Tuurlijk schreef op 7 mei 2025 19:33:
[...]
Goede kritische vragen. Even puntsgewijs een reactie hoe ik dit met mijn inzicht beoordeel:
-Antimony: klopt dat het deels eenmalig is, maar AMG blijft er voorlopig goed aan verdienen zolang de markt krap blijft. Het was in elk geval in Q1 opnieuw een flinke positieve bijdrage.
-12.000 dmt lithium: dat volume is inderdaad aan de lage kant t.o.v. de jaarcapaciteit (130.000 dmt). Wellicht deels seizoensinvloeden (regen Brazilië) of vertraagde verscheping. Bewuste temporisering bij lage prijzen?
-Tantalum: geen exacte cijfers, maar AMG noemt het als significante bijdrage. Gezien de prijsstijgingen en het recyclingmodel zal dit margerijk zijn, maar geen gamechanger.
-Silicon-fabriek: inderdaad nog dicht. Geen bijdrage aan Q1, maar ook geen verliespost meer.
-Hydroxide-fabriek: draait nog in ramp-up, dus nu nog nauwelijks omzet. Wel belangrijk dat de eerste batterij-grade batches nu klaar zijn. Eerste leveringen volgen ‘binnenkort’, dus vanaf H2 wellicht pas echt relevant.
-LIVA-batterijen: na Wipotec weinig nieuws. Waarschijnlijk nog in pre-revenue fase. Strategisch interessant, maar op korte termijn verwaarloosbare bijdrage.
-SG&A +12%: AMG noemt uitbreiding in Bitterfeld, LIVA en de VS als oorzaak. Zal grotendeels personeel zijn, maar een breakdown zou inderdaad wenselijk zijn. Zonder uitsplitsing weten we niet hoeveel naar “professional fees” of bonussen gaat. Zolang EBITDA meegroeit en SG&A als % omzet stabiel blijft, niet direct zorgwekkend.
-Vanadium-volumes: iets lager. Kan o.a. door aanbod aan recyclestromen of vraagpatronen komen. Positief is dat Section 45X-tax credits in de VS het effect deels hebben gecompenseerd.
Dus: Ik vind dat je zeker terechte kanttekeningen geeft, maar volgens mij is het geen fundamentele barst in het verhaal. Q1 is sterk op hoofdlijnen, met Technologies als duidelijke motor en Lithium nu nog als zorgenkindje. Veel projecten (hydroxide, LIVA, VS-chroom) zitten daarbij in de aanloopfase.
Wie AMG beoordeelt op Q1 alone, kijkt m.i. slechts nog naar de warming-up. Het echte vuurwerk wordt pas aangestoken wanneer de grondstofprijzen weer naar normale niveaus stijgen.