De vastgoedmarkten lieten in het tweede kwartaal van 2019 een terugval zien. De winst uit de eerste maanden van het jaar werd daardoor gedeeltelijk tenietgedaan. Het Hof Hoorneman Real Estate Value Fund kende in het tweede kwartaal een rendement van 0,8% waardoor het rendement over de eerste zes maanden van 2019 uitkomt op 12,3%.
De Europese vastgoedmarkt liet in het tweede kwartaal een divers beeld zien. In het algemeen presteerde vastgoed goed maar specifieke sectoren, zoals Brits retailvastgoed, lagen onder druk. Door de grote penetratie van internetverkopen in het Verenigd Koninkrijk ontstaat druk op Britse winkelformules, wat ook zijn weerslag heeft op eigenaren van retailvastgoed. Tegelijkertijd zorgt de voortdurende onduidelijkheid met betrekking tot brexit ervoor dat buitenlandse, veelal Europese, winkelformules die normaliter zouden inspelen op de vrijgekomen capaciteit, terughoudender zijn. Tot slot heeft brexit ook een negatieve invloed op consumentenbestedingen. Dit alles heeft tot gevolg gehad dat retailvastgoed in het Verenigd Koninkrijk een aantal zeer lastige maanden achter de rug heeft. Dit raakt het fonds met name via Unibail-Rodamco-Westfield dat door de Westfield overname een niet te verwaarlozen positie heeft in het Verenigd Koninkrijk van 4,5% à 5%.
De enige andere beleggingen in de portefeuille in het Verenigd Koninkrijk met activiteiten in de retailmarkt zijn een tweetal Tesco Property Finance obligaties. Deze obligaties hadden een positieve koersontwikkeling, omdat Tesco na jaren van winstdruk en reorganisaties de zaken weer goed genoeg op orde had om de ‘Investment Grade’-rating terug te krijgen.
Hevige protesten in Duitsland over huurstijgingen in de residentiële huurmarkt hielden de Duitse markten bezig. Berlijn heeft uiteindelijk de huren in de stad voor een periode van vijf jaar bevroren. De portefeuille van het fonds heeft via een aantal verschillende beleggingen posities in de Duitse residentiële markt. De protesten focusten zich met name op Berlijn, waar onze positie relatief klein is. Daarmee zijn de gevolgen voor de portefeuille beperkt.
Bij Green REIT heeft een belangrijke ontwikkeling plaatsgevonden. De gunstige omstandigheden op de Ierse vastgoedmarkt in combinatie met de korting op de waarde van de vastgoedportefeuille, hebben de groep aanleiding gegeven om de gehele onderneming te koop te zetten. De koers van de onderneming reageerde positief op de aankondiging, waarmee de korting ten opzichte van de intrinsieke waarde grotendeels verdwenen was. Vooralsnog hebben we de positie aangehouden.
Binnen de portefeuille hebben een aantal kleinere transacties plaatsgevonden.
De positie in Unibail-Rodamco-Westfield, die ons inziens excessief is afgestraft voor een lastige retailvastgoedmarkt is verder opgehoogd. Wij geloven nog steeds in de bijzondere marktpositie en de hoge kwaliteit die de winkelcentra van Unibail-Rodamco-Westfield hebben en de groei van de huren en de omzetgroei van de huurders van Unibail-Rodamco-Westfield zijn nog altijd zeer sterk in vergelijking met de concurrentie.