Ik bekijk het zo:
Je kan beiden niet vergelijken.
Gilead is een matuur commercieel biotech/farmabedrijf.
Galapagos is, zeker nu met de onfortuinlijke Filgo saga, nog steeds een kleine onderzoeksgerichte biotech zonder recurrente cash flows. De commerciele setup in Europa blijft klein bier, tot er een 2de product wordt goedgekeurd.
Persoonlijk heb ik Galapagos kort geleden verkocht voor een positie in Gilead, in combinatie met bitcoin en kleinere explosievere biotechs. Ik ga ervan uit dat die mix mij een beter rendement bezorgt.
Waarom Gilead ipv Galapgos?
ALS Galapagos succesvol wordt met 1690 of het Toledo programma, zal Gilead hier even goed van profiteren. In de tussentijd blijft Galapagos geld verslinden, terwijl ze bij Gilead elk jaar de miljarden bijeenrapen.
Bovendien heeft Gilead veel meer ijzers in het vuur.
Enerzijds heb je hun bestaande cash cow in HIV en HCV.
Verder heb je een enorme push in oncologie (Immunomedics, Forty Seven, partnerships met Agenus, Arcus, etc.) waardoor Gilead eindelijk weer met groei zal aanknopen de komende jaren.
De GLPG programma's zijn de cherry on top.
En dit krijg je allemaal aan een bodemwaardering van minder dan 9x de free cash flow, en een bruto dividendrendement van 4.8%.
Door de slabakkende koers, wordt het bedrijf stilaan zelf als overnametarget genoemd (zou weliswaar een megaovername zijn, maar het is niet onmogelijk in de huidige context).
Kortom, een goedkoop aandeel, met mooi dividend en potentieel explosieve upside dankzij overname of oncologie business.
Risico's?
Ik zie er 2.
Het eerste heeft te maken met HIV. Indien die franchise onder druk komt te staan door een sterkere marktpenetratie van oa ViiV, dan zal dat een disproportionele impact hebben op de resultaten en koers. HIV vertegenwoordigt namelijk 74% van hun business (FY 2019)
Het tweede risico is een teleurstellende evolutie in hun opkomende oncologie business (Yescarta, magrolimab, Trodelvy, etc.)
De kans daartoe lijkt me relatief klein. Maar het is niet onbestaande.
Het risk/reward profiel (nogmaals, in combinatie met mijn meer speculatieve assets zoals BTC en small cap biotech) vind ik momenteel (veel) aantrekkelijker dan een positie in Galapagos.
De toekomst zal het uitwijzen.