De kans dat Donald Trump volgende maand verkozen wordt tot president van de Verenigde Staten lijkt steeds kleiner. Toch heeft niemand een glazen bol. Wie het ook wordt: het gaat voor beleggers wel degelijk een verschil maken, stelt Luc Aben, hoofdeconoom bij Van Lanschot.
"De ideeën van Trump zijn op z’n minst als origineel te beschrijven. Als je kijkt naar de berekeningen van wat zijn programma kan betekenen, dan is de verwachting dat de VS na de start van Trump's regeerperiode bijna onmiddellijk zal vervallen in een recessie. De berekeningen die voor Clinton zijn gemaakt zijn daarentegen lichtjes positief. Het is in deze situatie daarom wel degelijk relevant wie er gaat winnen", vertelt Aben.
Hoewel het idee van een overwinning voor Trump steeds minder lijkt te leven, probeert Van Lanschot in situaties als deze vooral proactief te zijn. "Dat doen we door vooraf scenario’s te schetsen en helder te hebben wat er gebeurt in verschillende situaties en hoe wij daarop actie ondernemen. In het geval van Brexit hadden wij bijvoorbeeld onze visie al duidelijk, samen met concrete niveaus waarbij wij op koop- en verkoopknoppen zouden drukken."
Zoektocht naar rendement
Aben heeft begrip voor beleggers die rondom politieke gebeurtenissen even wat voorzichtig zijn. Wat hij echter niet begrijpt is de stelling dat beleggen niet zou lonen.
"Je hoort vaak dat aandelen duur zijn en dat je er wellicht beter aan doet om niet meer te kopen. Maar als ik bijvoorbeeld kijk naar de verwachte rendementen – waarbij ik me baseer op winstmarges, economische groeiverwachtingen, koers-winstverhoudingen en dividenden – dan voorzie ik voor de komende jaren voor Europese aandelen een gemiddeld rendement van 5% per jaar. Voor opkomende markten is dat zo'n 6 tot 7%. Ik vind dat mooie rendementen."
Op aandelen uit de Verenigde Staten is Van Lanschot minder positief en daarom onderwogen. "Daar kom ik qua verwacht rendement nauwelijks aan een procent. De fors opgelopen koers-winstverhoudingen zijn de belangrijkste factor. Daarnaast zijn de bedrijfsmarges hoog en is de kans op dalende marges groot. Zeker in het geval van een renteverhoging en als de arbeidskosten oplopen."
Ontwikkelingen
De komende jaren houdt Aben onder andere de langetermijnrente op obligaties met veel interesse in de gaten. "De langetermijnrente op obligaties kan volgend jaar nog wel eens de verrassing zijn op de financiële markten en kan best eens forser aantrekken dan momenteel is ingeprijsd."
"Waarom ik dat verwacht? Ik merk dat we in Europa langzaam meer een kant opgaan waarbij de enige optie die we nog hebben om de groei aan te zwengelen, inzetten op het begrotingsbeleid is. Wellicht als er in 2018 zicht komt op een heroriëntering van het begrotingsbeleid, kan dat een opwaarts effect hebben op de langetermijnrente. In zo’n scenario zouden financials enorm kunnen profiteren. De kortetermijnrente zal immers laag blijven, zodat de rentecurve wat steiler kan worden. Gunstig voor financials."
"Een tweede trend zijn cyclische sectoren, die het gezien de matige economische groei best moeilijk hebben. Ook die kunnen profiteren van overheden die meer gaan investeren. Overigens is de motivatie achter een ruimer begrotingsbeleid in de eerste plaats misschien niet eens economisch, maar komt het voort uit politieke overlevingsdrang. Ik denk dat Brexit in dat kader een wake up call was en dat men zal beseffen dat we echt iets moeten doen aan de gemiddelde werkloosheid in Europa."
Iets anders om - de komende maanden - in de gaten te houden zijn aandelen en markten die profiteren van een sterkere dollar. "Wij verwachten overigens niet dat het de spuigaten uit zal lopen en dat we ver onder pariteit gaan dalen. We voorzien een ondergrens van 1,04 - 1,05 voor de euro/dollar."
Gouden Stier
Dit jaar is Van Lanschot genomineerd voor een Gouden Stier in de categorie Beste vermogensbeheerder. Iets waar Aben ontzettend blij mee is. “We hebben er de afgelopen jaren veel aan gedaan om minder algemeen te worden. Daarbij zijn we teruggegaan naar onze kernactiviteit: private banking. In die zin denk ik dat het niet de kroon op ons werk is – want er blijft veel werk te doen in een omgeving die permanent verandert – maar het is wel een erkenning.”
Meld u aan voor de Belegger.nl dagelijkse nieuwsbrief
en blijf op de hoogte van de laatste ontwikkelingen op de beurs!