Even voor de Shell liefhebbers:
Shell op een sigarendoos
Vroeger, heel vroeger was ik analist en mocht ik Shell volgen. Buitengewoon interessant, maar het bedrijf is zo omvangrijk dat je ieder kwartaal makkelijk kon verdrinken in de cijferbrij. Het viel niet mee om op te boksen tegen de sectorteams van de grote internationale zakenbanken. Een diepe duik in de poel met cijfers is aardig, maar de vraag is wat doe je met al die analyses.
Want eigenlijk kun je op de achterkant van een sigarendoos wel uitrekenen wat de winst van Shell ongeveer zal zijn. Daar hoef je geen enorme spreadsheets voor aan te maken. Volgens Shell zorgt iedere $10 daling in de olieprijs voor een winstdaling van $6 mrd. Aangezien olie dit jaar $20 per vat minder oplevert, weet je dat er in 2020 vrijwel geen winst meer overblijft.
Opvallend is wel dat de olieprijs sterk achterblijft bij de overige grondstoffen. Koper, aluminium en ijzererts zijn allemaal flink duurder geworden. IJzererts zelfs 43%. De reden achter dat mooie prijsherstel zou door het V-vormig herstel in met name China zijn. Maar waarom stijgt de olieprijs dan niet?
De belangrijkste verklaring is de specifieke onbalans tussen vraag en aanbod van olie. Het gebrek aan discipline bij de Opec-leden zorgt ervoor dat de olieproductie hoog blijft. Terwijl de vraag naar olie door het coronavirus en de lockdowns een stuk minder is geworden.
De totale vraaguitval is ongeveer vijf miljoen vaten per dag. Logisch zou je zeggen. Door al het thuis werken rijden we met z’n allen heel wat minder kilometers. Toch is de daling in het benzine en dieselverbruik beperkt.
De belangrijkste vraaguitval komt vooral van de luchtvaartindustrie. Die verbruikt ongeveer 3,5 miljoen vaten per dag minder. Ter vergelijking in een normaal jaar ligt het verbruik wereldwijd op circa 100 miljoen olievaten per dag. De olieprijs zal pas weer stijgen als we weer ‘normaal’ gaan vliegen. En de vraag is of en wanneer dat het geval zal zijn. Met alle online vergaderingen en webinairs is wel gebleken dat je niet voor iedere buitenlandse vergadering er ook daadwerkelijk heen moet vliegen. Dit betekent permanente vraaguitval.
Shell zet intussen alle zeilen bij. De kostenbesparing van de zeven- tot negenduizend banen die het bedrijf wil schrappen is beperkt. Shells personeelskosten zijn $13 mrd op een totale kostenbasis van $280 mrd. Maar alle beetjes helpen.
Voorlopig zal Shell in afwachting van het virus het even zonder winst moeten doen. Of je dat nou op de achterkant van een sigarendoos of in een 985 regels tellende spreadsheet uitrekent, de uitkomst blijft hetzelfde. Maar ja, als aandeelhouder wist u dat natuurlijk al lang. De koersdaling dit jaar van 60% staat er niet voor niets.
Corné van Zeijl is analist en strateeg bij vermogensbeheerder Actiam en belegt ook privé. Reageer via: corne.vanzeijl@actiam.nl. Disclaimer en meer columns op fd.nl/vanzeijl.