Gratis geld (of afboeking op komst?)
Hoeveel mensen zullen er komen, op de bijzondere aandeelhoudersvergadering van AND International Publishers? Het ‘kleine broertje’ van TomTom — beter: een guppie naast een walvis — roept vrijdag zijn beleggers bijeen in het Novotel in Rotterdam. De vergadering draait om één hamerstuk: de benoeming van een nieuwe topman. Maar er is wel meer te bespreken.
AND maakt digitale kaarten. De markt van die bedrijven is in beweging, nu TomTom eerder deze maand €910 mln ontving voor Telematics, het onderdeel dat software ontwikkelt waarmee klanten hun autovloot efficiënter kunnen gebruiken. AND heeft eerder geroepen dat het een concurrent wilde worden voor TomTom. Tja.
AND is een beursfonds in de marge. Een bedrijf waarvan de koers zwiepers maakt, dat angstig afhankelijk is van enkele grote klanten en stevig verankerd lijkt in de lokale markt, het vagevuur van het Damrak, tussen debutanten, miskleunen en dwergen.
In 2017 was het bedrijf uit Capelle aan den IJssel verlieslatend. Ook de eerste helft van 2018 was sappelen. De koers van AND daalde in twee jaar met 75%, van meer dan €10 begin 2017 naar €2,44 gisteren. De beurswaarde ging van zo’n €40 mln naar €9 mln.
Maar, zo stelde scheidend bestuursvoorzitter Hugo van der Linde: ‘AND is een bedrijf in transitie.’ In elk geval is AND financieel gezond, zo stelde het bedrijf. Het heeft een solvabiliteit van een duizelingwekkende 94%. Nauwelijks schuld, dus.
Wel een eigen vermogen van €16 mln, aan het einde van het eerste halfjaar. AND was verlieslatend en kampte met een negatieve operationele kasstroom, maar met zo veel eigen geld, is dat niet zorgwekkend.
Waar dan wel over? Misschien over de ogenschijnlijke mismatch. Want een beurswaarde van €9 mln voor een bedrijf met een eigen vermogen van €16 mln, suggereert gratis geld. Een belegger die AND koopt voor, zeg, €11 mln (premie van 22% op de huidige beurskoers), krijgt een bedrijf van €16 mln.
Als ‘ie dat bedrijf verkoopt, houdt deze partij €5 mln over. Pure winst! Hoewel? Wellicht is het eigen vermogen toch wat minder sterk dan in de boeken staat. Van die €16 mln is €12 mln uit immateriële vaste activa. Dat zijn schattingen, stelde het bedrijf in het laatste jaarverslag: ‘de reële waarde niet kan worden vastgesteld in afwezigheid van een actieve markt voor de database’. Misschien zijn die activa veel minder waard.
Hebben beleggers gelijk en volgt er nog een afboeking? Of is AND wel echt meer waard dan de beurskoers aangeeft? Mooie onderwerpen voor de aandeelhoudersvergadering. Hoe dan ook: de nieuwe bestuursvoorzitter kan aan de bak.
Reageren? Bartjens@fd.nl