Redelijk eerste kwartaal

De bouwsector kon ook, ondanks de recente perikelen over bouwfraude, toch krachtig opstomen. HBG natuurlijk dankzij het overnamebod met 68%, maar de koersstijgingen van alle overige bouwfondsen mochten er ook zijn:

Mooie cijfers BAM NBM en Amstelland
De laatste twee brachten gisteren nog hun jaarcijfers naar buiten. Beide winstrapportages vielen in goede aarde. BAM NBM kon 1% winnen op 23,80 euro, Amstelland 3,7% op 6,92 euro. BAM NBM beantwoordde aan de gewekte verwachtingen en rapporteerde een 60%-stijging van de nettowinst op een met 93% toegenomen omzet.

De omzet- en winstsprong kon worden gerealiseerd, dankzij de volledige consolidatie van de van (NBM) Amstelland overgenomen bouwbedrijven. Het bouwconcern, waarvan de omzet vorig jaar bijna de mijlpaal van 3 miljard euro bereikte, kon zich nog goed aan de krimpende bouwactiviteit onttrekken. Terwijl de productie van de woningbouw landelijk daalde met 6%, steeg de omzet van BAM NBM in de sector vorig nog autonoom met 2%.

In de utiliteitsbouw was de relatieve prestatie nog beter. Hier steeg de omzet autonoom met 9%, terwijl de markt 1% kromp. De sector Infrastructuur wist zich ook aan het landelijk beeld te ontrekken met autonome omzetgroei van 7% en forse winstverbetering. De integratie begint vorm te krijgen Tegenvallend was wel dat de Wilma Bouwbedrijven in het afgelopen jaar nog geen break-even resultaat wisten te bereiken, maar nog licht verliesgevend waren.

Winststijging BAM NBM 4 tot 7%
In het lopende jaar wordt verwacht dat ook Wilma positief zal gaan bijdragen. Over het boekjaar 2002 is BAM NBM voorzichtig. De bouwer kan niet heen om de verzwakking in de telecom- en de vastgoedsector. Positief is dat het nieuwe boekjaar werd ingegaan met een zeer forse orderportefeuille van 4,5 miljard euro, waarvan 2,5 miljard euro betrekking heeft op 2002. Dat betekent dat 80% van de geschatte jaaromzet al in de knip zit.

BAM NBM durft het daarom aan om voor het lopende jaar een lichte stijging van de omzet en een verdere verbetering van de nettowinst te voorspellen. Onze lopende taxatie voor 2002 voorzag in een 12% winststijging tot 4,86 euro (vóór afschrijving amortisatie). We moeten rekenen met de indicatie van een 'lichte' winststijging, die gisteren is afgegeven en wat overeenkomt met een toename van 4 tot 7%.

We taxeren nu een winst van 4,61 euro, wat bij de slotkoers van gisteren neerkomt op een k/w van 5,1. Inclusief goodwillafschrijving en rekening houdend met volledige conversie van converteerbare leningen bedraagt de taxatie 3,93 euro, wat een te bescheiden k/w van 6,1 oplevert. Gelet op de goede mogelijkheden van een verdere verbetering van de winstmarge in de komende twee jaar, blijven we het aandeel als aantrekkelijk beoordelen.

Amstelland 15% winst per jaar
Aantrekkelijk is ook Amstelland, dat geen uitvoerende bouwactiviteiten meer kent, maar sinds begin vorig jaar opereert als 100% vastgoedontwikkelaar. Deze positie geeft Amstelland nog meer flexibiliteit om te reageren op de afkoelende bouwmarkt. De flexibiliteit strekt zich ook uit tot de financiële verslaggeving. We hebben de indruk dat Amstelland de winst wat kan sturen. Dat is iets anders dan flatteren.

Amstelland benut de mogelijkheden van reguliere boekhoudmethoden om de winstontwikkeling wat gelijkmatiger te laten verlopen. Een alom gerespecteerde verzekeraar als Aegon kan daarover meepraten. Wij hebben er niet zo veel moeite mee, zolang het gunstige lange termijn perspectief intact blijft en daar ziet het wel naar uit.

De vastgoedontwikkelaar kan daarom met wat meer flair ook voor 2002 een stijging van de winst per aandeel beloven van 15%; de gemiddelde stijging die de vastgoedontwikkelaar voorziet tot en met 2004. Amstelland heeft momenteel een k/w van 9,2 en ook dit fonds houden we op de kooplijst. Voor bijzonderheden verwijzen we naar de analyse die we gisteren op IEX.nl plaatsten.