BFIT 2025: alle ballen op Moos

1. Altijd Indewar 30 oktober 2025 19:09

   auteur info

   • Altijd Indewar

     Lid sinds: 23 feb 2018

     Laatste bezoek: 10 feb 2026

   • Aanbevelingen

     Ontvangen: 1361

     Gegeven: 1908

   •    Aantal posts: 3.185

   quote:

   Jochie1962 schreef op 30 oktober 2025 17:40:

   [...]
   
   Ja, iedereen bedankt, alleen jammer dat de "mannen met geld" het niet lezen en dus niet instappen.
   
   Nu blijven die prachtige analyses en kennis bij ons ... dat missen die grote jongens dus .... en mijn positie staat in de min ...
   

   Sja, dat laatste geldt ook voor mij. Overigens denk ik dat de grote jongens fora als deze niet overslaan om zich in te lezen. Grote jongens wachten even tot de jochies het ijs hebben getest;-)
2. Umi1 30 oktober 2025 23:56

   auteur info

   • Umi1

     Lid sinds: 21 jan 2013

     Laatste bezoek: 10 feb 2026

   • Aanbevelingen

     Ontvangen: 892

     Gegeven: 157

   •    Aantal posts: 2.287

   quote:

   Umi1 schreef op 29 oktober 2025 13:45:

   Vond dit op LinkedIn;
   
   De Duitse fitnessindustrie is al jaren aan het groeien. Volgens de DSSV heeft het ongeveer 11,3 miljoen leden en is de trend stijgend. Voor de komende tien jaar wordt een marktpotentieel tot 16 miljoen voorspeld
   

   Niemand die dit interessant vindt?
   
   Dat zijn 5M extra leden... Dat zijn meer potentiële nieuwe leden dan BFIT er momenteel heeft :) (voor de overname dus)
   
   Dat zijn 1666 extra clubs aan 3000 leden per club!!
   De markt zal consolideren, kleine ketens worden opgeslorpt, mom & pop shops gaan er uit of sluiten zich aan als franchisee & de groten blijven groeien...
   & guess what? BFIT heeft de beste kaarten! BFIT kan zomaar >30% marktaandeel grijpen in Duitsland.
   
   ps Vandaag een artikel in de tijd dat Europeanen nooit zoveel spaarden, en vooral de Duitsers, gevolgd door de Fransen... Dus met de financiën zit het over het algemeen wel goed bij de potentiële klanten. Dat itt in USA waar je meer en meer problemen ziet in de onderste laag van de bevolking...
   Nu zouden die Europeanen hun spaargeld beter aan het werk zetten & Europese aandelen kopen ipv een veel te dure tracker op de S&P ;)
   
   www.tijd.be/markten-live/nieuws/algem...
3. Jochie1962 31 oktober 2025 08:43

   auteur info

   • Jochie1962

     Lid sinds: 30 okt 2023

     Laatste bezoek: 09 feb 2026

   • Aanbevelingen

     Ontvangen: 790

     Gegeven: 316

   •    Aantal posts: 1.487

   quote:

   Altijd Indewar schreef op 30 oktober 2025 19:09:

   [...]
   
   Sja, dat laatste geldt ook voor mij. Overigens denk ik dat de grote jongens fora als deze niet overslaan om zich in te lezen. Grote jongens wachten even tot de jochies het ijs hebben getest;-)
   

   Hahahaha, ja, ze laten jochies het ijs testen .... en hebben de shorts intussen nog wat uitgebreid naar 5.44%
4. axie 31 oktober 2025 09:01

   auteur info

   • axie

     Lid sinds: 19 feb 2024

     Laatste bezoek: 10 feb 2026

   • Aanbevelingen

     Ontvangen: 850

     Gegeven: 117

   •    Aantal posts: 1.618

   Citi koopaanbeveling en verhoging target prijs 35 euro
5. Umi1 31 oktober 2025 09:11

   auteur info

   • Umi1

     Lid sinds: 21 jan 2013

     Laatste bezoek: 10 feb 2026

   • Aanbevelingen

     Ontvangen: 892

     Gegeven: 157

   •    Aantal posts: 2.287

   quote:

   Jochie1962 schreef op 31 oktober 2025 08:43:

   [...]
   
   Hahahaha, ja, ze laten jochies het ijs testen .... en hebben de shorts intussen nog wat uitgebreid naar 5.44%
   

   Ach, gewoon een shorter die nipt onder de 0,50% is gegaan begin deze maand om dan nog eens nipt erboven te komen piepen. Shorters weten ook dat deze posities opgevolgd worden & er zijn er verschillende die er een sport van maken om rond die 0,50% positie te dansen om voor wat nervositeit te zorgen bij de kleine belegger. Volgend jaar tegen de zomer gaan we waarschijnlijk een forse daling in shorts zien vanwege convertibles.
6. Umi1 31 oktober 2025 09:39

   auteur info

   • Umi1

     Lid sinds: 21 jan 2013

     Laatste bezoek: 10 feb 2026

   • Aanbevelingen

     Ontvangen: 892

     Gegeven: 157

   •    Aantal posts: 2.287

   *Citi Research verhoogt koersdoel Basic-Fit van 32,00 naar 35,00 euro
   
   bron: Saxo
   
   Impact pas namiddag als Amerikanen wakker worden vermoed ik.
7. Boel 31 oktober 2025 09:59

   auteur info

   • Boel

     Lid sinds: 20 aug 2022

     Laatste bezoek: 10 feb 2026

   • Aanbevelingen

     Ontvangen: 465

     Gegeven: 917

   •    Aantal posts: 744

   quote:

   Umi1 schreef op 31 oktober 2025 09:39:

   *Citi Research verhoogt koersdoel Basic-Fit van 32,00 naar 35,00 euro
   
   bron: Saxo
   
   Impact pas namiddag als Amerikanen wakker worden vermoed ik.
   

   de koers gaat up.
   
   Ik wilde nog reageren op jouw macro-ccijfers. Ze zijn wel mooi, maar met macro-cijfers kun je zoveel variabelen pakken die je goed uitkomen of niet, dat ik daaruit geen conclusie kan trekken. Er zijn teveel mogelijkheden. Niks ten nadele van jouw gegevens.
   
   Ik kijk daarom sec naar het bedrijf.
8. axie 31 oktober 2025 10:33

   auteur info

   • axie

     Lid sinds: 19 feb 2024

     Laatste bezoek: 10 feb 2026

   • Aanbevelingen

     Ontvangen: 850

     Gegeven: 117

   •    Aantal posts: 1.618

   quote:

   Boel schreef op 31 oktober 2025 09:59:

   [...]
   
   de koers gaat up.
   
   Ik wilde nog reageren op jouw macro-ccijfers. Ze zijn wel mooi, maar met macro-cijfers kun je zoveel variabelen pakken die je goed uitkomen of niet, dat ik daaruit geen conclusie kan trekken. Er zijn teveel mogelijkheden. Niks ten nadele van jouw gegevens.
   
   Ik kijk daarom sec naar het bedrijf.
   

   Boodschap van Umi was: Gaat erom dat de markt (en dus de totale taart) groeit, er is dus veel potentie. Je wilt ook niet in stabiele of zelfs krimpende markt zitten
9. Boel 31 oktober 2025 10:40

   auteur info

   • Boel

     Lid sinds: 20 aug 2022

     Laatste bezoek: 10 feb 2026

   • Aanbevelingen

     Ontvangen: 465

     Gegeven: 917

   •    Aantal posts: 744

   quote:

   axie schreef op 31 oktober 2025 10:33:

   [...]
   
   Boodschap van Umi was: Gaat erom dat de markt (en dus de totale taart) groeit, er is dus veel potentie. Je wilt ook niet in stabiele of zelfs krimpende markt zitten
   

   Dat las ik. (De bron was alleen niet geheel onafhankelijk.) En om te beginnen, zeker mooi dat het groeit.
   
   maar, bijvoorbeeld omtrent de opmerking dat mensen veel spaargeld hebben....:
   - groeien de aantal clubs van andere partijen?
   - komen er wijzigingen in belastingen voor clubs?
   - komt er een recessie?
   - blijven mensen over 3 jaar nog sporten of komt er een andere hype?
   
   zo even snel wat vragen, macro cijfers, en zelfs concurrenten, zijn lastig te waarderen.
10. Jochie1962 31 oktober 2025 11:05

    auteur info

    • Jochie1962

      Lid sinds: 30 okt 2023

      Laatste bezoek: 09 feb 2026

    • Aanbevelingen

      Ontvangen: 790

      Gegeven: 316

    •    Aantal posts: 1.487

    quote:

    Boel schreef op 31 oktober 2025 10:40:

    [...]
    
    Dat las ik. (De bron was alleen niet geheel onafhankelijk.) En om te beginnen, zeker mooi dat het groeit.
    
    maar, bijvoorbeeld omtrent de opmerking dat mensen veel spaargeld hebben....:
    - groeien de aantal clubs van andere partijen?
    - komen er wijzigingen in belastingen voor clubs?
    - komt er een recessie?
    - blijven mensen over 3 jaar nog sporten of komt er een andere hype?
    
    zo even snel wat vragen, macro cijfers, en zelfs concurrenten, zijn lastig te waarderen.
    

    Ja, stel je voor dat men ontdekt dat je niet hoeft te sporten om af te vallen, maar dat je gewoon een pilletje of spuitje kunt nemen. Bespaart veel tijd als je niet meer hoeft te sporten .... en van je lidmaatschapsgeld koop je die pilletjes.
12. Umi1 31 oktober 2025 11:29

    auteur info

    • Umi1

      Lid sinds: 21 jan 2013

      Laatste bezoek: 10 feb 2026

    • Aanbevelingen

      Ontvangen: 892

      Gegeven: 157

    •    Aantal posts: 2.287

    quote:

    Jochie1962 schreef op 31 oktober 2025 11:05:

    [...]
    
    Ja, stel je voor dat men ontdekt dat je niet hoeft te sporten om af te vallen, maar dat je gewoon een pilletje of spuitje kunt nemen. Bespaart veel tijd als je niet meer hoeft te sporten .... en van je lidmaatschapsgeld koop je die pilletjes.
    

    Het is net van groot belang om te sporten als je dat pilletje of spuitje neemt, want het heeft als neveneffect dat de spiermassa afneemt ;)
    
    In USA & Denemarken neemt al zo'n 2% dat spuitje & die groep groeit zéér snel. Imo is dit een tailwind. Ook het lagere alcohol gebruik, focus op gezondere levensstijl etc.
    
    
    How to prevent muscle loss with Ozempic?
    The good news is that there are proven way to help maintain muscle strength if you are at risk of muscle loss.
    
    Engaging in strength (resistance) training and maintaining optimal levels of protein in your diet may help with muscle loss during Ozempic treatment.
    Studies have shown that resistance training can be effective to maintain muscle mass during weight loss in people with obesity or overweight.
    Adequate nutrition and protein intake is also important to maintain muscle. The loss of skeletal muscle mass has been associated with calorie-restricted diets and rapid weight loss in general, as well as with use of incretin mimetic agents such as semaglutide (Wegovy, Ozempic) and tirzepatide (Zepbound, Mounjaro).
13. na de crash 31 oktober 2025 12:31

    auteur info

    • na de crash

      Lid sinds: 23 okt 2020

      Laatste bezoek: 10 feb 2026

    • Aanbevelingen

      Ontvangen: 156

      Gegeven: 55

    •    Aantal posts: 615

    Fitness is niet zomaar een hype die overgaat. Er zijn subtrends binnen fitness, maar daar kan Bfit gewoon op meesurfen. Gyms zijn aan een decennialange groei bezig en er is niet zomaar een alternatief te bedenken dat dit kan wegvegen. (Al komen de grootste verliezen natuurlijk altijd door zaken die je bijna niet kon voorzien).
    
    Afslankmiddelen zijn zoals gekend net een aanjager, iemand die een klein beetje zelf onderzoek doet weet dat dit geen bedreiging is.
14. Eva 31 oktober 2025 16:09

    auteur info

    • Eva

      Lid sinds: 31 okt 2022

      Laatste bezoek: 05 feb 2026

    • Aanbevelingen

      Ontvangen: 351

      Gegeven: 178

    •    Aantal posts: 652

    quote:

    Umi1 schreef op 31 oktober 2025 09:39:

    *Citi Research verhoogt koersdoel Basic-Fit van 32,00 naar 35,00 euro
    
    bron: Saxo
    
    Impact pas namiddag als Amerikanen wakker worden vermoed ik.
    

    2026 zal in het teken staan van het herstel van Frankrijk, dat zal naar mijn idee het grootste effect op de koers hebben. Weet men daar de bezettingsgraad van de clubs met een zelfde (ingeschatte) groei als in 2025 te laten stijgen?? (ik houd de 24/7 kosten daarvoor gelijk met die in 2025).
    
    Voor 2025 reken ik met een und. EBITDA (inc. exceptionals) van ca. €335mm en onderhoud & IT capex van ca. €115mm. M.a.w. operationele kasstroom grofweg €220mm. Dat is ca. €135k per gemiddelde club. Dat is t.o.v. 2024 een groei van ca. 3,5% dus min of meer in lijn met inflatie.
    
    Voor 2026 reken ik met een und. EBITDA (inc. exceptionals) van ca. €370mm en onderhoud & IT capex van ca. €120mm. M.a.w. operationele kasstroom grofweg €250mm. Dat komt in de buurt van €150k per gemiddelde club. T.o.v. 2025 een groei van bijna 10%: ver boven de verwachte inflatie. Dan vind ik de inschatting van Citi zo gek nog niet.
    
    Bijdrage CleverFit is te vroeg om wat over te zeggen, maar omdat haar omzet/EBITDA klein is op het totaal houd ik dat nog even buitenbeschouwing). De rente uitgaven zullen in 2026 wel stijgen door acquisitieschuld CleverFit en de te verwachten put door de bondholders in de zomer van 2026 (ondanks dat BF zelf een positieve kasstroom na expansie capex zal laten zien in 2025 en 2026). Belasting blijft voor mij een vraagteken - hoe kan het dat er in de BNL nog steeds compensabele verliezen zijn....? IR geeft daar geen antwoord op.
    
    De onderwaardering verklaar ik doordat management te vaak haar verwachtingen niet wist waar te maken (beleggers kijken nu eerst de kat uit de boom). Daarnaast vermoed ik dat de regio mis-match (BTW en bezetting) ook een grote rol speelt (en dat de groei in BNL zal afvlakken). Dat betekent dat de waarde van een gemiddelde club in de niet-BNL regio erg laag is maar daar staat dan wel een zeer hoge multiple op de operationele kasstroom voor die regio tegenover (m.a.w. voor die regio zit al redelijke waarde-verwachting in de koers verdisconteerd).
    
    Benieuwd naar andere invalshoeken.
15. Eva 31 oktober 2025 16:42

    auteur info

    • Eva

      Lid sinds: 31 okt 2022

      Laatste bezoek: 05 feb 2026

    • Aanbevelingen

      Ontvangen: 351

      Gegeven: 178

    •    Aantal posts: 652

    quote:

    Eva schreef op 31 oktober 2025 16:09:

    [...]
    
    2026 zal in het teken staan van het herstel van Frankrijk, dat zal naar mijn idee het grootste effect op de koers hebben. Weet men daar de bezettingsgraad van de clubs met een zelfde (ingeschatte) groei als in 2025 te laten stijgen?? (ik houd de 24/7 kosten daarvoor gelijk met die in 2025).
    
    Voor 2025 reken ik met een und. EBITDA (inc. exceptionals) van ca. €335mm en onderhoud & IT capex van ca. €115mm. M.a.w. operationele kasstroom grofweg €220mm. Dat is ca. €135k per gemiddelde club. Dat is t.o.v. 2024 een groei van ca. 3,5% dus min of meer in lijn met inflatie.
    
    Voor 2026 reken ik met een und. EBITDA (inc. exceptionals) van ca. €370mm en onderhoud & IT capex van ca. €120mm. M.a.w. operationele kasstroom grofweg €250mm. Dat komt in de buurt van €150k per gemiddelde club. T.o.v. 2025 een groei van bijna 10%: ver boven de verwachte inflatie. Dan vind ik de inschatting van Citi zo gek nog niet.
    
    Bijdrage CleverFit is te vroeg om wat over te zeggen, maar omdat haar omzet/EBITDA klein is op het totaal houd ik dat nog even buitenbeschouwing). De rente uitgaven zullen in 2026 wel stijgen door acquisitieschuld CleverFit en de te verwachten put door de bondholders in de zomer van 2026 (ondanks dat BF zelf een positieve kasstroom na expansie capex zal laten zien in 2025 en 2026). Belasting blijft voor mij een vraagteken - hoe kan het dat er in de BNL nog steeds compensabele verliezen zijn....? IR geeft daar geen antwoord op.
    
    De onderwaardering verklaar ik doordat management te vaak haar verwachtingen niet wist waar te maken (beleggers kijken nu eerst de kat uit de boom). Daarnaast vermoed ik dat de regio mis-match (BTW en bezetting) ook een grote rol speelt (en dat de groei in BNL zal afvlakken). Dat betekent dat de waarde van een gemiddelde club in de niet-BNL regio erg laag is maar daar staat dan wel een zeer hoge multiple op de operationele kasstroom voor die regio tegenover (m.a.w. voor die regio zit al redelijke waarde-verwachting in de koers verdisconteerd).
    
    Benieuwd naar andere invalshoeken.
    

    dus voor 2026 is heel Clever Fit nu buiten beschouwing gelaten - haar EBITDA bijdrage is dus weggelaten
16. Umi1 1 november 2025 04:41

    auteur info

    • Umi1

      Lid sinds: 21 jan 2013

      Laatste bezoek: 10 feb 2026

    • Aanbevelingen

      Ontvangen: 892

      Gegeven: 157

    •    Aantal posts: 2.287

    quote:

    Eva schreef op 31 oktober 2025 16:09:

    [...]
    
    2026 zal in het teken staan van het herstel van Frankrijk, dat zal naar mijn idee het grootste effect op de koers hebben. Weet men daar de bezettingsgraad van de clubs met een zelfde (ingeschatte) groei als in 2025 te laten stijgen?? (ik houd de 24/7 kosten daarvoor gelijk met die in 2025).
    
    Voor 2025 reken ik met een und. EBITDA (inc. exceptionals) van ca. €335mm en onderhoud & IT capex van ca. €115mm. M.a.w. operationele kasstroom grofweg €220mm. Dat is ca. €135k per gemiddelde club. Dat is t.o.v. 2024 een groei van ca. 3,5% dus min of meer in lijn met inflatie.
    
    Voor 2026 reken ik met een und. EBITDA (inc. exceptionals) van ca. €370mm en onderhoud & IT capex van ca. €120mm. M.a.w. operationele kasstroom grofweg €250mm. Dat komt in de buurt van €150k per gemiddelde club. T.o.v. 2025 een groei van bijna 10%: ver boven de verwachte inflatie. Dan vind ik de inschatting van Citi zo gek nog niet.
    
    Bijdrage CleverFit is te vroeg om wat over te zeggen, maar omdat haar omzet/EBITDA klein is op het totaal houd ik dat nog even buitenbeschouwing). De rente uitgaven zullen in 2026 wel stijgen door acquisitieschuld CleverFit en de te verwachten put door de bondholders in de zomer van 2026 (ondanks dat BF zelf een positieve kasstroom na expansie capex zal laten zien in 2025 en 2026). Belasting blijft voor mij een vraagteken - hoe kan het dat er in de BNL nog steeds compensabele verliezen zijn....? IR geeft daar geen antwoord op.
    
    De onderwaardering verklaar ik doordat management te vaak haar verwachtingen niet wist waar te maken (beleggers kijken nu eerst de kat uit de boom). Daarnaast vermoed ik dat de regio mis-match (BTW en bezetting) ook een grote rol speelt (en dat de groei in BNL zal afvlakken). Dat betekent dat de waarde van een gemiddelde club in de niet-BNL regio erg laag is maar daar staat dan wel een zeer hoge multiple op de operationele kasstroom voor die regio tegenover (m.a.w. voor die regio zit al redelijke waarde-verwachting in de koers verdisconteerd).
    
    Benieuwd naar andere invalshoeken.
    

    Je bent nog conservatiever dan de analisten css (zelfs css van voor goede groeicijfers) deze was 392M und. Ebitda op 6 okt.
    
    - Het feit dat er in H2 2025 & over heel 2026 een beperkt aantal clubs geopend worden wil zeggen veel minder opstart verliezen.
    
    - Die css van analisten hield nog geen rekening met de forse ledeninstroom in Q3. Men zit nu reeds 90k leden (4,73M) meer dan css. eind 2025(4,64M) & mits een goed eindjaar kan men eindigen richting 4,8B leden (vorige jaren 0,5M à 0,9M extra leden van Q3 naar Q4).
    Voor eind 2026 gaat men uit van 4,98M leden eind het jaar. Wat ook totaal achterhaald is met de huidige info.
    
    - Als je kijkt naar gemiddeld aantal leden per club, wat een goede metric is om een idee te krijgen van de winst.
    Die stijgt van 2700 leden/club eind 2024 naar +- 2860 eind 2025 & dit zou kunnen stijgen naar +-2950 leden/club eind 2026 (hoog % mature clubs).
    Ik heb hiervoor dezelfde ledenaangroei genomen als analistencss van 2025 op 2026 = 340k
    
    - Nu begon men 2025 dus met een zeer laag gemiddeld aantal leden per club (2700). Zelfs bij H1 2025 was deze slechts 2770/club.
    In 2026 is die basis véél hoger (160leden/club) & groeit die nog verder door.
    
    - Conclusie in 2026 ga je een forse winstgroei zien. Pakweg 150 leden per club gemiddeld (tov 2025)=> +- 75 M extra und. Ebitda (boven breakeven)
    ARPU stijging vangt inflatie ruimschoots op. Kan zomaar 20à30M extra Ebitda zijn.
    Daarnaast zijn er de 24/7 kosten waar men stilletjes aan een beslissing over gaat nemen indien men geen tijdlijn krijgt van de overheden; If so nog eens 15M extra Ebitda indien eigen personeel.
    Indien goedkeuring camerasysteem 30M extra
    
    - Und. Ebitda 2025 = 340M
    Blue sky; 75M (extra leden) +25M (ARPU) +30M (Camera 24/7) => 130M extra und. EBITDA in 2026
    => 470M
    realistisch scenario = 75M (extra leden) + 15M (24/7 own staffing) => 90M extra und. Ebitda
    => 415M à 430M (afhankelijk van 24/7 beslissing)
    
    conservatieve FCF schatting;
    415M EBITDA
    - 120M mCapex + other capex
    ------------------
    295M EBIT
    - 55M rente
    -----------------
    240M EBT
    - x taxes? deferred tax assets = 86M (vnl. in FR/ES/DE vermoed ik)
    ----------------
    +- 215M FCF schat ik + belastingdruk zal komende jaren ook nog laag blijven.
    
    @Eva; ter bevestiging; 'interest on lease liabilities' is reeds ingecalculeerd in de underlying Ebitda als ik me niet vergis?
    
    Ter info; dit is dus mijn conservatieve scenario & zonder overname Clever Fit, dewelke ook zal bijdragen, al zal dat nog vrij beperkt zijn in 2026.
17. Umi1 1 november 2025 05:15

    auteur info

    • Umi1

      Lid sinds: 21 jan 2013

      Laatste bezoek: 10 feb 2026

    • Aanbevelingen

      Ontvangen: 892

      Gegeven: 157

    •    Aantal posts: 2.287

    Waardering op basis verwachte FCF 2026
    
    Marktcap = 1700M aan 26euro/aandeel
    Schulden eind 2026 = +- 1000M (=1024 Net debt H1 25 + 30 - 70 -215 + 65 + 160)
    deferred taxes = 50M eind 2026
    Enterprise value = 2700M
    Waarde Clever Fit = minstens 250M na beperkte integratie
    
    FCF 2026 = 215M
    conservatieve multiple van 15x => 3225M
    + 275clever (400M waarde na volledige integratie)
    => +- 3500M enterprise value
    => 2550M faire marktcap (-1000M net debt-50M DTA)
    faire waarde => 38,6 euro / aandeel
    
    blue sky;
    250M FCF 2026 x 20 multiple => 5000M
    +400M Clever Fit na integratie
    => 5400M enterprise value
    => 4450M M Faire marktcap
    faire waarde => 67 euro/aandeel
    
    De waarheid zit ergens tussenin. Zonder groei geteld overigens.
    Ieder moet z'n eigen huiswerk maken uiteraard, maar ik heb m'n positie deze week opnieuw verhoogd.
    Binnen enkele jaren zie ik de FCF/owners earnings stijgen naar >320M & dan krijg je nog een heel andere waardering...
18. Ruval 1 november 2025 08:16

    auteur info

    • Ruval

      Lid sinds: 13 mei 2020

      Laatste bezoek: 10 feb 2026

    • Aanbevelingen

      Ontvangen: 1821

      Gegeven: 825

    •    Aantal posts: 2.836

    quote:

    Umi1 schreef op 1 november 2025 05:15:

    Waardering op basis verwachte FCF 2026
    
    Marktcap = 1700M aan 26euro/aandeel
    Schulden eind 2026 = +- 1000M (=1024 Net debt H1 25 + 30 - 70 -215 + 65 + 160)
    deferred taxes = 50M eind 2026
    Enterprise value = 2700M
    Waarde Clever Fit = minstens 250M na beperkte integratie
    
    FCF 2026 = 215M
    conservatieve multiple van 15x => 3225M
    + 275clever (400M waarde na volledige integratie)
    => +- 3500M enterprise value
    => 2550M faire marktcap (-1000M net debt-50M DTA)
    faire waarde => 38,6 euro / aandeel
    
    blue sky;
    250M FCF 2026 x 20 multiple => 5000M
    +400M Clever Fit na integratie
    => 5400M enterprise value
    => 4450M M Faire marktcap
    faire waarde => 67 euro/aandeel
    
    De waarheid zit ergens tussenin. Zonder groei geteld overigens.
    Ieder moet z'n eigen huiswerk maken uiteraard, maar ik heb m'n positie deze week opnieuw verhoogd.
    Binnen enkele jaren zie ik de FCF/owners earnings stijgen naar >320M & dan krijg je nog een heel andere waardering...
    

    Veel dank Umi! Heel waardevol en cijfermatig onderbouwd!!
19. Eva 1 november 2025 09:33

    auteur info

    • Eva

      Lid sinds: 31 okt 2022

      Laatste bezoek: 05 feb 2026

    • Aanbevelingen

      Ontvangen: 351

      Gegeven: 178

    •    Aantal posts: 652

    Dank Umi!
    
    Inderdaad zit ik een stuk lager dan de analisten outlook zelfs obv verrassend goede omzet/ledengroei in KW3 2025.
    
    Verder houd ik rekening met ‘exceptionals’ in de aangegeven und. EBITDA dus de normalisaties van het management ‘accepteer ik niet’. Ik heb nog geen jaar gezien waar de exceptionals een keer de andere kant opvielen…
    
    Mijn verwachting is dat BNL omzet afvlakt. De clubs zitten echt barstens vol dus omzetgroei daar vnl. door toename yield.
    
    Voor Spanje verwacht ik volgend jaar ook een wat lagere ledengroei omdat de RSG overname al zeer snel succesvol lijkt te zijn geïntegreerd (ca. 20% van gem. # clubs in 2025).
    
    Frankrijks zou echte de ‘gamechanger’ moeten worden voor 2026 (zie mijn eerdere post mbt ontwikkeling bezetting). Voor 2026 verwacht ik dus dat men de kosten voor 24/7 nog niet durft te wijzigen (mbv eigen personeel). Daarnaast vraag ik me af wat nu de achtergrond van de ledengroei is. Zijn er echt zoveel (nieuwe) leden die een abo 24/7 waarderen? Of heeft men in FR de clubs ook een upgrade gegeven (capex!) en sluit de aangepast abo structuur eveneens beter aan bij de markt daar. Maw ik houd nu rekening met een lagere groei in 2026 dan in 2025. En dat is waar de aandelenkoers al dan niet echt op zal moeten gaan reageren.
    
    Wat mij ook opviel was dat de yield ontwikkeling in KW3 er niet was. Normaal is H2 de omzetgroei meer gedreven door P (yield) dan door Q (bezetting dus niet enkel ledengroei ‘an sich’). Nu lijkt dat het omgekeerde. Voor een budget keten zeker geen slechte ontwikkeling want ik zie liever groei door Q dan door P. Maar dat remt de omzet ontwikkeling wel enigszins.
    
    Tenslotte Duitsland (ex de overname). Tot op heden (sinds voorzichtige start in 2022) wordt er weinig (lees kost geld) verdiend in dat land. Combinatie van agressieve prijsstrategie en hoge BTW (19%).
    
    Om mijn conservatieve insteek te herijken ben ik erg benieuwd naar de H2 cijfers en ihb of de omzet in FR ook daadwerkelijk significante EBITDA bijdrage laat zien inH2. TtW heeft al eerder gewezen op de lage EBITDA bijdrage in H1uit de niet-BNL regio (komt nu ook door Duitsland waar de EBITDA sterk negatief lijkt; nog geen €5mm omzet in H1 2025 bij gem. 33 clubs).
    
    Zelf zou ik het al een prestatie vinden als BF idd een groei in de operationele kasstroom per gemiddelde club kan laten zien in 2026 van 10%. Dat zal vnl door FR moeten komen en daar is mijn adagium ‘eerst zien dan geloven’.
    
    Wat betreft interest on lease liabilities. De EBITDA die ik hanteer is dus niet de IFRS EBITDA. Maar de EBITDA die de onderneming aangeeft nl. club EBITDA en underlying EBITDA (in feite een proxy voor de cash EBITDA).
    
    Nogmaals dank voor het delen van je analyse.
20. Eva 1 november 2025 09:57

    auteur info

    • Eva

      Lid sinds: 31 okt 2022

      Laatste bezoek: 05 feb 2026

    • Aanbevelingen

      Ontvangen: 351

      Gegeven: 178

    •    Aantal posts: 652

    Umi zitten (alles ex Clever overname) onze waardes per gemiddelde club niet best dicht bij elkaar voor 2026?
    Ik zit net wat lager dan €1,8mm per gemiddelde club en jij komt volgens mij op grofweg €2mm per gemiddelde club (€3.225 / 1.650)
21. Umi1 1 november 2025 10:57

    auteur info

    • Umi1

      Lid sinds: 21 jan 2013

      Laatste bezoek: 10 feb 2026

    • Aanbevelingen

      Ontvangen: 892

      Gegeven: 157

    •    Aantal posts: 2.287

    quote:

    Eva schreef op 1 november 2025 09:57:

    Umi zitten (alles ex Clever overname) onze waardes per gemiddelde club niet best dicht bij elkaar voor 2026?
    Ik zit net wat lager dan €1,8mm per gemiddelde club en jij komt volgens mij op grofweg €2mm per gemiddelde club (€3.225 / 1.650)
    

    Ik gebruik ook de und. Ebitda, maar wou ff zeker zijn, met enkele uren slaap werkt mijn brein niet 100%.
    
    Dicht is relatief natuurlijk, 10% is een heel eind, maar de analisten verschillen nog veel meer in mening :)
    
    ps voor 2027 verwacht ik opnieuw minstens 50M extra und. Ebitda, dus pakweg 35M FCF extra => minstens 8euro/aandeel erbij (zonder rekening te houden met de schuldafbouw/groei of extra inkoop eigen aandelen)