Beleggers blijken steeds meer te willen betalen voor zekerheid. Geraldine Sundstrom, MD & Portfolio Manager bij vermogensbeheerde Pimco, onderzocht de koers-winstverhoudingen van aandelen, staatsobligaties en bedrijfsobligaties sinds 1990.
Daaruit blijkt dat de koers-winstverhouding van Amerikaanse staatsobligaties in de buurt komt van 70 keer. Onzekerheid, in de vorm van aandelen, wordt verhandeld voor een k/w van 20 keer. En voor het gemiddelde risico van bedrijfsobligaties met een investment grade-rating wordt 35 keer de verwachte winst betaald.
“Staatsobligaties geven de meeste zekerheid. Ze zorgen voor een vast inkomen, en als ze tot de einddatum bijgehouden worden, is er geen risico op kapitaalverlies. Aan de andere kant van het spectrum vind je aandelen, die voor de meeste onzekerheid zorgen. Je hebt dan geen vaste cashstroom en onduidelijke toekomstige koersniveaus. Er ergens tussenin zitten bedrijfsobligaties. Je hebt wel een duidelijk inkomen, maar ook het risico dat je je geld niet meer terugziet.”
Logisch
Sundstrom vindt het logisch dat in een onzekere wereld zekerheid duur is, en dat daarom de korting voor aandelen ook gerechtvaardigd lijkt. “Voordat aandelen opnieuw aantrekkelijk worden, moeten de inflatieverwachtingen normaliseren. Ook moeten de winsten wat herstellen, want die zitten al sinds het tweede kwartaal van 2015 in een recessie.”
Voor staatsobligaties mag die waardering van 70 keer erg hoog lijken, stelt de manager. “Maar het uitzonderlijke beleid van de centrale banken met hun grootscheepse aankopen, en de angst voor een recessie, kunnen die verhouding wel tot in het oneindige gestuwd worden. Staatsobligaties blijven immers een belangrijke bescherming tegen grote schommelingen en zijn een goede manier om te spreiden.”
Mist nog niet opgetrokken
Toch blijft het ook belangrijk om wat risicovollere beleggingen aan te houden. “Dan kun je van positieve verrassingen profiteren. Misschien zijn bedrijfsobligaties daarbij een goede optie, want de mist voor aandelen is nog niet opgetrokken”, besluit Sundstrom.
Meld u aan voor de Belegger.nl dagelijkse nieuwsbrief
en blijf op de hoogte van de laatste ontwikkelingen op de beurs!