Ik kijk met gemengde gevoelens naar Alfen.
Als bedrijf doen ze het meer dan goed.
Sterk stijgende omzetten in gewilde markten gecombineerd met een stijgende brutomarge en een Opex die onder bedwang kon worden gehouden realiseren zij een netto-winst van 28 cent per aandeel(2018 -0,01 cent).
De koers van het aandeel zal altijd tenderen naar wat er met het aandeel verdiend kan worden voor de aandeelhouder en de gedachte in de markt is dat daar nog veel onbenutte potentie aanwezig is voor Alfen gezien haar huidige koers van 28,50 euro( een kw van 100).
Recapitulatie 2017, 2018 en 2019:
omzet 74 mio, 102 mio(38%) en 143 mio(40%)
marge 21,6 mio(29%), 30,2 mio(30%) en 50 mio( 35%)
opex 19 mio(26%), 30 mio(30%) en 41 mio(29%)
nettowinst 2 mio, 0 mio, 6 mio
wpa 9 cent, -1 cent en 28 cent.
Alfen opereert in zeer potentierijke markten waarbij een nog hogere versnelling van die markten te verwachten is indien er efficientere accu's op de markt komen.
Alfen is een installatiebedrijf dat in die ontwikkeling geen rol speelt.
Men zal het dus moeten hebben van het binnenhalen van installatie-orders.
Laten we nu eens aannemen dat het Alfen lukt om zich te blijven onderschreiden.
Men weet de omzet in 2020 en 2021 op te krikken met 31,5% naar 190 mio resp mio 250 mio.
De brutomarge neemt toe tot 37% resp 40%.
De Opex wordt ingetoomd met 26% en 24%.
Indien al deze positieve acties werkelijkheid worden zal Alfen een netto winst per aandeel tonen van 75 cent in 2020 en 1,50 euro in 2021.
Op basis van dit scenario denk ik dat een waardering van 15x a 20x een reeel beeld geeft van het toekomstig verdienmodel.
Vanuit dat perspectief waardeer ik Alfen nu op 22,50 a 30,00 in het best-case scenario.
Ik denk daarom dat er al te veel potentie is opgenomen in de huidige koers.