Nieuwe Steen Investments « Terug naar discussie overzicht

2024

261 Posts, Pagina: « 1 2 3 4 5 6 7 ... 10 11 12 13 14 » | Laatste
Lamsrust
0
quote:

junkyard schreef op 25 januari 2024 11:43:

[...]

Ik klaag niet, maar een business case op 2% vreemd vermogen kosten ziet er veel beter uit tov 4%. Ditzelfde geldt voor fors gestegen bouwkosten.

Los daarvan zat Stahli mis met vooruitzichten kantoren markt en de 'waarde creatie' ambitie vanuit project ontwikkeling.

Bijzonder dat NSI net debt is toegenomen in Q4 (van 342,5 naar 344,4 miljoen). Blijkbaar was de capex in Q4 hoger dan het Q4 resultaat (ivm geen verkopen/dividend in Q4).

Afboekingen zijn zeer hoog in tweede halfjaar 2023, terwijl de rente tweede halfjaar 2023 niet is gestegen en in eerste halfjaar 2023 al fors is afgeboekt. Opmerkelijk dat de 2023 desinvesteringen 20% boven (jaareinde 2022) boekwaarde gingen, dit was eind 2022 dus wel conservatief gewaardeerd.

Ik verwacht dat NSI nu een harde streep wil trekken mbt herwaarderingen, zodat verdere desinvesteringen in 2024 rond/boven boekwaarde plaatsvinden. Daarnaast is er zwaar afgeboekt op de projecten. Vitrum en Well House zouden nu nog zo'n € 35 miljoen waard moeten zijn, goed mogelijk dat hier verdere afboeking nodig voor deze balansposten die voorlopig nauwelijks inkomsten/yield genereren.

Al met al aardig wat risico reductie. Aandelen inkoop lijkt doekje voor het bloeden van aandeelhouders. NSI gaf eerder aan dat zij te klein was om efficiënt te kunnen opereren en (aum) groei noodzakelijk was, maar dat wordt nu blijkbaar losgelaten. Hopelijk wordt nu ook de ambitie om grote projectontwikkelaar re worden losgelaten, en wordt vooral gericht op kortlopende projecten tbv verduurzaming en vlotte(re) verhuring, tegen geringe kosten.
Op deze pagina nsi.nl/news/nl/ onderaan staat een heel filmpje over hun development team. Ik schat dat dit team gezien de ervaringsjaren van de leden aardig in de papieren loopt qua salariskosten. Stahli zegt erover:

Whilst we have scaled back development in 2023, it remains a core competency to the business. The team will continue to explore opportunities still embedded in the portfolio but, as the sale of Laanderpoort shows, we are and will remain flexible in how these opportunities are eventually monetised.

Dus simpel gezegd: voor dit team moet werk gezocht worden!
EQ140
0
quote:

Branco P schreef op 25 januari 2024 12:11:

[...]

outlook is inclusief belastingheffing en in omvang kleinere portefeuille (met dus minder huurinkomsten). Daar staat een flink lager risico tegenover. Maar blijf er maar vanaf, dan koop ik nog wat bij (maar wel pas als we lager gaan
want de huidige koers is boven mijn GAK).

ik zie in NSI nu een duidelijke overnamekandidaat.
Outlook is gebaseerd op de EPRA winst,.
Hans
0
Vandaag rond mijn gak alles eruit. Was vorig jaar ingestapt voor wat extra spreiding plus de korting was wel heel erg opgelopen.
Merk nu toch dat ik persoonlijk weinig met kantoren heb. Ook zit ik liever in wat grotere partijen.
Wat ik nog over heb zijn URW, Vonovia en CTP. Eind vorig jaar wel wat winst op deze 3 genomen maar ik heb nog behoorlijk wat stuks over.
Succes aan Branco en alle andere zittenblijvers.
Lamsrust
0
quote:

Hans schreef op 25 januari 2024 16:02:

Vandaag rond mijn gak alles eruit. Was vorig jaar ingestapt voor wat extra spreiding plus de korting was wel heel erg opgelopen.
Merk nu toch dat ik persoonlijk weinig met kantoren heb. Ook zit ik liever in wat grotere partijen.
Wat ik nog over heb zijn URW, Vonovia en CTP. Eind vorig jaar wel wat winst op deze 3 genomen maar ik heb nog behoorlijk wat stuks over.
Succes aan Branco en alle andere zittenblijvers.
NSI is inderdaad een klein fonds met een veel te hoge overhead van EUR 9.1 miljoen op een NRI van EUR 58.1 miljoen. Dus welke stappen moet Stahli zetten:
- ontbinden development team en een technisch team behouden voor reguliere capex bestaande uit 1 senior en wat junioren;
- stappen nemen om gat te sluiten tussen de beurskoers en de NTA; in dit licht in een aandeleninkoop een goede eerste zet.

Maar eerlijk gezegd kan waarde pas echt ontsloten worden als NSI onderdeel uit gaat maken van een veel grotere partij, want dan kunnen de overhead kosten doormidden en bestaat er meer ruimte voor het doen van grotere transacties. Zoals ik vorig jaar reeds zei acht ik NSI een overnamekandidaat op koers van EUR 24 à 25.

Ik houd mijn stukken (beperkte positie van # 2.500) aan en koop bij op mogelijke dips < EUR 18. Dividendrendement is 7.5%, dus het "eet geen brood". De upside bij URW is inderdaad veel groter, omdat het nieuwe management daar met laserfocus gericht is op balansoptimalisatie en geen geld verspeelt aan mislukte projecten. Maar daar trekt dan ook een echte ondernemer op de achtergrond aan de touwtjes.
The Third Way...
0
NSI trekt handen af van ontwikkeling Laanderpoort: 'Konden we nooit veel aan verdienen'
Marnik Kok
Gepubliceerd: 25 jan. 2024

Laanderpoort is volledig eigendom van ING en zal de locatie verder ontwikkelen tot het nieuwe hoofdkantoor. NSI verkocht het gebouw en het project. Wat is daarvan de reden?

NSI verkocht Laanderpoort voor 24 miljoen euro aan ING, die op Bijlmerdreef 98 te Amsterdam haar hoofdkantoor gaat vestigen. Begin 2020 tekenden de partijen een samenwerkingsovereenkomst om het nieuwe Laanderpoort-gebouw te ontwikkelen, maar met de verkoop trekt NSI zich nu terug uit de ontwikkeling.

Een verkoop tijdens het proces kan leiden tot vertraging van de bouw, maar daar vreest ceo van NSI Bernd Stahli niet voor. Tijdens de presentatie van de voorlopige resultaten van afgelopen jaar legde de Stahli uit waarom NSI niet verdergaat met de samenwerking. 'We hebben gesprekken gehad om de business case voor ons haalbaarder te maken, maar we kwamen terecht in een situatie waarin we hebben besloten om uit de ontwikkeling te stappen.'

Kapitaal naar andere projecten
'Het zou een project van 200 miljoen dollar zijn geweest op een balans van 1 miljard dollar, wat dus neerkomt op 20 procent. Het is een heel groot project, eerlijk gezegd op dit moment misschien iets te groot voor NSI. Het voordeel nu is dat we met deze prijs tevreden zijn met het behaalde resultaat. We hebben veel kapitaal kunnen vrijmaken dat elders in het bedrijf winstgevender kan worden ingezet,' zegt Stahli.

Volgens Stahli waren de marges eerder in het project winstgevender, maar dat veranderde in de loop der tijd, tot een moment dat de kans bestond verlies te lijden. 'Er was geen toegevoegde waarde voor ons om kapitaal te investeren in een meerjarig project, waar we nooit veel aan konden verdienen.'

ING volledig eigenaar
De verkoop is het beste resultaat volgens de ceo. 'ING heeft het gebouw in handen en wij kunnen verder. Echter is het niet makkelijk om het project zomaar uit handen te geven. Normaal gesproken valt het project dan voor een langere tijd stil, want de koper moet eerst uitzoeken waar hij precies eigenaar van is, wat de risico's zijn en hoe ver de ontwikkeling is.'

'Dit project is klaar om uit te voeren en alle risico's zijn beperkt. We hebben het niet gebouwd, maar wel voor langere tijd ontwikkeld. Dat is voor ons een succes.'

www.vastgoedmarkt.nl/189083/waarom-ns...
Lamsrust
1
quote:

The Third Way... schreef op 26 januari 2024 09:35:

NSI trekt handen af van ontwikkeling Laanderpoort: 'Konden we nooit veel aan verdienen'
Marnik Kok
Gepubliceerd: 25 jan. 2024

Laanderpoort is volledig eigendom van ING en zal de locatie verder ontwikkelen tot het nieuwe hoofdkantoor. NSI verkocht het gebouw en het project. Wat is daarvan de reden?

NSI verkocht Laanderpoort voor 24 miljoen euro aan ING, die op Bijlmerdreef 98 te Amsterdam haar hoofdkantoor gaat vestigen. Begin 2020 tekenden de partijen een samenwerkingsovereenkomst om het nieuwe Laanderpoort-gebouw te ontwikkelen, maar met de verkoop trekt NSI zich nu terug uit de ontwikkeling.

Een verkoop tijdens het proces kan leiden tot vertraging van de bouw, maar daar vreest ceo van NSI Bernd Stahli niet voor. Tijdens de presentatie van de voorlopige resultaten van afgelopen jaar legde de Stahli uit waarom NSI niet verdergaat met de samenwerking. 'We hebben gesprekken gehad om de business case voor ons haalbaarder te maken, maar we kwamen terecht in een situatie waarin we hebben besloten om uit de ontwikkeling te stappen.'

Kapitaal naar andere projecten
'Het zou een project van 200 miljoen dollar zijn geweest op een balans van 1 miljard dollar, wat dus neerkomt op 20 procent. Het is een heel groot project, eerlijk gezegd op dit moment misschien iets te groot voor NSI. Het voordeel nu is dat we met deze prijs tevreden zijn met het behaalde resultaat. We hebben veel kapitaal kunnen vrijmaken dat elders in het bedrijf winstgevender kan worden ingezet,' zegt Stahli.

Volgens Stahli waren de marges eerder in het project winstgevender, maar dat veranderde in de loop der tijd, tot een moment dat de kans bestond verlies te lijden. 'Er was geen toegevoegde waarde voor ons om kapitaal te investeren in een meerjarig project, waar we nooit veel aan konden verdienen.'

ING volledig eigenaar
De verkoop is het beste resultaat volgens de ceo. 'ING heeft het gebouw in handen en wij kunnen verder. Echter is het niet makkelijk om het project zomaar uit handen te geven. Normaal gesproken valt het project dan voor een langere tijd stil, want de koper moet eerst uitzoeken waar hij precies eigenaar van is, wat de risico's zijn en hoe ver de ontwikkeling is.'

'Dit project is klaar om uit te voeren en alle risico's zijn beperkt. We hebben het niet gebouwd, maar wel voor langere tijd ontwikkeld. Dat is voor ons een succes.'

www.vastgoedmarkt.nl/189083/waarom-ns...
Toch bijzonder dat de geschiedenis zich telkens herhaalt: staat een vastgoedonderneming er goed voor, gaat het management nieuwe initiatieven ondernemen buiten de core competencies. Zie URW dat Westfield overnam en NSI dat drie nieuwe ontwikkelingen startte waarvan er nu 1 zowat gedwongen met verlies is verkocht en twee stilliggen, waarvan een door een juridische inschattingsfout.

Overigens jammer dat NSI het ontwikkelingsteam er niet gratis heeft bijgegeven om de bouw verder te begeleiden.
The Third Way...
0
Gezien de te kleine portefeuille icm. het te dure verdienmodel (ontwikkelen, services, risico, cost of capital) zou het management hebben gesierd indien het scenario van een sterfhuisconstructie was voorgelegd aan de aandeelhouders...

Gezien de nog steeds enorme discount (en de gemakkelijke afbouw van de algemene kosten) een voor de hand liggende optie. Wellicht fungeert de buyback als een voorzichtige stap in die richting?
Lamsrust
0
quote:

The Third Way... schreef op 26 januari 2024 10:14:

Gezien de te kleine portefeuille icm. het te dure verdienmodel (ontwikkelen, services, risico, cost of capital) zou het management hebben gesierd indien het scenario van een sterfhuisconstructie was voorgelegd aan de aandeelhouders...

Gezien de nog steeds enorme discount (en de gemakkelijke afbouw van de algemene kosten) een voor de hand liggende optie. Wellicht fungeert de buyback als een voorzichtige stap in die richting?
Bekend probleem met alle asset manager directeuren: ze verdienen het meeste geld aan hun relatief hoge salaris t.o.v. hun verantwoordelijkheden, dus hun belang is om dat zo lang mogelijk in stand te houden. Enige manier om dit bij een beursfonds aan te pakken is dat de AVA een target gaat stellen voor de overheadkosten, zoals dat ook in een family business gebeurt. Indien NSI een family office was, zou Stahli een budget krijgen en daar moest hij het dan van doen.
EQ140
0
Ik vraag mij af waarom NSI zo voortvarend honderden miljoenen heeft afgeschreven, en deze afschrijvingen niet voor een deel naar de toekomst heeft doorgeschoven om zo de winst te drukken voor de belasting.
Volgend jaar wordt de belasting druk een stuk hoger. Weet iemand hoeveel, ik heb begrepen dat de fbi status dan niet meer aan de orde is dus 25,8 % belasting over de winst. NSI zelf geeft aan zo’n 10% ? Wat gaat dit doen op het dividend?
junkyard
1
Volgens mij heeft NSI juist flink afgewaardeerd in 2023 icm de herstructurering om deze waardedaling (fiscaal verlies) komende jaren te kunnen verrekenen. Er is hierdoor een deferred tax assets van € 38,7 miljoen gecreëerd. Als eerst was afgeboekt in 2023 met herstructurering in 2024, dan was deze verrekening niet mogelijk, maar was de afboeking waarschijnlijk minder
hoog (NSI zal waarschijnlijk extra doorgedrukt hebben - taxateurs zijn iets stuurbaar naar beneden). De hoge afboekingen op projecten waren waarschijnlijk minder goed te vertragen ivm verkoop Laanderpoort (tegen veel lagere prijs dan boekwaarde eind 2022 incl verdere ontwikkelkosten in 2023).

NSI meldt gister aan verhuur nieuws:
nsi.nl/news/nl/nsi-sluit-huurovereenk...
The Third Way...
0
Wie heeft er zicht op het nieuwe fiscale stelsel mbt. waardeveranderingen van het onderliggend vastgoed? Bijvoorbeeld:

1. Van NSI leerden we dat afwaarderingen van de fiscale winst mogen worden afgetrokken. Hoe zit het met opwaarderingen, worden die belast?

2. "Normale" ondernemingen drukken de fiscale winst met jaarlijkse afschrijvingen op hun investeringen. Dat geeft een duidelijke prikkel aan NSI cs. om dat ook te doen. Dat is ook toe te juichen mbt. de transparantie v/d verslaglegging aangezien de aandeelhouder zo eindelijk getoond wordt hoe het management de economische levensduur inschat cq. wanneer weer grote investeringen nodig zijn en hoe daar financieel ruimte voor wordt gemaakt (bv. stelselmatige verlaging schulden). Maar dan zakt de uitkeerbare winst, het dividend ook, iets wat het management in de sector helaas juist niet transparant wilt hebben.

Hoe gaat dat stelsel eruit zien, afschrijving methodiek of nog steeds "beïnvloedbare" taxaties?

3. Wanneer bv. NSI een pand verkoopt zou theoretisch een kapitaalsteruggave cq. buyback moeten volgen, wat onbelast is. Een relevante kwestie gezien de uitdagingen in de sector. Is daar al over nagedacht?
Lamsrust
4
NSI N.V. is een fiscale beleggingsinstelling hetgeen betekent dat de fiscale winst berekend wordt als elke andere belastingplichtige voor de vennootschapsbelasting, maar dat het tarief 0% bedraagt. Uit het Q4, 2023 rapport van NSI begrijp ik dat NSI N.V. voor elk gebouw een aparte normaal belastbare BV heeft opgericht en in elke BV één pand heeft ingebracht, terwijl alle externe schulden op het niveau van NSI N.V. blijven. NSI N.V. gaat hierdoor mede fungeren als financieringsmaatschappij en zal over het verschil een marge behalen, die dan door toepassing van het 0% tarief onbelast is.
Elke aparte BV ontvangt dus een lening van NSI N.V. ter aankoop van het pand. De rente op die lening is aftrekbaar tot maximaal 20% van de EBITDA van die ene BV met een drempel van EUR 1 mln, i.e. tot een bedrag van EUR 1 miljoen is de rente altijd aftrekbaar. Er ligt een wetsvoorstel om die drempel van EUR 1 miljoen te schrappen voor vastgoed BV's vanaf 1 januari 2025, zodat de rente aftrek beperkt zou blijven tot 20% van de EBITDA. Daarnaast kan de BV fiscaal afschrijven op het pand totdat de bodemwaarde, i.e. de WOZ waarde is bereikt. De vastgoed BV wordt normaal belast met Vpb, i.e. 19% over de eerste EUR 200.000 fiscale winst en 25.8% over het meerdere.
NSI als geheel zal de Vpb dus drukken door (i) het tariefopstapje van al die BV'tjes, (ii) vooralsnog de rente aftrekdrempel van EUR 1 miljoen en (iii) het feit dat de marge die NSI N.V. behaalt op het in- en doorlenen onbelast is.

De deferred tax asset die NSI N.V. heeft geregisseerd in het kader van de herwaardering is een boekhoudkundige verantwoording van de herstructurering. Hoe dat precies zit kan ik uit de publieke gegevens niet afleiden, maar wat ik wel weet is dat de afwaardering van de panden op het niveau van NSI N.V. en het eventueel fiscaal verlies dat hierdoor is veroorzaakt niet verrekenbaar is met de waardestijging van het vastgoed in de afzonderlijke BV's.Over deze waardestijgingen behoeft fiscaal overigens pas te worden afgerekend bij verkoop van het pand, niet tussentijds.

Vermoedelijk kan uit de definitieve jaarrekening 2023 meer in detail worden afgeleid hoe de fiscale situatie precies is, maar m.i. zou die ongeveer langs bovenstaande lijnen moeten lopen.
The Third Way...
0
Dank Lamsrust, ABtje.

Het afschrijven tot WOZ waarde biedt dus ook mogelijkheden, terwijl daar tegenover staat dat 'asset rotation' als winstdrijver fiscaal minder interessant wordt...
Lamsrust
1
quote:

The Third Way... schreef op 1 februari 2024 09:26:

Dank Lamsrust, ABtje.

Het afschrijven tot WOZ waarde biedt dus ook mogelijkheden, terwijl daar tegenover staat dat 'asset rotation' als winstdrijver fiscaal minder interessant wordt...
Jawel hoor, omdat de verkopende BV middels een herinvesteringsreserve de heffing van vpb kan uitstellen. Het nieuw aan te kopen pand moet dan wel minimaal dezelfde fiscale boekwaarde hebben als het verkochte pand en er mag geen oogmerk zijn tot actieve handel in vastgoed, i.e. oogmerk moet zijn exploitatie middels verhuur.
In principe kan zo de heffing van vennootschapsbelasting over de verkoopwinsten oneindig worden uitgesteld en is alleen vennootschapsbelasting verschuldigd over de lopende netto inkomsten.
Branco P
0
quote:

junkyard schreef op 31 januari 2024 12:39:

Volgens mij heeft NSI juist flink afgewaardeerd in 2023 icm de herstructurering om deze waardedaling (fiscaal verlies) komende jaren te kunnen verrekenen. Er is hierdoor een deferred tax assets van € 38,7 miljoen gecreëerd. Als eerst was afgeboekt in 2023 met herstructurering in 2024, dan was deze verrekening niet mogelijk, maar was de afboeking waarschijnlijk minder
hoog (NSI zal waarschijnlijk extra doorgedrukt hebben - taxateurs zijn iets stuurbaar naar beneden). De hoge afboekingen op projecten waren waarschijnlijk minder goed te vertragen ivm verkoop Laanderpoort (tegen veel lagere prijs dan boekwaarde eind 2022 incl verdere ontwikkelkosten in 2023).

NSI meldt gister aan verhuur nieuws:
nsi.nl/news/nl/nsi-sluit-huurovereenk...
NSI blijft verhuren. Energielabel A portefeuille op goede locaties. Daarom zit ik in NSI.

Ja, m.i. correct, forse afwaardering omwille van een zo hoog mogelijke verliescompensatie de komende jaren.
MOEdig Voorwaarts
0
Uit de presentatie:

Looking
ahead
2024
Guidance
Share buyback
Capital allocation
• EPRA EPS (post-tax) : € 1.85 to 2.00
• € 20m, details to be announced
• Pursue selective opportunities as market conditions allow


Ik ben benieuwd wanneer dat aandeleninkoopprogramma van start gaat.

Gezien het volume (vandaag tot dusver 808 stuks) zouden ze misschien beter een tender uitschrijven.
EQ140
0
quote:

Branco P schreef op 3 februari 2024 12:32:

[...]

NSI blijft verhuren. Energielabel A portefeuille op goede locaties. Daarom zit ik in NSI.

Ja, m.i. correct, forse afwaardering omwille van een zo hoog mogelijke verliescompensatie de komende jaren.
Middeling winst is 2024 laatste jaar dat dit mogelijk is. De kantorenmarkt loopt nog steeds terug in bezetting door het thuiswerken.,( vandaag in het nieuws.)
Branco P
0
dat verklaart het dan. In mijn ervaring is de regelmatig terugkerende vastgoed-slechts-nieuws-periode in het FD aanleiding om het vingertje weer bij de koopknop te gaan houden.
261 Posts, Pagina: « 1 2 3 4 5 6 7 ... 10 11 12 13 14 » | Laatste
Aantal posts per pagina:  20 50 100 | Omhoog ↑

Meedoen aan de discussie?

Word nu gratis lid of log in met uw e-mailadres en wachtwoord.

Direct naar Forum

Detail

Vertraagd 11 okt 2024 09:58
Koers 20,400
Verschil 0,000 (0,00%)
Hoog 20,400
Laag 20,400
Volume 39
Volume gemiddeld 32.315
Volume gisteren 19.220

EU stocks, real time, by Cboe Europe Ltd.; Other, Euronext & US stocks by NYSE & Cboe BZX Exchange, 15 min. delayed
#/^ Index indications calculated real time, zie disclaimer, streaming powered by: Infront