WaardeAandeel schreef op 15 oktober 2024 18:12:
Afstoten staatsbelang brengt overname ABN Amro dichterbijDe beheerder van de aandelen, NL Financial Investments (NLFI), maakte dinsdag onverwacht bekend zijn positie in ABN Amro terug te brengen van 40,5% naar 30%. Het is de derde keer in korte tijd dat dit gebeurt: vorig jaar daalde het belang al in twee stappen van 56,3% naar 40,5%.
NLFI verliest door het kleinere staatsbelang een deel van zijn zeggenschap bij de bank, die tijdens de financiële crisis van 2008 via een nationalisatie van de ondergang moest worden gered. Op zijn beurt krijgt ABN Amro meer speelruimte om overnames te doen of bedrijfsonderdelen te verkopen en kan het zelfstandig besluiten aandelen uit te geven.
Meer controle over toekomst
Waarnemers stellen dat de overheid met deze stap laat zien dat het haar ernst is om het belang naar nul af te bouwen. ‘De bank krijgt meer controle over zijn eigen bestaan’, zegt onafhankelijk adviseur Kim Balt. ‘Het is een herbevestiging van het kabinetsbeleid. Ze willen er gewoon uit. Deze stap prikkelt ongetwijfeld de fantasie van potentiële kopers.’
Wel is daar nog een verdere reductie voor nodig, waarschuwen analisten. In hun ogen wordt ABN Amro pas een interessante overnamepartij als het staatsbelang onder de 30% zakt.
‘ABN Amro heeft relatief veel overtollig kapitaal op de balans, en het staatsbelang zorgt voor een discount op de overnameprijs. Dat maakt de bank mogelijk een aantrekkelijke prooi’, denkt Johann Scholtz van Morningstar. Daarbij heeft hij vooral grote Europese instellingen op het oog. ‘Die kunnen ABN Amro relatief makkelijk absorberen.’
In de zomer van 2022, toen NLFI nog oppermachtig was bij ABN Amro, vormde dat staatsbelang geen obstakel voor BNP Paribas. De Fransen bezochten destijds het ministerie van Financiën om hun interesse in de bank toe te lichten, onthulde het FD.
De overheid was toen heel duidelijk. Alleen een vriendelijke overname zou in het belang van ABN Amro zijn en daarmee van de hele Nederlandse financiële sector. In het verleden toonde het Scandinavische Nordea interesse in een overname van de Nederlandse bank.
Beschermingsconstructie
Met het afbouwen van het staatsbelang draagt NLFI nu een belangrijke beschermingsconstructie over aan ABN Amro. Het heeft daar geen toestemming van meer nodig om stemvolmachten in te trekken in geval van een vijandige overname.
Mocht het zover komen, dan profiteert de overheid mee. Hoe kleiner het staatsbelang, en daarmee de overheidsbemoeienis, hoe hoger de overnamepremie. Momenteel handelt het aandeel ABN Amro tegen een price to book-ratio - de marktwaarde afgezet tegen de boekwaarde – van 0,58. Daarmee zit het aan de onderkant van de markt. Iedere premie boven de huidige koers is gunstig voor de schatkist.
Een verkoop van ABN Amro zou bovendien goed passen bij de wens van de ECB. Het Europese bankenlandschap telt bijna vijfduizend instellingen. Consolidatie zou volgens Frankfurt tot allerlei schaalvoordelen leiden en een belangrijke bijdrage leveren aan het beter functioneren van de Europese kapitaalmarkt, zo is te lezen in een recent verschenen rapport van Mario Draghi, voormalig president van de Europese Centrale Bank.
Dat die consolidatie nog niet op gang is gekomen, heeft doorgaans te maken met nationale belangen. Een recent voorbeeld is de interesse van het Italiaanse UniCredit voor het Duitse Commerzbank. Zowel Commerzbank als de Duitse toezichthouder Bafin verzetten zich tegen deze avances. Ook in Nederland ligt consolidatie gevoelig. De mislukte overname van ABN Amro in 2007 door Fortis, Barclays en Banco Santander en daarop volgende nationalisatie geldt als een nationaal trauma.
Kleine plukjes
De Nederlandse staat kiest bij de verkoop van aandelen ABN Amro voor een zogeheten dribble out, waarbij het belang stapsgewijs wordt verkleind om de markt niet te veel te verstoren. De verkoop wordt gecoördineerd door de Britse zakenbank Barclays. Die dribble out is geen extra beschermingsconstructie tegen een vijandige overname, laat NLFI weten. ‘De bestaande beschermingsconstructie tegen vijandige overnames werkt heel goed. Dit is een puur zakelijke afweging geweest.’
NLFI houdt na de aandelenverkoop zeggenschap over het maatschappelijk gevoelige beloningsbeleid van de bank. Ook houdt het een stem bij de samenstelling van de raad van commissarissen en de raad van bestuur. Pas als het staatsbelang onder de 10% zakt, verliest NLFI al zijn inspraak- en adviesrecht.
Het aandeel van ABN Amro sloot dinsdag ruim 2% in de min op het nieuws. Er is wat dat betreft voor het ministerie van Financiën weinig reden voor enthousiasme: de koers is nog altijd ver verwijderd van het niveau waarop de staat uit de kosten kan komen. De huidige minister van Financiën Eelco Heinen (VVD) was er duidelijk over in een brief aan de Tweede Kamer: ‘De opbrengst van de verkoop zal de staatsschuld doen afnemen, maar zal geen effect hebben op de budgettaire ruimte van het kabinet.’
Lees het volledige artikel:
fd.nl/financiele-markten/1533935/afst...