ENERGIE
‘De cashflow is positief, we staan niet met de rug tegen de muur’
Carel Grol
Amsterdam
Fugro heeft zijn felbegeerde herfinanciering. Maandag stemden de aandeelhouders massaal in met een claim- emissie. Gisterochtend werd bekend dat het bedrijf, dat onder meer met schepen zeebodems in kaart brengt, 93 miljoen aandelen gaat uitgeven.
De emissieprijs is €2,12 per aandeel, wat een korting is van 55% ten opzichte van de slotkoers van maandag, en een korting van 40% ten opzichte van de theoretische waarde van een aandeel ná de emissie. Door de claimemissie zal het aantal stukken Fugro ruimschoots verdubbelen, want tot gisteren stonden er 85 miljoen aandelen uit.
Zo’n claimemissie wordt vaak gezien als een noodgreep. Dat geldt ook voor Fugro. Het bedrijf ging gebukt onder schulden uit het verleden, waarbij er in de markt twijfel was of het bedrijf wel aan zijn verplichtingen zou kunnen voldoen. Dat drukte de beurskoers: het aandeel stond deze zomer op min 70%. Met de emissie versterkt het bedrijf zijn eigen vermogen.
Paul Verhagen is als financieel topman de architect achter deze deal. De claimemissie moet €197 mln opbrengen. Daarnaast is Fugro ook nog twee leningen aangegaan, voor samen €425 mln. ‘Dit was ongelooflijk veel werk.’
In februari wilde Fugro nog een obligatie uitgeven. Dat mislukte vanwege corona. Wat gebeurde er?
‘Op de vrijdag dat wij naar de markt gingen, was de markt voor high yield (riskantere obligaties, red.) exceptioneel goed. Fugro had niet eerder zo’n obligatie geplaatst. We hadden een paar dagen om te praten met beleggers, die het bedrijf dan beter zouden leren kennen. Maandag crashten de beurzen. Dinsdag, woensdag, donderdag: de markten gingen alleen maar onderuit. De markt ging dicht. Het had ons maanden gekost om dit te regelen. We hadden gewoon ongelooflijk veel pech. In het begin dachten we nog: misschien kan het over een paar weken. Maar al gauw werd duidelijk dat de impact veel groter was. Dat een obligatie-emissie voor ons niet meer haalbaar was.’
Waarom niet?
‘We moesten een kredietfaciliteit en een obligatie herfinancieren. In totaal was dat €700 mln. We wilden een high yield bond in de markt zetten, met de gedachte dat de resultaten dit jaar zouden verbeteren. Onze strategie heet “path to profitable growth”: we rekenden op verbetering.’
Die kwam er niet?
‘Nee. Ook al zijn onze marges beter dan vorig jaar: de resultaten ten opzichte van de prognoses aan het begin van het jaar staan onder druk. Onze ebitda was afgelopen jaar €180 mln. Voor dit jaar rekenen we op €150 mln.’
Dus: een claimemissie?
‘Nou, het is niet zo dat we met de rug tegen de muur staan, en nergens meer naartoe kunnen. We hebben nog geld en onze cashflow is positief. Maar je moet €700 mln herfinancieren en het lijkt erop dat de olie- en gasmarkt ook volgend jaar nog onder druk staat. Tegen die achtergrond kom je snel bij een claimemissie terecht. We moesten de balans versterken.’
Is een claimemissie nadelig voor zittende aandeelhouders?
‘Bestaande aandeelhouders krijgen ter compensatie een recht om aandelen te kopen. Als je niet meedoet, dan ga je verwateren. Als je wel meedoet, dan verwater je niet.’
U bent de financieel topman. Is dit dan ook uw idee?
‘Nee, dit is een heel proces. Met de ceo, met de raad van commissarissen, met de banken. Dit is echt een grote beslissing, en die neem je met iedereen. Alle scenario’s worden doorgelopen. Dit was ongelooflijk veel werk.’
De Vereniging van Effectenbezitters (VEB) vroeg naar de kosten voor de herfinanciering. Die komen uit op €21 mln. Is dat veel?
‘De kosten voor alleen de claimemissie zijn €12 mln. Daar komt nog €9 mln aan kosten bij om alles te regelen en beschikbaar te stellen. Voor de volledige herfinanciering bedragen de kosten €21 mln. Dat is 3% van de totale herfinanciering.’
Fugro heeft, als onderdeel van de twee leningen, een zogeheten term loan waarvan de rente kan oplopen tot 8%. Dat is wel veel.
‘Die lening loopt drie jaar. Door de structuur van de lening hebben wij een prikkel om die eerder te herfinancieren. Alleen wanneer dat is, kan ik nu niet zeggen. Vergeet niet: in de huidige omstandigheden in de high yield-markt, kan Fugro niet tegen dat percentage lenen. Maar nu hebben we weer tijd.’
Bent u tevreden, nu de claimemissie in de markt is gezet?
Verhagen lacht. ‘Nou, ik hoop wel op eindelijk een rustige kerst.’
Artikel FD