Wat specifiek tegenvalt, behalve de algemeen verlengde duur van de schuldafbouw, is dat een gecommuniceerde ondergrens niet is gehaald. Onvoldoende belangstelling. Alsof jij inzake een enorme verkooporder van je (aandeel in de) vermeende kroonjuwelen denkt dat die minstens 80 waard zijn, maar dat er in de praktijk misschien maar 72 wordt geboden wanneer de hele verkooporder uitgevoerd moet worden.
Zonder per se een kleine opluchtingsrally voorspeld te hebben, had ik het wel over short puts rond een dieptepunt na het nieuws. De mogelijkheid bestaat dat het herstel ermee te maken heeft dat Azië ook objectief niet heel veel oplevert. Het nadeel dat een eenmalige verkoop van winstgevend tafelzilver je structureel je tafelzilver kost. Dat is effectiever bij een redbaar bedrijf in geldnood, dat een probleem oplost door het liquide maken van een asset.
Met IPO maakt AB InBev van november 2028 misschien maart 2027, maar hebben we het in maart 2027 over een kleiner AB InBev. De winst lijkt mij dus beperkt, tenzij de IPO nodig was om iets ergers te vermijden.
Zie het ook in lijn met mijn "voorbehoud" van het cashen van een hoofdprijs voor de IPO van Azië. Als Azië uitgegroeid is en op ene hoogtepunt wordt verkocht, cashen, dan vind ik de IPO een minder oninteressante oplossing. Dan haal je het bereiken van normalere ratio's en dus ook het kunnen kopen van groei naar voren, maar is het nauwelijks een bezwaar dat je een achterblijvend Azië in 2019 voor de hoofdprijs kon verkopen.
Als de prijs goed genoeg was geweest, dan was de IPO ongetwijfeld gelukt. Faalt de IPO, dan wijs je indirect dus ook op een afwezig potentieel.
Anders gesteld: een sommetje van €85 - 10% koersjaarrendement, omdat het gehoopte jaar 2025 het jaar 2026 blijft door een gefaalde IPO, is iets te eenvoudig. Groei kan een jaar later komen. Azië blijft (voorlopig) behouden. Een verkoop van Azië kan later alsnog. En dergelijke. Zo beschouwd is -10% (richting €76,50) iets te zwartgallig. 2026 blijft 2026, maar AB InBev behoudt Azië, met een iets tegenvallende marktwaarde, vooralsnog.
Bij een subjectiever wenselijkere KV speelt dit minder. Bij een KV van (zeg) 5% raak je ook ongeveer 5% van je winst (per aandeel) kwijt, maar benut je de koers van ABI/BUD als bekendere referentie, wordt 2024 met meer zekerheid 2023, en kun je indien mogelijk al beginnen met inkopen en vernietigen van eigen aandelen voordat het jaartal 2023 is bereikt.
Azië cashen viel tegen, de onderkant van de vork werd niet gehaald, dus ook een behouden Azië binnen heel AB InBev is iets minder waard dan gedacht.