Bron: Newsletter van het Add Value fund:
Neways Electronics International, actief in de markt van Electronic Manufacturing Services (EMS) rapporteerde
tevredenstellende cijfers over boekjaar 2016. De netto omzet steeg met 5,1% naar € 393,2 miljoen (2015: € 374,1
miljoen), voornamelijk dankzij de sectoren Automotive, Halfgeleider en Defensie. Het genormaliseerde bedrijfsresultaat
verbeterde met ruim 26% van € 10,1 miljoen naar € 12,7 miljoen, waardoor de EBIT-marge een stijging liet zien van
2,7% naar 3,2%. Deze verbetering was het gevolg van een betere capaciteitsbezetting, een stringentere operationele
controle en een positief effect van eerder uitgevoerde organisatorische aanpassingen. In de loop van het vierde
kwartaal trok de activiteit van de EMS-markt aan, waardoor de orderportefeuille per ultimo 2016 ruim 14% hoger
uitkwam op € 191,3 miljoen (eind 2015: € 167,6 miljoen). Het nettoresultaat kwam uit op € 9,7 miljoen (2015: € 3,2
miljoen), hoofdzakelijk als gevolg van omzetgroei en efficiencyverbeteringen en ondersteund door een eenmalige
fiscale herwaardering van € 1,2 miljoen door activering van compensabele verliezen in Duitsland.
CEO Huub van der Vrande benoemde de positieve ontwikkelingen als een weerspiegeling van de strategische
vernieuwing bij Neways en de eerste concrete resultaten van de operationele verbeteringsinitiatieven in het kader van
het ‘Up to the next level’ programma. Neways gaat dit jaar verder op de ingeslagen weg door de customer intimacy, het
7
technologische leiderschap en de operationele efficiency te verbeteren. Dit alles wordt gedaan met als doel Neways te
positioneren als de logische technologiepartner over de complete productlevenscyclus. Het management verwacht dat
netto omzet en bedrijfsresultaat in 2017 hoger zullen uitkomen dan het afgelopen jaar vanwege enerzijds de geboekte
strategische vooruitgang en anderzijds de stand van de huidige orderportefeuille. Wij hanteren voor dit jaar een winst
per aandeel van circa € 1,00 (2016: € 0,85), een stijging van een kleine 18%, waarmee de aandelen Neways
Electronics International tegen de huidige beurskoers van € 11,20 op 11,2x de verwachte winst worden gewaardeerd.
Een voorgesteld dividend van € 0,34 per aandeel geeft een dividendrendement van 3,0%.
Wetenschappelijk uitgever Koninklijke Brill publiceerde over 2016 hogere omzet- en winstcijfers in vergelijking met het
voorgaande boekjaar. De omzet steeg, geheel autonoom, met 4,4% van € 30,8 miljoen naar € 32,2 miljoen, terwijl de
EBITDA met 18,5% verbeterde van € 3,8 miljoen naar € 4,5 miljoen, ofwel een EBITDA-marge van 14,0% (2015:
12,3%. Hiermee is Brill op weg naar haar EBITDA-marge doelstelling van 15% tot 20%.
De digitale omzet steeg met 15%, waardoor digitale producten inmiddels 54% van de groepsomzet voor hun rekening
nemen (2015: 49%). De wederkerende omzet nam met 5% toe, waardoor het wederkerende aandeel in de totale omzet
stabiel bleef op 42%. Brill plukte in 2016 de vruchten van de gedane inspanningen ter verbetering van de financiële
performance. Er werden structurele besparingen doorgevoerd, onder meer doordat er nieuwe
distributieovereenkomsten werden afgesloten, hetgeen leidde tot lagere voorraadniveaus en dito debiteurenstanden. De
verbetering werd daarnaast gedragen door de sterke groei in digitale producten en de voortgezette (wederkerende)
groei van de tijdschriftenportefeuille. De acquisitie van het Duitse uitgeversbedrijf Schöningh & Fink per 1 januari jl. zal
het komende jaar circa 10% aan de groepsomzet toevoegen en naar verwachting aan de winst per aandeel gaan
bijdragen. De Return on Invested Capital (ROIC) steeg van 10,5% naar 12,9%. De winst per aandeel kwam uit op
€ 1,49 (2015: € 1,24) en het voorgestelde contant dividend werd vastgesteld op € 1,32 per aandeel (2015: € 1,24). De
pay-out ratio daalde dientengevolge van 100% naar 88,6%.
Voor 2017 taxeren wij tentatief een winst per aandeel van € 1,65 (+11%), deels vanwege de te verwachten
winstbijdrage van Schöningh & Fink. Tegen de huidige beurskoers van € 31,50 wordt daarmee 19,1x de verwachte
winst voor de aandelen Koninklijke Brill betaald en komt het dividendrendement op 4,2%.