Kelewan schreef op 2 juli 2019 10:43:
[...]
Puur speculatief, wishfull thinking.
Even nuchter:
Een bod is doorgaans 40% tot 100% boven de laatste slotkoers of de gemiddelde slotkoersen over een bepaalde periode. En soms deels in aandelen van het biedende fonds - terwijl die aandelen vaak in waarde dalen na een bod.
Als er een bod komt, is het onwaarschijnlijk dat in dit stadium er een ander bieder is dan Gilead, zolang enkel een gepartnerd programma met Gilead richting goedkeuring gaat. Gilead pleegt in cash te bieden, heeft genoeg kapitaal en leent bovendien makkelijk bi voor overnames. Een bod nu zou dan naar mijn inschatting rond (of boven de psycholgische grens van) 200 zijn. Andere grootaandeelhoudesr als Van Herk en wat amerikaanse institutionals zijn dan van tevoren gepolst voor draagvlak. Particulieren bepalen toch niet de uitkomst.
Maar de vraag is niet wat de hoogte van het bod nu zal zijn, maar wat de kans op een bod nu is. Die is mijns inziens niet al te groot.
Drie redenen waarom ik geen bod verwacht:
1. zonder overname profiteert Gilead ook al voldoende van Filgotinib (ook via het belang in Galapagos), per saldo ontvangen ze grofweg 70% van de winst minus wat op lange termijn verwaarloosbare milestones (Humira bracht al 130 miljard op, still counting). Waarom veel betalen voor de extra 30%?
2. partner Galapagos levert meer winst op voor Gilead als ze zelfstandig blijven. Gilead kan beter wat centjes steken in het partneren van Toledo, veel goedkoper en betere return on investment als het lukt - en als het niet lukt zal filgotinib langer renderen. Mooie hedge.
3. een overname kan mislukken, Onno wil immers liever niet. Ga je die pleasen (ten koste van de overnameopbrengst) met alleen filgotinib programma kopen of wat zelfstandigs in leiden laten? Voor geld (lees een mooi betaalde functie na overname) is deze bestuurder niet te koop, hij is dik financieel onafhankelijk. Of neem je het risico dat hij de wereld gaat overtuigen dat het bod een slechte zaak is voor de aandeelhouders? Dat zou hem zo maar kunnen lukken! Met alle gezichtsverlies voor de nieuwe CEO tot gevolg. Ik denk niet dat die het risico gaat nemen van een mislukte overnamepoging en evenmin medewerking gaat krijgen voor een bod bij Galapagos dat gelooft op eigen kracht nog veel en veel verder te kunnen uitgroeien.
Oftewel, ik verwacht geen bod. Erg hoeft dat niet te zijn, in tegendeel, tot nu toe bewijst Galapagos zich uitstekend, ook bij tegenslagen (die met zo'n brede pijplijn zeker weer eens gaan komen). De huidige waarde is nog steeds (veel) minder dan bij een succes van filgotinib hoort - laat staan wat er gebeurt als er voor meerdere indicaties goedkeuring is verkregen en vervolgens een tweede product bij komt (bijvoorbeeld IPF of Artrose). Nee ik noem geen getallen, niet belangrijk, geduld en vertrouwen wel.