AnalytischDenker schreef op 23 februari 2018 15:05:
De cijfers van Galapagos waren een non-event. Voor het komende half jaar zijn er drie scenario’s.
Scenario 1: Gilead komt met een overnamebod.Leuk voor de huidige aandeelhouders vanwege de premie.
Ik schat echter in dat Gilead geen enkele haast heeft om een overnamebod te doen. Waarom niet wachten tot de eerste marktresultaten van filgotinib bekend zijn? En misschien vindt Gilead voor de komende jaren de huidige deal wel lucratiever dan een overname?
Scenario 2: Galapagos vindt een tweede biotech partner die een 10% aandeelbelang wil nemen:Ik denk alleen dat het niet makkelijk zal zijn deze partner te vinden. Waarom zou een biotech partij een € 550 miljoen aandelenbelang zonder perspectief op een toekomstige overname willen nemen?
En zoals eerder aangegeven denk ik dat de aandeelhouders ook niet gelukkig zouden moeten zijn met zo’n tweede partner. Ik ga er vanuit dat dat een aandelenemissie betekent:
- Galapagos zal vermoedelijk licentierechten/royalties op het IPF medicijn in de strijd moeten gooien, terwijl ze juist zo trots zijn dat ze dat nog in volle eigendom hebben.
- Als er 6 miljoen aandelen bijkomen dan zal de toekomstige EPS per jaar dus 8% lager uitvallen. Dat telt volgens mij zwaarder dan de contanten die nu worden ingebracht.
- Het haalt de overname-"premie" uit het aandeel die nu vanwege een mogelijk bod van Gilead ingeprijsd is.
Scenario 3: Galapgos gaat gewoon door met het ontwikkelen van haar fantastische pijplijn, zonder een overnambod of twee biotechpartnerIk zie dit voor het komend half jaar als het meest waarschijnlijke scenario. Ik denk dat de koers echter dan wel wat zal dalen.
Er zitten nog grote onzekerheden in de pijplijn en ik zie niet waarom het aandeel zonder bod van Gilead opeens een grote stijging zou doormaken:
- Gaat de manta studie naar de negatieve invloed op de spermaproductie de markt introductie van filgotinib vertragen? Ik geloof dat er uiteindelijk geen issue zal zijn, maar het kan wel dat de FDA eerst wil dat deze studie wordt afgerond alvorens approval te geven.
- Welk marktaandeel heeft Pfizer met Xeljanz verovert tegen de tijd dat filgotinib op de markt komt? In 2017 groeide de Xeljanz omzet met 47% naar $ 410 miljoen.
- Maken Galapagos en AbbVie nog wel een kans met het CF programma, nu Vertex zo sterk presteert met hun medicijn?