adri67 schreef op 27 maart 2018 09:46:
ABN-analist waarschuwt voor Braziliaanse afboeking Arcadis
Het aandeel Arcadis gaat onderuit op de Amsterdamse beurs, na een verkoopadvies van Philip Ngotho. Volgens de ABN-Amro analist dreigt voor Nederlands grootste ingenieursbureau een flinke zeperd met biogas-centrales in Brazilië.
Het gaat om Arcadis Logos Energia (ALEN), een Braziliaanse joint venture waar het Nederlandse ingenieursbureau 49,99% van bezit. Arcadis probeert dit belang al jarenlang tevergeefs te verkopen. Uit Ngotho's analyse doemt het beeld op van een financieel wankel bedrijf. ALEN lijdt structureel verlies en is met name gefinancierd met kortlopende leningen.
Om quitte te spelen moet het Arcadis-belang minstens €130 mln opbrengen, becijfert de analist. Hij denkt dat de kans groot is dat de verkoopprijs tegenvalt. Als dat inderdaad het geval is, moet Arcadis afboeken op een aandeelhouderslening van €27 mln. Daarbovenop draait het ingenieursbureau dan mogelijk op voor €80 mln aan bankschulden, waarvoor het garant staat.
Ngotho's rapport komt net nu Arcadis in rustiger vaarwater is gekomen. Het bedrijf, bekend van het ontwerp van Rotterdam Centraal, heeft roerige jaren achter de rug. Arcadis vertilde zich aan zijn grootste overname ooit, kreeg rekeningen in het Midden-Oosten niet geïnd en verloor zijn topman. Zorgen over de bankconvenanten staken de kop op. Beleggers verloren hun vertrouwen.
Met de komst van Peter Oosterveer als nieuwe hoogste baas in maart 2017 zette ook het koersherstel in. Maar maandag moet Arcadis het toch weer ontgelden. Het aandeel verliest ruim 10%, de grootste daling sinds februari 2017, toen het bedrijf tegenvallende jaarcijfers presenteerde.
Bij Arcadis is men het niet eens met de ABN-analist. 'Hij heeft een andere visie dan wij', zo reageert een woordvoerder van Arcadis. 'Toen Peter Oosterveer aantrad, hebben wij een assessment gedaan en de waarde van de bezittingen overstijgt de investeringen.'
Arcadis is samen met het Braziliaanse conglomeraat J. Mallucelli eigenaar van ALEN. Dit bedrijf ontwikkelt, bouwt en bestiert centrales die vuilnis omzetten in methaangas.
In een negentien pagina's tellend rapport velt de ABN Amro-analist maandag zijn oordeel over Arcadis. ALEN is niet het enige risico dat Ngotho ziet. Arcadis heeft volgens hem bovengemiddeld veel garanties afgegeven, het bedrijf moet volgens Ngotho wellicht afboeken op zijn crediteuren en de analist houdt er rekening mee dat Arcadis sneller zijn eigen rekeningen moet gaan betalen.
Mocht Arcadis met al deze potentiële problemen te maken krijgen dan zal dat volgens Ngotho van invloed zijn op de balans van de onderneming. En, zo betoogt de ABN-analist, dan keren de zorgen over de bankconvenanten ook weer terug.
Dat Arcadis' dochterbedrijf CallisonRTKL te koop heeft gezet, is volgens de bankier 'noodzakelijker dan het op het eerste gezicht lijkt'. Dit architectenbureau is een van de best renderende onderdelen van het concern.
Beleggingsanalisten vaardigen zelden een verkoopadvies uit. Slechts 1 op de 10 adviezen voor Nederlandse fondsen was vorig jaar een 'sell', aldus onderzoek van de Universiteit van Utrecht. Ngotho is nu de enige met een verkoopaanbeveling op Arcadis. Drie van zijn collega-analisten adviseren het aandeel te kopen, drie anderen de stukken te houden.
Behalve een nieuwe topman, heeft Arcadis sinds kort ook een nieuwe financieel directeur. Begin deze maand vertrok Renier Vree om cfo te worden van de chemietak van AkzoNobel. Twee weken geleden maakte Arcadis bekend dat het Shell-veteraan Sarah Kuijlaars bereid had gevonden Vree's positie in te nemen.
Jeroen Molenaar Jan Braaksma • Beurs fd.