Wammes Waggel schreef op 28 augustus 2015 10:20:
De fors lagere olieprijs zette ook de beurskoers van de Brits-Nederlandse oliereus onder druk. Die noteert in de buurt van het laagste niveau in 5 jaar en zowat 10% lager dan 10 jaar geleden. We trekken ons advies opnieuw op naar koopwaardig, omwille van de volgende redenen:
? een aankoop van Royal Dutch is een defensieve play op een herstel van de olieprijs. Die noteert nu erg laag: een herstel zou ook de beurskoers van Royal Dutch ten goede komen. Een fors herstel van de olieprijs naar de niveaus van vorig jaar verwachten we niet meteen, maar het wordt steeds duidelijker dat de huidige prijs zelfs de Arabische landen budgettair pijn doet. Een hogere olieprijs op middellange termijn is haast een zekerheid. Bovendien blijft de vraag naar olie stijgen, ondanks de zwakke economische groei van o.a. China. De aanzienlijk lagere prijzen zullen er ook bij ons toe leiden dat mensen minder spaarzaam met bijvoorbeeld benzine zullen omspringen (= hogere vraag).
? het bod op BG?Group werd al door de Amerikaanse mededingingsautoriteiten goedgekeurd. De synergievoordelen zijn aanzienlijk, zodat de overname al vanaf 2017 tot de winst per aandeel zal bijdragen. Bovendien verschaft Royal Dutch door BG?Group een groter belang in LNG, waar met langlopende contracten gewerkt wordt (grotere visibiliteit). De oliegigant kijkt overigens ook naar Brazilië, waar Petrobras na de corruptieschandalen flink wat activa van de hand moet doen. Mogelijk doet RDSA hier koopjes. Zelf verkoopt ze ook activa om de groep te stroomlijnen.
? belangrijkste koopargument is het duurzaam hoge dividend. Tegen de huidige beurskoers loopt het brutorendement op tot meer dan 7%. De dividenden in 2015 zullen dezelfde zijn als in 2014, en in 2016 zullen minstens even hoge dividenden uitbetaald worden als dit jaar. Het hoge dividend is dus duurzaam. Het Brits-Nederlandse bedrijf heeft hier overigens een onbevlekte reputatie te verdedigen. Ook in 2009, het jaar van de Grote Recessie, werd niet aan het dividend geraakt. Ter info: aandeelhouders kunnen kiezen voor een dividend in aandelen.
? De balans blijft ondanks de overname van BG?Group erg gezond. De deal ter waarde van 64 mrd. EUR wordt voor pakweg twee derde met aandelen betaald. Door de overname werd de inkoop van eigen aandelen wel gestaakt, maar voor de periode 2017-2020 voorziet men opnieuw voor 25 mrd. USD aan eigen aandelen te zullen inkopen.
? De jongste kwartaalcijfers stonden door de lage olieprijs dan wel onder druk, ze kwamen gevoelig hoger dan verwacht uit. De zogenaamde downstreamactiviteiten (o.a. raffinage en verkoop via benzinestations) zag de winst exploderen, een aanzienlijk tegengewicht voor de slabakkende ‘upstream’-activiteiten (exploratie en ontginning). Het verticaal geïntegreerde model bezorgt de groep een defensief profiel, ook al blijven de olieprijzen nog geruime tijd laag. Operationeel wil de groep overigens de kosten met jaarlijks 4 mrd. EUR terugbrengen.
Pijler: stempel dividendwaarden toegekend
? Vooruitzichten: enkel op korte termijn troebel, maar op middellange termijn blijft olie een must, betere zichtbaarheid op cijfers dankzij gas (BG?Group)
? Waardering: onder de boekwaarde, dividendrendement van 7,25% bruto, k/w van 12
? Balans: kerngezond
? Koerstriggers: Royal Dutch kan profiteren van hervatting olie-export Iran (wellicht bevoorrechte partner), play op herstel olieprijs
Bron: Beurswijzer.com