. Berlicomm heeft 33.000 klanten en 160 werknemers in dienst. Het bod van Versatel zou 40 mln euro bedragen.
Gezien het bovenstaande handhaven wij onze positief beleggingsoordeel, alsmede onze winst per aandeeltaxaties van break-even voor dit jaar en een winst per aandeel van 4 eurocent voor volgend jaar.