groeibriljant schreef op 23 juli 2019 10:55:
[...]
Alles draait om de nieuwe miljardenmarkt van veiliger en autonoom rijden. De nieuwe real-time HD-Maps & Services.
Bij mij gaat het idd vooral om de assetwaarde van ca. 7 miljard.
Dat is globaal het bedrag dat in de real-time Maps & Services is geinvesteerd (het platform levert SD + HD en aanverwante services; zonder basiskaart ook geen hoogwaardige HD-kaart).
Een nieuwkomer is al snel 5-10 jaar bezig en 10 miljard verder om iets vergelijkbaars te ontwikkelen (Apple lukt het ondanks miljarden en 10 jaar ontwikkelen niet; Baidu vervangt zelfs de eigen maps-technologie en kiest voor China voor de real-time technologie van TomTom)
Met het platform moet de bestaande markt worden onderhouden en de nieuwe markt van veiliger en autonoom rijden worden aangeboord. Het marktaandeel vertaalt zich in omzet en winst.
De WPA bij TomTom is inderdaad al jaren en jaren gedrukt. Men heeft de investeringen van 7 miljard maximaal afgeboekt. Een schone balans met veel verborgen assetwaarde.
Kennelijk rechtvaardigt de huidige FCF jouw koers van 15 euro. Wat is de rekensom?
Het zou fijn zijn als TomTom die koers dit jaar laat zien. Naar mijn idee is 1 grote HD-deal voldoende voor een dergelijke koerssprong. Ook een verhoging van de outlook is een reële mogelijkheid. Dat dan in een tweetrapsraket met aankondiging aandeleninkoop/dividend.
Het blijft echter een schijntje als de HD-markt zich ontwikkelt van nu nihil naar ca. 2 miljard in 2021, ca. 8 miljard in 2023 en ca. 250 miljard in 2035.
Het huidig marktaandeel van TomTom is ca 35%. Via de deal met Baidu wordt de nieuwe wereldstandaard voor autofabrikanten neergezet. De 50% van Goddijn is niet onmogelijk. Bij slechts 25% van een markt die slechts 125 miljard is in 2035, kom je op een WPA van ca. 204 euro in 2035. Met de helft kan ik ook prima leven.
Met een volledig afgeboekte investering maakt het over een paar jaar overigens ook minder uit of je naar de FCF of WPA kijkt. In beide gevallen moet je meenemen dat er jaarlijks een kleine 2,5 euro per aandeel in R&D wordt gestopt.
Overigens blijkt ook de gerapporteerde orderportefeuille telkens veel te laag te zijn. Hoofdoorzaak is de te laag ingeschatte take-rate. Eigenlijk ben ik de komende jaren het meest geïnteresseerd in de ontwikkeling van de SaaS-abonnementen (die gaan per nieuwe auto ca. 15 jaar lopen) en de licentie-inkomsten uit China. Maar of we die cijfers ooit gaan krijgen valt te bezien.
Voor nu idd op naar het eerste FCF-hobbeltje van 15 euro.