Na twee jaar van kwantitatieve verkrapping lijkt de centrale bank langzaam voor te sorteren op het einde daarvan.
Woensdagavond kwam de Fed met zijn rentebesluit. Het stelsel van Amerikaanse centrale banken maakte, volledig volgens verwachting, bekend niets aan het huidige renteniveau te veranderen.
Enerzijds is de Amerikaanse economie nog steeds dermate krachtig dat deze geen steun van de centrale bank nodig heeft. Anderzijds wil de inflatie maar niet verder afnemen naar het gewenste niveau van rond de 2%. Wanneer de centrale bankiers de rente wel verlaagd hadden, dan had dat waarschijnlijk tot veel verwarring in de markt geleid. Er is immers geen aanleiding toe.
Renteverwachtingen getemperd
Begin dit jaar waren er nog zo’n zes renteverlagingen ingeprijsd. Het was één van de motoren van de rally op de beurzen sinds eind oktober vorig jaar. Die zes renteverlagingen lijken inmiddels echter wel zo’n beetje uit het zicht verdwenen. Wellicht dat er dit jaar nog eentje inzit, maar misschien zelfs dat niet. Een renteverhoging wordt zelfs niet langer uitsloten door sommigen. Gouverneur Powell sloot dat laatste woensdag echter wel zo’n beetje uit.
Ondertussen stoomt de economie door. Voor de beurzen is het blijkbaar een reden om even een adempauze in te lassen. Sinds eind maart zitten de beurzen in een zijwaartse trend (AEX) of zijn ze zelfs gedaald (S&P 500). Dat is helemaal niet vreemd na de enorme rally in de vijf voorafgaande maanden. Het uitblijvende verruimende beleid van de centrale bank geldt dan mooi als een argument om even halt te houden.
Tempo afbouw balans verlaagd
Ogenschijnlijk deed de Fed dus niets, maar dat was niet helemaal waar. Zo besloot de centrale bank om het lopende programma van het afbouwen van de balans te reduceren. Niet langer laat de Fed iedere maand voor $60 miljard aan staatsobligaties van de balans rollen. Dat bedrag wordt teruggebracht naar nog maar $25 miljard. De $35 miljard aan hypotheekobligaties laat men vooralsnog onaangeroerd.
Na twee jaar van kwantitatieve verkrapping lijkt de centrale bank langzaam voor te sorteren op het einde daarvan. Het gevolg is een, relatieve, verruiming van de liquiditeiten. Dat ondanks het feit dat de rente nog onveranderd blijft. De centrale bank heeft meer instrumenten ter beschikking dan alleen maar het niveau van de rente.
Hoge rente begint steeds meer te knellen
Vertraging van de kwantitatieve verkrapping komt niet uit de lucht vallen. De Amerikaanse staat leent als een dolle. De jaarlijkse rentelasten zijn opgelopen tot meer dan $1.000 miljard. Het is nu de grootste uitgavenpost van de Amerikaanse overheid, meer dan wordt uitgegeven aan bijvoorbeeld defensie en sociale zekerheid.
De hoge rente begint steeds meer te knellen. Het aanbod van staatsleningen stijgt excessief. Middels kwantitatieve verkrapping werkt de centrale bank vervolgens niet echt mee. Afname van het tempo daarvan helpt allicht. Op een zeker moment zou een extra koper (lees de Fed) meer dan welkom zijn. Een meer op elkaar afgestemd monetair en fiscaal beleid zou de stroom van liquiditeiten naar behoren moeten kunnen managen.
Het zijn ontwikkelingen die niet ongunstig zullen uitpakken voor beleggers. Het verkrappende beleid van de centrale bank werd tot op heden meer dan geneutraliseerd door het verruimende fiscale beleid van de staat. Omdat dit tegenstrijdige beleid niet langdurig vol te houden is zonder de economie op te blazen, zal vroeg of laat een van beiden zich moeten schikken. Naar verwachting zal dat de Fed zijn. Vertraging van de balansafbouw is een eerste stap. Meerdere stappen (renteverlagingen?) kunnen volgen.
Martine Hafkamp is algemeen directeur van Fintessa Vermogensbeheer. Fintessa is een zelfstandig, onafhankelijk en gespecialiseerd vermogensbeheerkantoor uit Baarn, en tweevoudig winnaar van de Gouden Stier.
Deze publicatie is samengesteld door Fintessa B.V. De in deze publicatie vermelde gegevens zijn ontleend aan door Fintessa B.V. betrouwbaar geachte bronnen en publiekelijk bekende informatie. Deze publicatie bevat beleggingsaanbevelingen, maar geen beleggingsadvies noch een aanbieding of uitnodiging tot koop of verkoop van enig financieel instrument. Voor de juistheid en volledigheid van de genoemde feiten, gegevens, meningen, verwachtingen en uitkomsten daarvan kan Fintessa B.V. niet instaan.
Fintessa B.V. is een beleggingsonderneming en beschikt over een vergunning op grond van de Wet financieel toezicht. Fintessa B.V. staat onder toezicht van de Autoriteit Financiële Markten en De Nederlandsche Bank. Voor de uitgebreide Disclaimer verwijzen wij naar onze website www.fintessa.nl.
Meld u aan voor de Belegger.nl dagelijkse nieuwsbrief
en blijf op de hoogte van de laatste ontwikkelingen op de beurs!
Denk dat het toch zeer noodzakelijk is om gauw die 2% inflatie te bereiken, hoe dan ook ! Anders zeer veel onvrede in het westen vrees ik ! Jan met de Pet kan steeds moeilijker de rekeningen betalen met deze hogere inflatie terwijl zijn salaris duidelijk achterblijft bij deze hoge inflaties ! Er zijn zeer veel Jannen met de Pet in deze wereld en ook daaronder kwa inkomen ! Die gaan dadelijk keihard gillen als de FED de doelstelling van 2% inflatie niet snel bereikt.