Kijkend naar historische waarderingen zijn aandelen uit de opkomende markten momenteel het meest aantrekkelijk. Dat zegt Arnout van den Berk, directeur van Nobel Vermogensbeheer, in gesprek met Belegger.nl.
"Nog niet eens zozeer relatief, maar vooral historisch gezien zijn wij van mening dat aandelen uit de opkomende markten de meest aantrekkelijke waardering hebben", vertelt hij.
"Bij bepaalde events in de markt zie je vaak dat alles wordt verkocht. Een voorbeeld daarvan is Brexit. Vooral EM werden destijds onevenredig hard geraakt, terwijl de onderliggende fundamentals dat niet rechtvaardigden. Van dat moment kun je profiteren."
Winstmarges
Ook Europese aandelen kunnen de goedkeuring van Van den Berk wegdragen. "Daar zit het 'm vooral in de winstmarges. Die zijn nog steeds niet op het niveau van 2007; daar is dus nog ruimte genoeg voor groei."
Vanwege de hoge waarderingen is Nobel onderwogen op de VS. De expert wijst erop dat Europa zich later in de cyclus bevindt dan de VS, zowel als het gaat om winstmarges als om waarderingen. "De waarderingen in Europa zitten nog niet op het niveau van maart 2015, terwijl Amerikaanse aandelen daar alweer overheen zijn. Maar met name die winstmarges in Europa zijn nog steeds fors lager dan in 2007."
Alleen in euro's
Binnen het obligatiegedeelte van de portefeuilles belegt Nobel Vermogensbeheer alleen in schuldpapier in euro's of afgedekt naar euro. "De wisselkoers heeft zo geen effect op het rendement en op die manier zijn we afgedekt tegen een sterker wordende euro. Het gaat er namelijk om dat je bij een krachtige euro goed beschermd bent."
Omdat de rentes gaan oplopen, gaat de voorkeur van Nobel momenteel uit naar hoogrentende obligaties en obligaties met variabele rentestructuren in combinatie met staatsleningen. "We laten het middensegment van bedrijfsobligaties dus liggen, en nemen de twee uitersten op."
Selectie
Hoe worden de beleggingen bij Nobel eigenlijk geselecteerd? "Wij doen dat op basis van onze macro-economische visie", legt Van den Berk uit.
"Die visie wordt iedere maand doorgesproken met het gehele team. We bekijken de economische situatie in de verschillende regio's en op landenniveau. Daarvoor gebruiken we verschillende sheets met macro-economische cijfers. Aan de hand van die data en op basis van waarderingen bepalen we onze keuzes voor aandelen en obligaties. Ons referentiekader voor de aandelenmarkt is de MSCI All Country World Index, waarin de opkomende landen een wat grotere rol spelen."
"We beleggen zowel in actief beheerde fondsen als met ETF's. Met behulp van de ETF's kunnen we eenvoudig onze overwegingen implementeren. Onze verhouding actief/passief ligt momenteel bij een neutraal profiel op 54% actief en zo'n 46% passief."
VS sector-georiënteerd
De regio vertelt ons hoe we die het beste kunnen spelen. "Voor zowel Europa als opkomende markten zitten we in actief beheerde fondsen, en dan vooral small- en midcaps. De overweging in deze regio's spelen we middels een ETF. We zijn op dit moment onderwogen op Amerika, maar onze benadering in die categorie is veel meer sector-georiënteerd. We hebben posities in twee actieve fondsen, het ene gericht op gezondheidszorg, telecom en technologie en het andere actieve fonds stuurt meer op basis van een waardebenadering van de sectoren."
Gouden Stier
Nobel Vermogensbeheer dingt mee naar een Gouden Stier in de categorie Beste vermogensbeheerder. Wat maakt Nobel anders dan andere genomineerden? Van den Berk: "Ik denk dat wij ons onderscheiden als het gaat om discipline in beleggingsbeleid. Als er events plaatsvinden in de markt voegen wij juist risico toe aan de portefeuille. Dat heeft ons aanzienlijk meer rendement opgeleverd. De week na Brexit deden wij er juist een tandje bij en ook in de correctie van januari 2016 hebben wij onze beleggingen in high yield verhoogd. Dat heeft ons geen windeieren gelegd."
Op 9 november aanstaande vindt de uitreiking van de Gouden Stieren plaats in de Posthoornkerk te Amsterdam. Dan zal duidelijk worden welke partij met de felbegeerde prijs naar huis gaat en zich een jaar lang de Beste Vermogensbeheerder van Nederland mag noemen.
Meld u aan voor de Belegger.nl dagelijkse nieuwsbrief
en blijf op de hoogte van de laatste ontwikkelingen op de beurs!